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　　剩余股利政策

　　1.含義

　　是指在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。

　　2.特點

　　采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。

　　【提示】

　�、僮⒁饫斫狻氨３帜繕速Y本結(jié)構(gòu)”。這里的資本結(jié)構(gòu)是指長期有息負債和所有者權(quán)益的比率。

　　——不是指保持全部資產(chǎn)的負債比率，無息負債和短期借款不可能也不需要保持某種固定比率。

　　——不是指一年中始終保持同樣的資本結(jié)構(gòu)，是指利潤分配后(特定時點)形成的資本結(jié)構(gòu)符合既定目標，而不管后續(xù)經(jīng)營造成的所有者權(quán)益變化。

　�、谠谑Ｓ喙衫呦�，能否動用以前年度未分配利潤分配股利?

　　不能。如果動用，企業(yè)為保持目標資本結(jié)構(gòu)，還需要按照目標資本結(jié)構(gòu)去增發(fā)新股和借款，不符合經(jīng)濟性原則。

　　【注意】如果公司不采用剩余股利政策，動用以前年度的未分配利潤分配股利，法律對此并無限制。

　　項目風(fēng)險的處置

　　1、調(diào)整現(xiàn)金流量法

　　利用肯定當量系數(shù)，把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量，然后使用無風(fēng)險報酬率折現(xiàn)。

　　——去除的風(fēng)險中包括全部風(fēng)險，含特有風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險。

　　——肯定當量系數(shù)收到現(xiàn)金流量風(fēng)險程度和投資者風(fēng)險偏好的影響。

　　2、風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法

　　高風(fēng)險采用高的折現(xiàn)率計算。

　　折現(xiàn)率使用資本資產(chǎn)定價模型。

　　3、評價

　　調(diào)整現(xiàn)金流量法理論好評，但是實務(wù)中難以確定肯定當量系數(shù)。

　　風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法夸大了遠期現(xiàn)金流量的風(fēng)險，實務(wù)中經(jīng)常使用。

　　投資項目的資本成本

　　含義

　　投資項目的資本成本是指項目本身所需投資資本的機會成本。

　　【提示】公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率，或者說是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報酬率。項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的最低報酬率。

　　影響因素

　　每個項目有自己的機會資本成本。

　　因為不同投資項目的風(fēng)險不同，所以它們要求的最低報酬率不同。風(fēng)險高的投資項目要求的報酬率較高。風(fēng)險低的投資項目要求的報酬率較低。作為投資項目的資本成本即項目的最低報酬率。其高低主要取決于資本運用于什么樣的項目，而不是從哪些來源籌資。

　　確定原則

　　1.如果公司新的投資項目的風(fēng)險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險相同，則項目資本成本等于公司資本成本。

　　2.如果新的投資項目的風(fēng)險高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則項目資本成本高于公司資本成本。

　　3.如果新的投資項目的風(fēng)險低于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則項目資本成本低于公司的資本成本。

　　因此,每個項目都有自己的資本成本，它是項目風(fēng)險的函數(shù)。

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