2012注會《財務成本管理》知識點總結：第9章(1)

　　【知識點5】影響期權價值的因素

　　【注意】在競爭市場中，金融資產(chǎn)的價格等于其價值，否則就會出現(xiàn)套利機會。套利活動反過來會促使價格與價值趨于一致，這稱為“資產(chǎn)定價的無套利原理”。所以，有時對金融資產(chǎn)的價格和價值不作區(qū)分。

　　一個變量增加(其他變量不變)對期權價格的影響

　　【注】到期期限長的歐式期權其價格不一定高。比如某公司到期期限為3個月和1年的兩種看歐式漲期權期權。如果企業(yè)宣布6個月后支付大額現(xiàn)金股利(支付股利股價會下跌)，則會對1年期的期權產(chǎn)生較大的不利影響。極端情形公司6個月后清算，則3個月期限的看漲期權有價值，而1年期的期權價值為0.

　　【看漲期權價值的邊界范圍】

 

　　【思考】

　　1.股票價格為0，為什么期權的價值也為0?

　　2.為什么ABD為期權的最低價值線?

　　期權價值的下限為其內(nèi)在價值，只要期權沒有到期，期權的價格就會高于其內(nèi)在價值。

　　3.為什么AE是期權價值的上限?

　　期權價值的上限為其股價。

　　看漲期權到日期價值=MAX(市場價格-執(zhí)行價格，0)。執(zhí)行價格為0，到期日價值最大，為市場價格。期權價值上限為市場價格，但不會等于市場價格。因為執(zhí)行價格不可能為0.

　　4.為什么當股價足夠高時，期權價值線與最低價值線的上升部分平行?

　　在這種情況下，期權的執(zhí)行幾乎是肯定的，而且股票價值升高，期權的價值也會等值同步增加。

　　【例·單選題】下列關于美式看漲期權的說法，不正確的是(　)。

　　A.當股價足夠高時期權價值可能會等于股票價格

　　B.當股價為0時，期權的價值也為0

　　C.只要期權沒有到期，期權的價格就會高于其內(nèi)在價值

　　D.期權價值的下限為其內(nèi)在價值

　　『正確答案』A

　　【例·多選題】在其他因素不變的情況下，當下列變量中(　)增加時，看漲期權價值會增加。

　　A.股票市價

　　B.執(zhí)行價格

　　C.股價波動率

　　D.紅利

　　『正確答案』AC

　　『答案解析』如果看漲期權在將來某一時間執(zhí)行，其收入為股票市價與執(zhí)行價格的差額。如果其他因素不變，股票市價上升，看漲期權的價值也上升;執(zhí)行價格上升，看漲期權價值下降。因此，選項A正確，選項B錯誤。對于看漲期權持有者來說，股價上升可以獲利，股價下降時最大損失以期權費為限，兩者不會抵消，因此，股價的波動率增加會使看漲期權的價值增加，選項C正確。在除息日之后，紅利的發(fā)放引起股票價格降低，看漲期權價格降低，因此，選項D錯誤。

　　【例·多選題】(2007年改編)假設影響期權價值的其他因素不變，下列說法中正確的是(　)。

　　A.股票價格上升時以該股票為標的資產(chǎn)的歐式看跌期權價值下降

　　B.股票價格上升時以該股票為標的資產(chǎn)的歐式看跌期權價值上升

　　C.股票價格下降時以該股票為標的資產(chǎn)的美式看跌期權價值上升

　　D.股票價格下降時以該股票為標的資產(chǎn)的美式看跌期權價值下降

　　『正確答案』AC

　　『答案解析』假設影響期權價值的其他因素不變，則股票價格與看跌期權(包括歐式和美式)的價值反向變化。

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