查看匯總：2016年基金從業(yè)資格考試講義匯總

　　另類(lèi)投資(alternative investment)，是指?jìng)鹘y(tǒng)公開(kāi)市場(chǎng)交易的權(quán)益資產(chǎn)、固定收益類(lèi)資產(chǎn)和貨幣類(lèi)資產(chǎn)之外的投資類(lèi)型。目前，另類(lèi)投資沒(méi)有統(tǒng)一的定義，通常包括私募股權(quán)、房產(chǎn)與商鋪、礦業(yè)與能源、大宗商品、基礎(chǔ)設(shè)施、對(duì)沖基金、收藏市場(chǎng)等領(lǐng)域。

　　另類(lèi)是一個(gè)中性的表述，僅僅說(shuō)明其有別于股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)。另類(lèi)也不意味著都是創(chuàng)新，房地產(chǎn)和大宗商品投資都有著悠久的歷史。

　　另類(lèi)投資的興起，與宏觀環(huán)境變化導(dǎo)致的全球投資環(huán)境的復(fù)雜化，以及金融產(chǎn)品發(fā)展引來(lái)的投資產(chǎn)品的多元化存在密切關(guān)系。20世紀(jì)80年代以來(lái)，在金融市場(chǎng)自由化和經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，全球金融市場(chǎng)的環(huán)境發(fā)生了翻天覆地的變化，特別是機(jī)構(gòu)投資者在關(guān)注傳統(tǒng)投資類(lèi)別的同時(shí)，在投資產(chǎn)品組合當(dāng)中，體現(xiàn)出了增加另類(lèi)投資產(chǎn)品的特點(diǎn)和趨勢(shì)，它們開(kāi)始把部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)投到風(fēng)險(xiǎn)投資基金、房地產(chǎn)、杠桿收購(gòu)(LBO)和石油及天然氣投資項(xiàng)目當(dāng)中。機(jī)構(gòu)投資者常常愿意犧牲短期流動(dòng)性而獲取更豐富的長(zhǎng)期利益，相比于個(gè)人投資者而言投資周期更長(zhǎng)。機(jī)構(gòu)投資者所具有的這種投資特性正符合另類(lèi)投資產(chǎn)品的特點(diǎn)。

　　根據(jù)世界著名咨詢(xún)機(jī)構(gòu)韜�；輴�(Towers Watson)的《全球另類(lèi)投資調(diào)查》咨詢(xún)報(bào)告，2013年全球另類(lèi)資產(chǎn)管理總規(guī)模已經(jīng)超過(guò)5萬(wàn)億美元，百?gòu)?qiáng)另類(lèi)投資管理公司管理資產(chǎn)規(guī)模突破3萬(wàn)億美元，其中，直接私募股權(quán)基金投資額為7 170億美元，私募股權(quán)FoF基金(private equity fund of funds)投資額為3 1 50億美元。據(jù)該調(diào)查報(bào)告顯示，麥格理集團(tuán)(Macquarie Group)是現(xiàn)存最大的基礎(chǔ)設(shè)施投資管理公司，管理資產(chǎn)金額高達(dá)950億美元左右;世邦魏理仕全球投資集團(tuán)(CBRE Global Investors)是最大的不動(dòng)產(chǎn)管理公司;高盛公司(Goldman Sachs)是最大的私募股權(quán)管理公司，具有680億美元的規(guī)模;布里奇沃特投資公司(Bridgewater Associates)是最大的對(duì)沖基金管理公司，資產(chǎn)規(guī)模為840億美元;貝萊德(BlackRock)是最大的大宗商品管理公司，管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)至0了740億美元。報(bào)告還指出，按照另類(lèi)投資產(chǎn)品類(lèi)別來(lái)分析，全球另類(lèi)投資管理百?gòu)?qiáng)企業(yè)的資產(chǎn)首要投資對(duì)象仍然是房地產(chǎn)，其次是私募股權(quán)投資，再次是大宗商品。本章第二節(jié)至第四節(jié)將詳細(xì)介紹私募股權(quán)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資和大宗商品投資三種投資類(lèi)型。

　　除了私募股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、大宗商品等主流形式外，另類(lèi)投資還包括黃金投資、碳排放權(quán)交易、藝術(shù)品和收藏品投資等方式。

　　黃金投資在本質(zhì)上可以認(rèn)為是大宗商品投資，但同時(shí)黃金投資又體現(xiàn)出貨幣金融產(chǎn)品的特性。黃金具備價(jià)值儲(chǔ)存功能，同時(shí)大多數(shù)情況下與貨幣相掛鉤，一般具有風(fēng)險(xiǎn)厭惡特征，具有長(zhǎng)遠(yuǎn)目光的投資者適合進(jìn)行黃金投資，一些投機(jī)者為了賺取利差也對(duì)黃金進(jìn)行短期投資。一般的投資者在他們的證券資產(chǎn)組合當(dāng)中納入黃金，主要是為了達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。我國(guó)的黃金交易市場(chǎng)包括上海黃金交易所和上海期貨交易所;其中，上海黃金交易所從事現(xiàn)貨黃金交易，而上海期貨交易所從事期貨黃金交易。碳排放權(quán)交易，性質(zhì)上也屬于特定性的商品類(lèi)投資，在1997年《京都協(xié)議書(shū)》(Kyoto Protoc01)簽署之后，各國(guó)政府把二氧化碳排放作為一種可交易的大宗商品，形成市場(chǎng)機(jī)制，對(duì)碳排放權(quán)進(jìn)行交易。通常合同一方通過(guò)支付貨幣或者其他資產(chǎn)來(lái)獲得合同相對(duì)方的溫室氣體減排額，其主要類(lèi)型包括配額型交易和項(xiàng)目型交易。2014年5月頒布《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱(chēng)“新國(guó)九條”)，明確提出我國(guó)將推出“碳排放權(quán)”這一新型交易工具。

　　藝術(shù)品和收藏品投資，也是另類(lèi)投資的一種形式。藝術(shù)品與收藏品市場(chǎng)主要以拍賣(mài)為主，其投資價(jià)值建立在藝術(shù)家的聲望、銷(xiāo)售紀(jì)錄等條件之上。對(duì)于各類(lèi)藝術(shù)品和收藏品，存在特征和質(zhì)量方面難以描繪的差別，因此，對(duì)其投資價(jià)值的評(píng)估較為困難。

　　隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，另類(lèi)投資和其他傳統(tǒng)投資產(chǎn)品一樣，也呈現(xiàn)出了國(guó)際化的趨勢(shì)。私募股權(quán)投資最早在歐美地區(qū)產(chǎn)生并得到發(fā)展，但最近幾年，包括美國(guó)大型私募股權(quán)基金在內(nèi)的絕大部分私募股權(quán)投資者將其眼光轉(zhuǎn)向了東亞市場(chǎng)，尤其是正處于發(fā)展中的中國(guó)成為這些私募股權(quán)投資者的首選投資地。近年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展使投資者對(duì)多元化的金融工具產(chǎn)生了強(qiáng)烈的需求，另類(lèi)投資不但為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型提供資金支持，而且為未來(lái)不斷增長(zhǎng)的財(cái)富管理的需求提供了解決方案。

　　對(duì)于基金行業(yè)而言，另類(lèi)投資基金在海外市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展較晚。2011年，國(guó)內(nèi)陸續(xù)開(kāi)始有相關(guān)產(chǎn)品出現(xiàn)，首先是黃金QDIl的產(chǎn)品，然后是REITs產(chǎn)品和商品基金以QDII形式出現(xiàn)。新《證券投資基金法》在2013年實(shí)施之后，國(guó)內(nèi)基金中才允許發(fā)展公募另類(lèi)投資基金，國(guó)內(nèi)的黃金ETF在2013年密集上市，還有相關(guān)的黃金ETF聯(lián)結(jié)基金產(chǎn)品同時(shí)進(jìn)入了市場(chǎng)。經(jīng)過(guò)近年的發(fā)展，目前已經(jīng)形成了四類(lèi)公募另類(lèi)投資基金的門(mén)類(lèi)，分別為黃金ETF及黃金ETF聯(lián)結(jié)基金、黃金QDIl、REITs產(chǎn)品和商品Q(chēng)DIl，后三類(lèi)基金產(chǎn)品都屬于QDIl。目前，國(guó)內(nèi)的黃金ETF主要是投資于上海黃金交易所的黃金產(chǎn)品，間接投資于實(shí)物黃金;黃金QDIl是投資海外上市交易的黃金ETF產(chǎn)品，不能直接投資于海外的黃金期貨或現(xiàn)貨產(chǎn)品，也有部分黃金QDIl配置一些黃金類(lèi)的股票進(jìn)行投資;REITs產(chǎn)品都是投資于海外REITs，其中美國(guó)的REITs市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)，目前在國(guó)內(nèi)只有少量REITs產(chǎn)品，絕大多數(shù)都是投資于美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng);商品Q(chēng)DIl投資涉及黃金、石油、農(nóng)產(chǎn)品等多類(lèi)商品。

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