(四)資本預(yù)算

　　本章可謂是財(cái)管教材中最難的一章了。本章與企業(yè)價(jià)值評(píng)估一脈相承，企業(yè)價(jià)值評(píng)估講的是如何評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，而資本預(yù)算講的是如何評(píng)價(jià)一個(gè)項(xiàng)目的價(jià)值。預(yù)習(xí)階段主要掌握評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)的方法(凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法、回收期法各自的含義及計(jì)算、幾個(gè)指標(biāo)間的關(guān)系)、現(xiàn)金流量的估計(jì)(區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本以及要考慮用于項(xiàng)目的非現(xiàn)金資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本、采用的投資方案對(duì)其他項(xiàng)目的影響)、固定資產(chǎn)更新決策(教材P199例8-6)、互斥項(xiàng)目的優(yōu)選、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置(區(qū)分項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目的公司風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目的市場風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)整現(xiàn)金流量法和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法的計(jì)算及二者的區(qū)別、利用可比公司法計(jì)算新建項(xiàng)目的折現(xiàn)率、利用最大最小法和敏感程度法對(duì)項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析)。

　　(五)期權(quán)估價(jià)

　　也是非常有難度的一章。建議在預(yù)習(xí)階段注重理解原理，實(shí)物期權(quán)中的時(shí)機(jī)選擇期權(quán)把教材中的例題掌握即可，其余兩個(gè)實(shí)物期權(quán)可不預(yù)習(xí)。

　　什么是期權(quán)呢?其實(shí)就是一種選擇權(quán)，該選擇權(quán)是有價(jià)值的。期權(quán)是一種獨(dú)特類型的金融合約，因?yàn)樗�賦予購買者的是做某事的權(quán)利而不是義務(wù)。購買者僅在執(zhí)行期權(quán)有利時(shí)才會(huì)用到它，否則期權(quán)將被放棄。初學(xué)者應(yīng)先理解什么是看漲期權(quán)、看跌期權(quán)、什么是期權(quán)的到期日價(jià)值。

　　期權(quán)的投資策略是本章預(yù)習(xí)階段的第一個(gè)重點(diǎn)，要理解保護(hù)性看跌期權(quán)和拋補(bǔ)看漲期權(quán)的原理、組合凈收入和組合凈損益，對(duì)于保護(hù)性看跌期權(quán)和拋補(bǔ)看漲期權(quán)的對(duì)比還可參考：保護(hù)性看跌期權(quán)與拋補(bǔ)看漲期權(quán)對(duì)比。期權(quán)價(jià)值的影響因素必須重點(diǎn)理解，考試的常考點(diǎn)。

　　期權(quán)價(jià)值評(píng)估的方法是預(yù)習(xí)階段的第二個(gè)重點(diǎn)，重點(diǎn)預(yù)習(xí)套期保值原理和風(fēng)險(xiǎn)中性原理。建立套期保值的意圖是：通過組合以后把未來股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)完全對(duì)沖掉，這就意味著希望建立一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)組合，無風(fēng)險(xiǎn)組合帶給我們的回報(bào)率是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，即該項(xiàng)投資活動(dòng)的內(nèi)含報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)中性原理是基于假設(shè)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，所有證券是預(yù)期報(bào)酬率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險(xiǎn)利率。要會(huì)利用上述兩個(gè)原理計(jì)算期權(quán)的價(jià)值。

　　(六)其他長期籌資

　　本章所講的其他長期籌資包括租賃、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券。優(yōu)先股必定會(huì)在2015年教材中更加細(xì)化，故可先不預(yù)習(xí)。預(yù)習(xí)階段重點(diǎn)放在其他三種籌資中。

　　1、租賃

　　租賃部分在2014年經(jīng)過重寫后變得較為簡單，先要會(huì)區(qū)分是經(jīng)營租賃還是融資租賃。兩種方法的現(xiàn)金流量計(jì)算方法是不同的。經(jīng)營租賃的租金可在稅前直接扣除，而融資租賃的租金不能在稅前直接扣除，故到底是經(jīng)營租賃還是融資租賃要看稅法的規(guī)定，因稅法的規(guī)定會(huì)影響到租賃期的現(xiàn)金流量，但稅法并沒有對(duì)租賃進(jìn)行分類，故應(yīng)按會(huì)計(jì)中有關(guān)租賃的規(guī)定處理。我們應(yīng)關(guān)注下面3個(gè)條件：

　　(1)在租賃期屆滿時(shí)，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人;

　　(2)租賃期占租賃資產(chǎn)可使用年限的大部分(通常用75%來衡量);

　　(3)租賃開始日最低租賃付款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價(jià)值(通常用90%來衡量)。(在計(jì)算最低租賃付款額現(xiàn)值時(shí)應(yīng)用有擔(dān)保借款的稅前資本成本作為折現(xiàn)率)。

　　只要符合上述3個(gè)條件之一的就為融資租賃，否則就是經(jīng)營租賃。經(jīng)營租賃是租金可直接抵扣租賃，融資租賃是租金不可直接抵扣租賃。經(jīng)營租賃較簡單，故不在此說明了。下面說說融資租賃。對(duì)于融資租賃，要分別有沒有規(guī)定付款總額處理。在租賃期屆滿時(shí)，還要看清設(shè)備所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移，這個(gè)涉及到最后折舊沒有提足帶來的喪失折舊抵稅。租賃的原因要理解。

　　2、認(rèn)股權(quán)證

　　要知道認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的異同點(diǎn)。要會(huì)計(jì)算認(rèn)股權(quán)證的籌資成本。因?yàn)榛I資人稅前資本成本正好相當(dāng)于投資人投資購買該混合證券這項(xiàng)投資活動(dòng)的內(nèi)含報(bào)酬率，所以可利用內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算確定。認(rèn)股權(quán)的持有者既可以擁有債權(quán)又可以擁有股權(quán)，所以可先把債權(quán)和股權(quán)分離然后再計(jì)算。

　　3、可轉(zhuǎn)換債券

　　與認(rèn)股權(quán)證最大的不同是，可轉(zhuǎn)換債券的持有者將債券轉(zhuǎn)為股權(quán)后，不再享有債權(quán)�？赊D(zhuǎn)債價(jià)值由底線價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)構(gòu)成。底線價(jià)值由純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值的較高者確定。在決策時(shí)先按純債券分析，然后再看作看漲期權(quán)處理，便完成估價(jià)�；I資成本的確定與認(rèn)股權(quán)證一樣的原理。

　　另認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券各自的優(yōu)缺點(diǎn)要預(yù)習(xí)一下。

　　(七)營運(yùn)資本投資

　　本章較為簡單，在預(yù)習(xí)階段主要掌握下面幾個(gè)問題：

　　1、現(xiàn)金和有價(jià)證券

　　掌握確定最佳現(xiàn)金持有量的三種模式以及各種模式中哪些是相關(guān)成本哪些是非相關(guān)成本(比如成本分析模式中要考慮機(jī)會(huì)成本和短缺成本，而不考慮管理成本和交易成本)以及影響現(xiàn)金返回線的因素。

　　2、應(yīng)收賬款信用政策決策

　　要會(huì)計(jì)算由于信用政策改變增加的收益、增加的應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息、增加的存貨占用資金利息、增加的現(xiàn)金折扣成本。教材中的例題要會(huì)做。

　　3、存貨決策

　　經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型必須掌握，會(huì)計(jì)算經(jīng)濟(jì)訂貨批量、每年最佳訂貨次數(shù)、最佳訂貨周期、經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金。在此基礎(chǔ)上考慮訂貨提前期和存貨陸續(xù)供應(yīng)，經(jīng)濟(jì)訂貨量及相關(guān)總成本的計(jì)算。陸續(xù)供應(yīng)陸續(xù)使用若涉及到保險(xiǎn)儲(chǔ)備中由于需求量變動(dòng)引起的缺貨問題和延遲交貨引起的缺貨問題的相關(guān)成本都要會(huì)計(jì)算。

　　(八)產(chǎn)品成本計(jì)算

　　本章在預(yù)習(xí)階段需要重點(diǎn)預(yù)習(xí)的問題包括：輔助生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分配(掌握直接分配法和交互分配法，尤其是交互分配法，需要計(jì)算兩次分配率，掌握教材P402例16-5)、完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品的成本分配(重點(diǎn)掌握約當(dāng)產(chǎn)量法和定額比例)、聯(lián)產(chǎn)品和副產(chǎn)品的成本分配(售價(jià)法)、產(chǎn)品成本計(jì)算的分批法和分步法(掌握教材中的例題)以及產(chǎn)品成本計(jì)算的三種方法的適用條件。

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