通常選擇法

選擇理由

選擇長期政府債券比較適宜。

（1）普通股是長期的有價證券。

（2）資本預(yù)算涉及的時間長。

（3）長期政府債券的利率波動較小。

原則

名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。

通常做法

一般情況下使用含通脹的名義貨幣編制預(yù)計財務(wù)報表并確定現(xiàn)金流量，與此同時，使用含通脹的無風(fēng)險利率計算資本成本。

使用實際利率的情況

（1）存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹率已經(jīng)達到兩位數(shù)）時，最好使用排除通貨膨脹的實際現(xiàn)金流量和實際利率；

（2）預(yù)測周期特別長。

關(guān)鍵

變量

選擇

注意

有關(guān)預(yù)測期間的長度

①公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度；

②如果公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度。

不一定時間越長估計得值就越可靠。

收益計量的時間間隔

使用每周或每月的收益率。

使用每日內(nèi)的收益率會由于有些日子沒有成交或者停牌，由此引起的偏差會降低股票收益率與市場收益率之間的相關(guān)性，也會降低該股票的β值。使用每周或每月的收益率能顯著地降低這種偏差。年度收益率較少采用。

關(guān)鍵變量選擇

選擇理由

選擇時間跨度

由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時間跨度。既要包括經(jīng)濟繁榮時期，也包括經(jīng)濟衰退時期。

選擇算術(shù)平均數(shù)還是幾何平均數(shù)

（1）算術(shù)平均數(shù)的理由：更符合資本資產(chǎn)定價模型中的平均方差結(jié)構(gòu)

（2）幾何平均數(shù)的理由：考慮了復(fù)合平均，能更好地預(yù)測長期的平均風(fēng)險溢價。

多數(shù)人傾向于采用幾何平均法。