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　　衍生工具的分類

　　衍生工具可以按不同的標(biāo)準(zhǔn)來分類。一般而言，按合約特點(diǎn)、產(chǎn)品形態(tài)、合約標(biāo)的資產(chǎn)的種類以及交易場(chǎng)所分類是四種比較常見的分類方式。

　　(一)按合約特點(diǎn)分類

　　衍生工具按其自身的合約特點(diǎn)可以分為遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換合約和結(jié)構(gòu)化金融衍生工具五種。遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換合約是四種基本的衍生工具，所有的金融衍生工具均可以由這四種合約構(gòu)造出來。在后面的幾節(jié)中將會(huì)具體介紹這四種基本的衍生工具。

　　1.遠(yuǎn)期合約

　　遠(yuǎn)期合約(forward contract)是指交易雙方約定在未來的某一確定的時(shí)間，按約定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，即它不在交易所交易，而是交易雙方通過談判后簽署的。

　　2.期貨合約

　　期貨合約(futures contract)是指交易雙方簽署的在未來某個(gè)確定的時(shí)間按確定的價(jià)格買入或賣出某項(xiàng)合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。相對(duì)遠(yuǎn)期合約而言，期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約。

　　3.期權(quán)合約

　　期權(quán)合約(option contract)，又稱作選擇權(quán)合約，是指賦予期權(quán)買方在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合同。約定的價(jià)格被稱作執(zhí)行價(jià)格(exercise price)或協(xié)議價(jià)格。

　　4.互換合約

　　互換合約(swap contract)是指交易雙方約定在未來某一時(shí)期相互交換某種合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。更為準(zhǔn)確地說，互換合約是指交易雙方之間約定的在未來某一期間內(nèi)交換他們認(rèn)為具有相等經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流(cash flow)的合約。

　　5.結(jié)構(gòu)化金融衍生工具

　　上面介紹的四種基本的金融衍生工具也常被稱作“基礎(chǔ)性衍生模塊”，它們是相對(duì)簡(jiǎn)單，也是最基礎(chǔ)的衍生工具。利用它們的結(jié)構(gòu)化特性，通過相互結(jié)合或者與基礎(chǔ)金融工具相結(jié)合，能夠開發(fā)和設(shè)計(jì)出更多具有復(fù)雜特性的金融衍生工具，這些金融衍生工具通常被稱為結(jié)構(gòu)化金融衍生工具，或者簡(jiǎn)稱為“結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品”。

　　(二)按產(chǎn)品形態(tài)分類

　　按照衍生工具的產(chǎn)品形態(tài)分類，衍生工具可以分為獨(dú)立衍生工具和嵌入式衍生工具。

　　1.獨(dú)立衍生工具

　　獨(dú)立衍生工具指本身即為獨(dú)立存在的金融合約，例如期權(quán)合約、期貨合約或者互換合約等。

　　2.嵌入式衍生工具(embedded derivatives)

　　嵌入式衍生工具指嵌入非衍生合約(簡(jiǎn)稱主合約)中的衍生工具，該衍生工具使主合約的部分或全部現(xiàn)金流量將按照特定利率、金融工具價(jià)格、匯率、價(jià)格或者利率指數(shù)、信用等級(jí)或信用指數(shù)，或類似變量的變動(dòng)而發(fā)生調(diào)整，例如公司債券條款中包含的贖回條款、返售條款、轉(zhuǎn)股條款、重設(shè)條款等。

　　(三)按合約標(biāo)的資產(chǎn)的種類分類

　　衍生工具從合約標(biāo)的資產(chǎn)角度分類，可以分為貨幣衍生工具、利率衍生工具、股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具、信用衍生工具、商品衍生工具以及其他衍生工具。

　　1.貨幣衍生工具

　　貨幣衍生工具指以各種貨幣作為合約標(biāo)的資產(chǎn)的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨合約、貨幣期權(quán)合約、貨幣互換合約以及上述合約的混合交易合約。

　　2.利率衍生工具

　　利率衍生工具指以利率或利率的載體為合約標(biāo)的資產(chǎn)的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期利率合約、利率期貨合約、利率期權(quán)合約、利率互換合約以及上述合約的混合交易合約。表9-1是我國部分利率類衍生工具(包括利率互換、債券遠(yuǎn)期和遠(yuǎn)期利率協(xié)議)的交易情況。

　　表9-1我國利率衍生工具的交易情況

　　資料來源：中國人民銀行.中國人民銀行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，2013(4)。

　　3.股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具

　　股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具指以股票或股票指數(shù)為合約標(biāo)的資產(chǎn)的金融衍生工具，主要包括股票期貨合約、股票期權(quán)合約、股票指數(shù)期貨合約、股票指數(shù)期權(quán)合約以及上述合約的混合交易合約。

　　4.信用衍生工具

　　信用衍生工具指以基礎(chǔ)產(chǎn)品所蘊(yùn)含的信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)為合約標(biāo)的資產(chǎn)(準(zhǔn)確地說，這是一種結(jié)果)的金融衍生工具，用于轉(zhuǎn)移或防范信用風(fēng)險(xiǎn)。這是20世紀(jì)90年代以來發(fā)展最為迅速的一類金融衍生工具，主要包括信用互換合約、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等。

　　5.商品衍生工具

　　商品衍生工具指以商品為合約標(biāo)的資產(chǎn)的金融衍生工具，主要包括各種大宗商品的期貨合約。

　　6.其他衍生工具

　　除以上五類金融衍生工具之外，還有相當(dāng)數(shù)量金融衍生工具是在非金融變量的基礎(chǔ)上開發(fā)的，例如，用于管理氣溫變化風(fēng)險(xiǎn)的天氣期貨合約，用于管理政治風(fēng)險(xiǎn)的政治期貨合約，用于管理巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等。

　　(四)按交易場(chǎng)所分類

　　衍生工具按交易場(chǎng)所可以分為兩類。

　　1.交易所交易的衍生工具

　　這是指在有組織的交易所上市交易的衍生工具，例如，在股票交易所交易的股票期權(quán)產(chǎn)品，在期貨交易所和專門的期權(quán)交易所交易的各類期貨合約、期權(quán)合約等。

　　2.場(chǎng)外交易市場(chǎng)(簡(jiǎn)稱0TC)交易的衍生工具

　　這是指通過各種通信方式，不通過集中的交易所，實(shí)行分散的、一對(duì)一交易的衍生工具。例如金融機(jī)構(gòu)之間、金融機(jī)構(gòu)與大規(guī)模交易者之間進(jìn)行的各類互換交易和信用衍生工具交易。從近年來的發(fā)展看，這類衍生工具的交易量逐年增大，已經(jīng)超過交易所市場(chǎng)的交易額，市場(chǎng)流動(dòng)性也得到增強(qiáng)，還發(fā)展出專業(yè)化的交易商。

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