三、償債能力指標

　　(一)利息備付率

　　也稱已獲利息倍數(shù);投資方案在借款償還期內的息稅前利潤(EBIT)與當期應付利息(PI)的比值。從付息資金來源的充裕性角度反映投資方案償付債務利息的保障程度。

　　評價準則：分年計算，越高，利息償付的保障程度越高。應大于1.

　　【例題·單選題】在投資方案評價中，投資回收期只能作為輔助評價指標的主要原因是(　)。

　　A.只考慮投資回收前的效果，不能準確反映投資方案在整個計算期內的經濟效果

　　B.忽視資金具有時間價值的重要性，在回收期內未能考慮投資收益的時間點

　　C.只考慮投資回收的時間點，不能系統(tǒng)反映投資回收之前的現(xiàn)金流量

　　D.基準投資回收期的確定比較困難，從而使方案選擇的評價準則不可靠

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查的是經濟效果評價內容及指標體系。選項B，動態(tài)投資回收期考慮了資金的時間價值;選項C，投資回收期只間接考慮投資回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況。選項D，基準投資回收期的確定比較容易。

　　(二)償債備付率

　　投資方案在借款償還期限內各年可用于還本付息的資金(息稅前利潤+折舊+攤銷-所得稅)與當期應還本付息金額(還本額+計入總成本費用的全部利息)的比值。表明用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度。

　　【2017考題·單選題】投資方案經濟效果評價指標中，利息備付率是指投資方案在借款償還期內的(　)的比值。

　　A.息稅前利潤與當期應付利息金額

　　B.息稅前利潤與當期應還本付息金額

　　C.稅前利潤與當期應付利息金額

　　D.稅前利潤與當期應還本付息金額

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查的是經濟效果評價的內容及指標體系。利息備付率(ICR)也稱已獲利息倍數(shù)，是指投資方案在借款償還期內的息稅前利潤(EBIT)與當期應付利息(PI)的比值。

　　【例題·多選題】償債備付率指標中“可用于還本付息的資金”包括(　)。

　　A.無形資產攤銷費

　　B.增值稅及附加

　　C.計入總成本費用的利息

　　D.固定資產大修理費

　　E.固定資產折舊費

　　『正確答案』ACE

　　『答案解析』本題考查的是償債能力指標�？捎糜谶�本付息的資金為息稅前利潤+折舊+攤銷。

　　(三)資產負債率

　　指投資方案各期末負債總額(TL)與資產總額(TA)的比率。

　　評價準則：適度，應結合國家宏觀經濟狀況、行業(yè)發(fā)展前景、企業(yè)所處的競爭環(huán)境狀況等具體條件確定。

　　【例題·單選題】關于利息備付率的說法，正確的是(　)。

　　A.利息備付率越高，表明利息償付的保障程度越高

　　B.利息備付率越高，表明利息償付的保障程度越低

　　C.利息備付率大于零，表明利息償付能力強

　　D.利息備付率小于零，表明利息償付能力強

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查的是經濟效果評價內容及指標體系。利息備付率越高，表明利息償付的保障程度越高。利息備付率應大于1.并結合債權人的要求確定。

　　四、凈現(xiàn)值

　　定義：用一個預定的基準收益率(或設定的折現(xiàn)率)ic，分別將整個計算期內各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。

　　1.計算公式：

　　2.評價準則：當方案的NPV≥0時，說明該方案能滿足基準收益率要求的盈利水平，故在經濟上是可行的。

　　3.特點

　　【例題·單選題】投資方案資產負債率是指投資方案各期末(　)的比率。

　　A.長期負債與長期資產

　　B.長期負債與固定資產總額

　　C.負債總額與資產總額

　　D.固定資產總額與負債總額

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是經濟效果評價內容及指標體系。資產負債率是指投資方案各期末負債總額與資產總額的比率。

　　優(yōu)點

　　考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內的經濟狀況;經濟意義明確直觀，能夠直接以金額表示項目的盈利水平;判斷直觀

　　缺點

　　需要確定一個符合經濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較困難的;凈現(xiàn)值不能反映單位投資的使用效率，不能直接說明在項目運營期各年的經營成果

　　【例題·多選題】應用凈現(xiàn)值指標評價投資方案經濟效果的優(yōu)越性有(　)。

　　A.能夠直接反映項目單位投資的使用效率

　　B.能夠全面考慮項目在整個計算期內的經濟狀況

　　C.能夠直接說明項目運營期各年的經營成果

　　D.能夠全面反映項目投資過程的收益程度

　　E.能夠直接以金額表示項目的盈利水平

　　『正確答案』BE

　　『答案解析』本題考查的是經濟效果評價內容及指標體系。凈現(xiàn)值指標考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內的經濟狀況;經濟意義明確直觀，能夠直接以金額表示項目的盈利水平;判斷直觀。但不足之處是，必須首先確定一個符合經濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較困難的;而且在互斥方案評價時，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構造一個相同的分析期限，才能進行方案比選。此外，凈現(xiàn)值不能反映項目投資中單位投資的使用效率，不能直接說明在項目運營期各年的經營成果。

　　4.基準收益率ic的確定

　　基準收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎，同時綜合考慮資金成本、投資風險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。

　　基準收益率不應小于資金成本。也應不低于單位資金成本和單位投資的機會成本。

　　當項目完全由企業(yè)自有資金投資時，可參考行業(yè)基準收益率(機會成本);當項目投資由自有資金和貸款組成時，最低收益率不應低于行業(yè)基準收益率與貸款利率的加權平均收益率。

　　投資風險——風險越大，貼補率越高。

　　通貨膨脹——通貨膨脹率越高，其基準收益率也越高。

　　資金成本和機會成本是確定基準收益率的基礎，投資風險和通貨膨脹是確定基準收益率必須考慮的影響因素。

　　【例題·單選題】某項目現(xiàn)金流量表(單位：萬元)如下：

　　則該項目的凈現(xiàn)值率和動態(tài)投資回收期分別是(　)。

　　A.2.45%和4.53年

　　B.83.88%和5.17年

　　C.170.45%和4.53年

　　D.197.35%和5.17年

　　『正確答案』B

　　『答案解析』本題考查的是凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率=(-909.0-991.2+600.8+614.7+589.95+564.0+564.3+560.4)/(909+991.2)=83.88%。動態(tài)投資回收期=5+(909.0+991.2-600.8-614.7-589.95)/564.0=5.17年。

　　4.基準收益率ic的確定

　　基準收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎，同時綜合考慮資金成本、投資風險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。

　　基準收益率不應小于資金成本。也應不低于單位資金成本和單位投資的機會成本。

　　當項目完全由企業(yè)自有資金投資時，可參考行業(yè)基準收益率(機會成本);當項目投資由自有資金和貸款組成時，最低收益率不應低于行業(yè)基準收益率與貸款利率的加權平均收益率。

　　投資風險——風險越大，貼補率越高。

　　通貨膨脹——通貨膨脹率越高，其基準收益率也越高。

　　資金成本和機會成本是確定基準收益率的基礎，投資風險和通貨膨脹是確定基準收益率必須考慮的影響因素。

　　五、凈年值

　　定義：又稱等額年值、等額年金，是以一定的基準收益率將項目計算期內凈現(xiàn)金流量等值換算而成的等額年值。同一現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和等額年值是等價的(或等效的)，因此，凈現(xiàn)值法與凈年值法在方案評價中能得出相同的結論。在各方案的計算期不相同時，應用凈年值比凈現(xiàn)值更為方便。

　　1.計算公式：

　　評價準則：NAV≥0時，則投資方案在經濟上可以接受。

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