所謂私募股權投資，是指向具有高成長性的非上市企業(yè)進行股權投資，并提供相應的管理和其他增值服務，以期通過IPO或者其他方式退出，實現(xiàn)資本增值的資本運作的過程。私募投資者的興趣不在于擁有分紅和經(jīng)營被投資企業(yè)，而在于最后從企業(yè)退出并實現(xiàn)投資收益。

　　為了分散投資風險，私募股權投資通過私募股權投資基金(本站簡稱為PE基金、私募基金或者基金)進行，私募股權投資基金從大型機構投資者和資金充裕的個人手中以非公開方式募集資金，然后尋求投資于未上市企業(yè)股權的機會，最后通過積極管理與退出，來獲得整個基金的投資回報。

　　與專注于股票二級市場買賣的炒股型私募基金一樣，PE基金本質(zhì)上說也是一種理財工具，但是起始投資的門檻更高，投資的周期更長，投資回報率更為穩(wěn)健，適合于大級別資金的長期投資。

　　從理論上說，VC與PE雖然都是對上市前企業(yè)的投資，但是兩者在投資階段、投資規(guī)模、投資理念上有很大的不同。一般情況下，PE投資Pre-IPO、成熟期企業(yè);VC投資創(chuàng)業(yè)期和成長期企業(yè)。VC與PE的心態(tài)有很大不同：VC的心態(tài)是不能錯過(好項目)，PE的心態(tài)是不能做錯(指投資失誤)。但是，時至今日，交易的大型化使得VC與PE之間的差別越來越模糊。原來在硅谷做風險投資的老牌VC(如紅杉資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、凱鵬、德豐杰)進入中國以后，旗下也開始募集PE基金，很多披露的投資交易金額都遠超千萬美元。愿意投資早期創(chuàng)業(yè)項目的VC越來越少，現(xiàn)在只有泰山投資、IDG等還在投一些百萬人民幣級別的項目，多數(shù)基金無論叫什么名字，實際上主要參與2000萬人民幣到2億人民幣之間的PE投資交易。

　　交易的大型化與資本市場上基金的募集金額越來越大有關。2008年，鼎暉投資和弘毅投資各自在中國募集了50億人民幣的PE基金。2009年募資金額則進一步放大，黑石集團計劃在上海浦東設立百仕通中華發(fā)展投資基金，募集目標50億元人民幣;第一東方集團計劃在上海募集60億元人民幣的基金;里昂證券與上海國盛集團共同發(fā)起設立的境內(nèi)人民幣私募股權基金募資目標規(guī)模為100億元人民幣;而由上海國際集團有限公司和中國國際金融有限公司共同發(fā)起的金浦產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司擬募集總規(guī)模達到200億元上海金融產(chǎn)業(yè)投資基金，首期募集規(guī)模即達到80億元。

　　單個基金限于人力成本，管理的項目一般不超過30個。因此，大型PE基金傾向于投資過億人民幣的項目，而千萬至億元人民幣規(guī)模的私募交易就留給了VC基金與小型PE基金來填補市場空白。投資私募股權投資基金?

　　私募股權投資屬于“另類投資”，是財富擁有者除證券市場投資以外非常重要的分散投資風險的投資工具。據(jù)統(tǒng)計，西方的主權基金、慈善基金、養(yǎng)老基金、富豪財團等會習慣性地配置10%～15%比例用于私募股權投資，而且私募股權投資的年化回報率高于證券市場的平均收益率。多數(shù)基金的年化回報在20%左右。美國最好的金圈VC在90年代科技股的黃金歲月，每年都有數(shù)只基金的年回報達到10倍以上。私募股權投資基金的投資群體非常固定，好的基金管理人有限，經(jīng)常是太多的錢追逐太少的投資額度。新成立的基金正常規(guī)模為1～10億美元，承諾出資的多為老主顧，可以開放給新投資者的額度非常有限。

　　私募股權投資基金的投資期非常長，一般基金封閉的投資期為10年以上。另一方面，私募股權投資基金的二級市場交易不發(fā)達，因此，私募股權投資基金投資人投資后的退出非常不容易。再一方面，多數(shù)私募股權投資基金采用承諾制，即基金投資人等到基金管理人確定了投資項目以后才根據(jù)協(xié)議的承諾進行相應的出資。

　　國內(nèi)由于私募股權投資基金的歷史不長，基金投資人的培育也需要一個漫長的過程。隨著海外基金公司越來越傾向于在國內(nèi)募集人民幣基金，以下的資金來源成為各路基金公司募資時爭取的對象：

　　1、政府引導基金、各類母基金(FundofFund，又稱基金中的基金)、社�；�金、銀行保險等金融機構的基金，是各類PE基金募集首選的游說對象。這些資本知名度、美譽度高，一旦承諾出資，會迅速吸引大批資本跟進加盟。

　　2、國企、民企、上市公司的閑置資金。企業(yè)炒股理財總給人不務正業(yè)的感覺，但是，企業(yè)投資PE基金卻變成一項時髦的理財手段。

　　3、民間富豪個人的閑置資金。國內(nèi)也出現(xiàn)了直接針對自然人募資的基金，當然募資的起點還是很高的。

　　基金管理人首先要具備獨到的、發(fā)現(xiàn)好企業(yè)的眼光，如果管理人沒有過硬的過往投資業(yè)績，很難取得投資人的信任。2000年起，一大批中國互聯(lián)網(wǎng)、SP與新媒體、新能源公司登陸納斯達克或者紐交所，為外資基金帶來了不菲的回報。2004年起，大批民企在深圳中小板登陸，為內(nèi)資基金帶來的回報同樣驚人。因此，基金管理人的履歷上如果有投資百度、盛大網(wǎng)絡、分眾傳媒、阿里巴巴、無錫尚德、金風科技等明星標桿企業(yè)的經(jīng)歷，更容易取信于投資人。除投資眼光外，基金管理人還需要擁有一定的個人財富。

　　5.私募股權投資基金如何決

　　基金內(nèi)部工作人員基本上分為三級，基金頂層是合伙人;副總、投資董事等人是基金的中間層次;投資經(jīng)理、分析員是基金的基礎層次�；�金對企業(yè)一般的考察程序是先由副總帶隊投資經(jīng)理考察，然后向合伙人匯報，合伙人感興趣以后上投資決策委員會(由全體合伙人組成，國內(nèi)基金還常邀請基金投資人出席委員會會議)投票決定。一個項目，從初步接洽到最終決定投資，短則三月，長則一年。

　　有限合伙制為何成為私募股權投資基金的主流?

　　有限合伙企業(yè)是一類特殊的合伙企業(yè)，在實踐中極大地刺激了私募股權投資基金的發(fā)展。有限合伙企業(yè)把基金投資人與管理人都視為基金的合伙人，但是基金投資人是基金的有限合伙人(LP)，而基金管理人是基金的普通合伙人(GP)。有限合伙企業(yè)除了在稅制上避免了雙重征稅以外，主要是設計出一套精巧的“同股不同權”的分配制度，解決了出錢與出力的和諧統(tǒng)一，極大地促進了基金的發(fā)展。

　　在一個典型的有限合伙制基金中，出資與分配安排如下：

　　●LP承諾提供基金98%的投資金額，它同時能夠有一個最低收益的保障(即最低資本預期收益率，一般是6%)，超過這一收益率以后的基金回報，LP有權獲得其中的80%。LP不插手基金的任何投資決策。

　　●GP承諾提供基金2%的投資金額，同時GP每年收取基金一定的資產(chǎn)管理費，一般是所管理資產(chǎn)規(guī)模的2%�；�金最低資本收益率達標后，GP獲得20%的基金回報�；�金日常運營的員工工資、房租與差旅開支都在2%的資產(chǎn)管理費中解決。GP對于投資項目有排他的決策權，但要定期向LP匯報投資進展。

　　基金可以選擇公司制或者契約制進行運營，但是有限合伙制是基金發(fā)展的主流方向。

　　根據(jù)PE投入企業(yè)所處的不同階段，可將其劃分為創(chuàng)業(yè)資本、發(fā)展資本、重振資本、杠桿收購、管理層收購、夾層資本、Pre-IPO、PIPE等。

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