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　　9月20日真題考點：第三章戰(zhàn)略選擇——財務戰(zhàn)略的選擇

　　1、基于發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略選擇

　　(三)基于創(chuàng)造價值或增長率的財務戰(zhàn)略選擇

　　(1)增值型現(xiàn)金短缺(第一象限)

　　(投資資本回報率-資本成本)大于0即EVA大于0、(銷售增長率-可持續(xù)增長率)大于0

　　財務戰(zhàn)略：

　　首先判斷高速增長是暫時性的還是長期性的。

　　①如果高速增長是暫時的，則應通過借款來籌集所需資金;

　�、谌绻咚僭鲩L是長期的，則資金問題有兩種解決途徑：

　　【途徑1】提高可持續(xù)增長率，包括提高經(jīng)營效率(提高利潤率和周轉(zhuǎn)率)和改變財務政策(停止支付股利、增加借款)，使之向銷售增長率靠攏;

　　【途徑2】增加權(quán)益資本(增發(fā)股份、兼并成熟企業(yè))，提供增長所需資金。

　　(2)增值型現(xiàn)金剩余(第二象限)

　　EVA(投資資本回報率-資本成本)大于0、(銷售增長率-可持續(xù)增長率)小于0

　　財務戰(zhàn)略：

　　首選的戰(zhàn)略是利用剩余現(xiàn)金加速增長。途徑包括：①內(nèi)部投資;②收購相關(guān)業(yè)務。

　　如果加速增長之后仍有剩余現(xiàn)金，找不到進一步投資的機會，則應把多余的錢還給股東。途徑包括：①增加股利支付;②回購股份。

　　(3)減損型現(xiàn)金剩余(第三象限)

　　EVA (投資資本回報率-資本成本)小于0、(銷售增長率-可持續(xù)增長率)小于0

　　財務戰(zhàn)略：

　　首選的戰(zhàn)略是提高投資資本回報率，途徑有：①提高稅后經(jīng)營利潤率;②提高經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

　　在提高投資資本回報率的同時，如果負債比率不當，可以適度調(diào)整，以降低平均資本成本。如果企業(yè)不能提高投資資本回報率或者降低資本成本，則應該將企業(yè)出售。

　　(4)減損型現(xiàn)金短缺(第四象限)

　　EVA (投資資本回報率-資本成本)小于0、銷售增長率-可持續(xù)增長率)大于0

　　財務戰(zhàn)略：

　�、� 如果盈利能力低是本公司獨有的問題，并且覺得有能力扭轉(zhuǎn)價值減損局面，則可以選擇“徹底重組”;否則，應該選擇出售。

　�、� 如果盈利能力低是整個行業(yè)的衰退引起的，則應該選擇的財務戰(zhàn)略是“盡快出售”以減少損失。