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　　9月20日真題考點(diǎn)：第三章戰(zhàn)略選擇——財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇

　　1、基于發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

　　(三)基于創(chuàng)造價(jià)值或增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

　　(1)增值型現(xiàn)金短缺(第一象限)

　　(投資資本回報(bào)率-資本成本)大于0即EVA大于0、(銷售增長(zhǎng)率-可持續(xù)增長(zhǎng)率)大于0

　　財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：

　　首先判斷高速增長(zhǎng)是暫時(shí)性的還是長(zhǎng)期性的。

　�、偃绻咚僭鲩L(zhǎng)是暫時(shí)的，則應(yīng)通過(guò)借款來(lái)籌集所需資金;

　�、谌绻咚僭鲩L(zhǎng)是長(zhǎng)期的，則資金問(wèn)題有兩種解決途徑：

　　【途徑1】提高可持續(xù)增長(zhǎng)率，包括提高經(jīng)營(yíng)效率(提高利潤(rùn)率和周轉(zhuǎn)率)和改變財(cái)務(wù)政策(停止支付股利、增加借款)，使之向銷售增長(zhǎng)率靠攏;

　　【途徑2】增加權(quán)益資本(增發(fā)股份、兼并成熟企業(yè))，提供增長(zhǎng)所需資金。

　　(2)增值型現(xiàn)金剩余(第二象限)

　　EVA(投資資本回報(bào)率-資本成本)大于0、(銷售增長(zhǎng)率-可持續(xù)增長(zhǎng)率)小于0

　　財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：

　　首選的戰(zhàn)略是利用剩余現(xiàn)金加速增長(zhǎng)。途徑包括：①內(nèi)部投資;②收購(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　如果加速增長(zhǎng)之后仍有剩余現(xiàn)金，找不到進(jìn)一步投資的機(jī)會(huì)，則應(yīng)把多余的錢還給股東。途徑包括：①增加股利支付;②回購(gòu)股份。

　　(3)減損型現(xiàn)金剩余(第三象限)

　　EVA (投資資本回報(bào)率-資本成本)小于0、(銷售增長(zhǎng)率-可持續(xù)增長(zhǎng)率)小于0

　　財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：

　　首選的戰(zhàn)略是提高投資資本回報(bào)率，途徑有：①提高稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率;②提高經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

　　在提高投資資本回報(bào)率的同時(shí)，如果負(fù)債比率不當(dāng)，可以適度調(diào)整，以降低平均資本成本。如果企業(yè)不能提高投資資本回報(bào)率或者降低資本成本，則應(yīng)該將企業(yè)出售。

　　(4)減損型現(xiàn)金短缺(第四象限)

　　EVA (投資資本回報(bào)率-資本成本)小于0、銷售增長(zhǎng)率-可持續(xù)增長(zhǎng)率)大于0

　　財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：

　�、� 如果盈利能力低是本公司獨(dú)有的問(wèn)題，并且覺(jué)得有能力扭轉(zhuǎn)價(jià)值減損局面，則可以選擇“徹底重組”;否則，應(yīng)該選擇出售。

　　② 如果盈利能力低是整個(gè)行業(yè)的衰退引起的，則應(yīng)該選擇的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是“盡快出售”以減少損失。