2016年中國建筑業(yè)發(fā)展形勢探析

　　建筑企業(yè)大部分資產(chǎn)為往來款,各種融資工具使用較多,財務(wù)費用壓力近年來逐年加大;同時,在流動資金被普遍占用的情況下,眾企業(yè)在投標保證金、項目正常墊資方面受到限制,不但收入擴張不能得心應(yīng)手,更被財務(wù)費用侵蝕凈利率。因此,此次央行的雙降行為,在收入規(guī)模、凈利率兩個角度利好建筑行業(yè)企業(yè)。

　　核心觀點:

　　年內(nèi)第三次雙降,再次緩解建筑行業(yè)企業(yè)財務(wù)壓力。

　　建筑企業(yè)大部分資產(chǎn)為往來款,各種融資工具使用較多,財務(wù)費用壓力近年來逐年加大;同時,在流動資金被普遍占用的情況下,眾企業(yè)在投標保證金、項目正常墊資方面受到限制,不但收入擴張不能得心應(yīng)手,更被財務(wù)費用侵蝕凈利率。因此,此次央行的雙降行為,在收入規(guī)模、凈利率兩個角度利好建筑行業(yè)企業(yè)。

　　從美、德、日的經(jīng)驗來看,一旦進入降息周期,建筑行業(yè)的財務(wù)費用率在半年到一年后都會開始下降且幅度較大。我國從去年開始已進入降息周期,預(yù)計財務(wù)費用率會在三季度繼續(xù)得以下降。

　　建筑行業(yè)還會受益于可能的短期投資增速回升,但恐無法扭轉(zhuǎn)建筑行業(yè)企業(yè)向下周期。

　　近幾個月來發(fā)改委大力批復(fù)項目,僅9月份一個月就批復(fù)了8000多億元的鐵路項目,信號作用十分明顯;同時財政部大力推動PPP項目;因此,未來幾個月投資增速連續(xù)回升為大概率事件。結(jié)合此次雙降,更是增大了這一事件發(fā)生的概率,這將顯著利好建筑行業(yè)企業(yè)的基本面。但從一個較長的時期來看,無疑我國正處于投資增速下行的大周期之內(nèi),由于建筑行業(yè)和投資增速的密切關(guān)系,諸企業(yè)面臨著業(yè)績和轉(zhuǎn)型壓力。

　　建筑企業(yè)盈利受多因素影響,不一定隨景氣下降

　　目前,毫無疑問建筑行業(yè)眾企業(yè)正處于融資和、轉(zhuǎn)型、收購的關(guān)鍵時刻,企業(yè)盈利或許會出現(xiàn)超預(yù)期的現(xiàn)象。

　　建筑行業(yè)有望繼續(xù)顯現(xiàn)出超額收益,維持買入評級

　　綜上,未來有望迎來連續(xù)幾個月的投資增速反彈,而此次雙降增大了這種預(yù)期;同時在眾建筑企業(yè)融資、轉(zhuǎn)型、收購的關(guān)鍵時刻,建筑行業(yè)表現(xiàn)有望超出預(yù)期,從而顯現(xiàn)出超額收益。因此,我們維持對于行業(yè)的“買入”評級。

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