【考頻分析】：
考頻：★★★★
(一)加權(quán)平均成本與權(quán)益資本成本
(二)使用加權(quán)平均資本成本的條件
(三)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法
【高頻考點(diǎn)】：投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)衡量
任何投資項(xiàng)目都有風(fēng)險(xiǎn)或不確定性。針對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)調(diào)整折現(xiàn)率即資本成本進(jìn)行衡量，再計(jì)算凈現(xiàn)值。
(一)加權(quán)平均成本與權(quán)益資本成本
1.計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的兩種方法
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方法 |
現(xiàn)金流量的特點(diǎn) |
折現(xiàn)率 |
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實(shí)體現(xiàn)金流量法 |
以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對(duì)企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量的影響。 確定現(xiàn)金流出量時(shí)不考慮利息和償還本金。 |
以企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率。 |
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股權(quán)現(xiàn)金流量方法 |
以股東為背景，確定項(xiàng)目對(duì)股權(quán)現(xiàn)金流量的影響。 利息和償還本金為相關(guān)的現(xiàn)金流出量。 |
以股權(quán)資本成本為折現(xiàn)率。 |
2.結(jié)論
(1)兩種方法計(jì)算的凈現(xiàn)值沒(méi)有實(shí)質(zhì)區(qū)別。不能用股東要求的報(bào)酬率去折現(xiàn)企業(yè)實(shí)體的現(xiàn)金流量，也不能用企業(yè)加權(quán)平均的資本成本折現(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量。
(2)折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)反映現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)比實(shí)體現(xiàn)金流量大，它包含了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)體現(xiàn)金流量不包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小。
(3)增加債務(wù)不一定會(huì)降低加權(quán)平均成本。
(4)實(shí)體現(xiàn)金流量法比股權(quán)現(xiàn)金流量法簡(jiǎn)潔。
(二)使用加權(quán)平均資本成本的條件
使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的資本成本，應(yīng)同時(shí)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同;二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。
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