2012注會《財(cái)務(wù)成本管理》知識點(diǎn)總結(jié)：第9章(1)

　　【知識點(diǎn)2】期權(quán)的到期日價(jià)值與凈損益

　　期權(quán)的到期日價(jià)值，是指到期執(zhí)行時(shí)期權(quán)可以獲得的凈收入，它依賴于標(biāo)的股票的到期日價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格。

　　期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，每類期權(quán)又有買入和賣出兩種。

　　一、買入看漲期權(quán)(多頭看漲期權(quán))

　　買入看漲期權(quán)，獲得在到期日或之前按照執(zhí)行價(jià)格購買某種資產(chǎn)的權(quán)利。

 

　　【提示】

　　(1)到期日價(jià)值:最小值為0，最大值為“無窮大”。

　　(2)凈損益：最小值為“-期權(quán)價(jià)格”，最大值為“無窮大”。

　　這里凈損益的最小值即為“最大的凈損失”;凈損益的最大值即為“最大的凈收益”。

　　二、賣出看漲期權(quán) (空頭看漲期權(quán))

　　看漲期權(quán)的出售者，收取期權(quán)費(fèi)，成為或有負(fù)債的持有人，負(fù)債的金額不確定。

 

　　【提示】

　　(1)到期日價(jià)值：最小值為“負(fù)無窮大”;最大值為0，

　　(2)凈損益：最小值為“負(fù)無窮大”;最大值“期權(quán)價(jià)格”。

　　【實(shí)例】理論上，看漲期權(quán)賣方的虧損風(fēng)險(xiǎn)是無限的，一般作為賣方需要有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力與相當(dāng)?shù)馁Y金實(shí)力。中航油2004年年末在石油價(jià)格迅速攀升時(shí)，出售大量看漲期權(quán)，導(dǎo)致虧損5.5億元。

　　三、買入看跌期權(quán)(多頭看跌期權(quán))

　　看跌期權(quán)買方，擁有以執(zhí)行價(jià)格出售股票的權(quán)利。

 

　　【提示】

　　(1)到期日價(jià)值：最小值為0;最大為“執(zhí)行價(jià)格”(此時(shí)股票價(jià)格為0)。

　　(2)凈損益：最小值為“-期權(quán)價(jià)格”，最大值為“執(zhí)行價(jià)格-期權(quán)價(jià)格”。

　　四、賣出看跌期權(quán)

　　看跌期權(quán)的出售者，收取期權(quán)費(fèi)，成為或有負(fù)債的持有人，負(fù)債的金額不確定。

 

　　【提示】

　　(1)到期日價(jià)值：最小值為”-執(zhí)行價(jià)格”(此時(shí)股票價(jià)格為0);最大值為0。

　　(2)凈損益：最小值為“-執(zhí)行價(jià)格+期權(quán)價(jià)格”;最大值為“期權(quán)價(jià)格”。

　　【本知識點(diǎn)總結(jié)】

　　1.就到期日價(jià)值和凈損益而言，雙方是零和博弈，一方所得就是另一方所失。因此，買入看漲期權(quán)一方的到期日價(jià)值和凈損益，與賣出看漲期權(quán)一方的到期日價(jià)值和凈損益絕對值相等，但符號相反。

　　【注】

　　(1)買入期權(quán)，無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，其最大的凈損失均為期權(quán)價(jià)格。

　　——“破財(cái)消災(zāi)”(避免災(zāi)難性的后果)

　　(2)賣出期權(quán)，無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，其最大凈收益均為期權(quán)價(jià)格。

　　——拿人錢財(cái)，為人消災(zāi)(承擔(dān)災(zāi)難性的后果)

　　【例·多選題】下列公式中，正確的是(　)。

　　A.多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)

　　B.空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格

　　C.空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)

　　D.空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格

　　『正確答案』ABC

　　『答案解析』由于：空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格，因此，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　2.期權(quán)到期日價(jià)值簡化計(jì)算圖

 

　　【例·單選題】看跌期權(quán)出售者收取期權(quán)費(fèi)5元，售出1股執(zhí)行價(jià)格為100元。1年后到期的ABC公司股票的看跌期權(quán)，如果1年后該股票的市場價(jià)格為120元，則該出售該看跌期權(quán)的凈損益為(　)元。

　　A.20　　　　　　B.-20

　　C.5　　　　　　 D.15

　　『正確答案』C

　　『答案解析』由于1年后該股票的價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，看跌期權(quán)購買者會放棄行權(quán)，因此，看跌期權(quán)出售者的凈損益就是他所收取的期權(quán)費(fèi)5元�；蛘撸�

　　空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)=0

　　空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格=0+5=5(元)

　　【延伸思考】假設(shè)1年后該股票的市場價(jià)格為80元，則出售該看跌期權(quán)的凈損益為多少?

　　凈損益=-20+5=-15(元)。

　　【例·計(jì)算題】某投資者購買了1 000份執(zhí)行價(jià)格35元/股的某公司股票看跌期權(quán)合約，期權(quán)費(fèi)為3元/股，試計(jì)算股票市價(jià)分別為30元/股和40元/股時(shí)該投資者的凈損益。

　　『正確答案』

　　(1)當(dāng)股票市價(jià)為30元時(shí)：

　　每份期權(quán)到期日價(jià)值=Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)=Max(35-30，0)=5(元)

　　每份期權(quán)凈損益=到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格=5-3=2(元)

　　凈損益=2×1 000=2 000(元)

　　(2)當(dāng)股票市價(jià)為40元時(shí)：

　　每份期權(quán)到期日價(jià)值=Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)=Max(35-40，0)=0(元)

　　每份期權(quán)凈損益=0-3=-3(元)

　　凈損益=-3×1 000=-3 000(元)

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