注冊會(huì)計(jì)師考試進(jìn)入了強(qiáng)化階段，為了幫助大家更系統(tǒng)的掌握重點(diǎn)考點(diǎn)，小編每天為大家整理一個(gè)重要考點(diǎn)，利用剩下的時(shí)間每日攻克一考點(diǎn)，成功通過CPA財(cái)管考試。
(一)資本市場效率的意義
1.有效資本市場的涵義
所謂“有效資本市場”是指市場上的價(jià)格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。任何投資者都不能獲得超額收益。
2、市場有效的基礎(chǔ)條件
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條件 |
說明 |
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理性的投資人 |
假設(shè)所有投資人都是理性的，當(dāng)市場發(fā)布新的信息時(shí)所有投資者都會(huì)以理性的方式調(diào)整自己對(duì)股價(jià)的估計(jì)。 |
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獨(dú)立的理性偏差 |
市場有效性并不要求所有投資者都是理性的，總有一些非理性的人存在。如果假設(shè)樂觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同，他們的非理性行為就可以互相抵消，使得股價(jià)變動(dòng)與理性預(yù)期一致，市場仍然是有效的。 |
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套利 |
市場有效性并不要求所有的非理性預(yù)期都會(huì)相互抵消，有時(shí)他們的人數(shù)并不相當(dāng)，市場會(huì)高估或低估股價(jià)。非理性的投資人的偏差不能互相抵消時(shí)，專業(yè)投資者會(huì)理性地重新配置資產(chǎn)組合，進(jìn)行套利交易。專業(yè)投資者的套利活動(dòng)，能夠控制業(yè)余投資者的投機(jī)，使市場保持有效。 |
【提示】以上三個(gè)條件只要有一個(gè)存在，市場就將是有效的。
【例題•多選題】根據(jù)有效市場假說，下列說法中正確的有( )。(2014年)
A.只要所有的投資者都是理性的，市場就是有效的
B.只要投資者的理性偏差具有一致傾向，市場就是有效的
C.只要投資者的理性偏差可以互相抵消，市場就是有效的
D.只要有專業(yè)投資者進(jìn)行套利，市場就是有效的
【答案】ACD
【解析】市場有效的條件有三個(gè)：理性的投資人、獨(dú)立的理性偏差和套利行為，只要有一個(gè)條件存在，市場就是有效的;理性的投資人是假設(shè)所有的投資人都是理性的，選項(xiàng)A正確;獨(dú)立的理性偏差是假設(shè)樂觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同，他們的非理性行為就可以相互抵消，選項(xiàng)B錯(cuò)誤，選項(xiàng)C正確;專業(yè)投資者的套利活動(dòng)，能夠控制業(yè)余投資者的投機(jī)，使市場保持有效，選項(xiàng)D正確。
3、有效資本市場對(duì)財(cái)務(wù)管理的意義
有效資本市場對(duì)于公司財(cái)務(wù)管理，尤其是籌資決策，具有重要的指導(dǎo)意義。
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1.管理者不能通過改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值 |
管理者不能通過改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值，更不能企圖愚弄市場。這種做法不僅有違職業(yè)道德，在技術(shù)上也是行不通的。 |
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2.管理者不能通過金融投機(jī)獲利 |
實(shí)業(yè)公司在資本市場上的角色主要是籌資者，而不是投資者。實(shí)業(yè)公司的管理者不應(yīng)指望通過金融投機(jī)獲利。 |
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3.關(guān)注自己公司的股價(jià)是有益的 |
資本市場既是企業(yè)的一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。 |
【例題•多選題】在有效資本市場，管理者可以通過( )。(2016年)
A.財(cái)務(wù)決策增加公司價(jià)值從而提升股票價(jià)格
B.從事利率、外匯等金融產(chǎn)品的投資交易獲取超額利潤
C.改變會(huì)計(jì)方法增加會(huì)計(jì)盈利從而提升股票價(jià)格
D.關(guān)注公司股價(jià)對(duì)公司決策的反映而獲得有益信息
【答案】AD
【解析】管理者不能通過改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值;管理者不能通過金融投機(jī)獲利。在資本市場上，有許多個(gè)人投資者和金融金鉤從事投機(jī)，例如從事利率、外匯或衍生金融產(chǎn)品的投機(jī)交易。所以B、C不正確。
(二)有效市場效率的區(qū)分
2、資本市場的分類
(三)市場的判斷標(biāo)志和驗(yàn)證方法
1、弱式有效市場的判斷標(biāo)志和驗(yàn)證方法
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判斷弱式有效的標(biāo)志 |
有關(guān)證券的歷史信息（如價(jià)格、交易量等）對(duì)證券的現(xiàn)在和未來價(jià)格變動(dòng)沒有任何影響，證券市場達(dá)到弱式有效。 如果有關(guān)證券的歷史信息對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)仍有影響，則證券市場尚未達(dá)到弱式有效。 【提示】弱式市場下技術(shù)分析無用 |
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驗(yàn)證方法 |
（1）“隨機(jī)游走模型”； 【提示】如果相關(guān)系數(shù)為接近零，說明前后兩天的股價(jià)無關(guān)，即股價(jià)是隨機(jī)游走的，市場達(dá)到弱式有效。 （2）“過濾檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀薄?/P> 【提示】任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益，都不會(huì)超過“簡單的購買/持有”策略所獲取的平均收益，市場達(dá)到弱式有效。 如果證券價(jià)格的時(shí)間序列存在系統(tǒng)性的變動(dòng)趨勢，使用過濾原則買賣證券的收益率將超過“簡單購買/持有”策略的收益率，賺取超額收益，則證券市場尚未達(dá)到弱式有效。 |
【例題•單選題】如果股票價(jià)格的變動(dòng)與歷史股價(jià)相關(guān)，資本市場( )。(2014年)
A.無效
B.弱式有效
C.半強(qiáng)式有效
D.強(qiáng)式有效
【答案】A
【解析】如果有關(guān)證券的歷史信息對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)仍有影響，則證券市場尚未達(dá)到弱式有效。
2.半強(qiáng)式有效市場的判斷標(biāo)志和驗(yàn)證方法
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判斷標(biāo)志 |
對(duì)于投資人來說，在半強(qiáng)式有效的市場中不能通過對(duì)公開信息的分析獲得超額利潤。公開信息已反映于股票價(jià)格，所以基本分析是無用的。 【提示】在半強(qiáng)式有效市場下技術(shù)分析與基本分析均無用。 |
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驗(yàn)證方法 |
（1）事件研究 如果超常收益只與當(dāng)天披露的事件相關(guān)，則市場屬于半強(qiáng)式有效。 （2）共同基金表現(xiàn)研究 如果市場半強(qiáng)式有效，技術(shù)分析、基本分析和各種估價(jià)模型都是無效的，各種共同基金就不能取得超額收益。 |
【例題•多選題】如果資本市場半強(qiáng)式有效，投資者( )。(2014年)
A.通過技術(shù)分析不能獲得超額收益
B.運(yùn)用估價(jià)模型不能獲得超額收益
C.通過基本面分析不能獲得超額收益
D.利用非公開信息不能獲得超額收益
【答案】ABC
【解析】如果市場半強(qiáng)式有效，技術(shù)分析、基本分析和各種估價(jià)模型都是無效的，各種共同基金就不能取得超額收益。并且半強(qiáng)式有效市場沒有反應(yīng)內(nèi)部信息，所以可以利用非公開信息獲取超額收益。
3.強(qiáng)式有效市場的判斷標(biāo)志和驗(yàn)證方法
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判斷標(biāo)志 |
無論可用信息是否公開，價(jià)格都可以完全地、同步地反映所有信息。 【提示】對(duì)于投資人來說，不能從公開的和非公開的信息分析中獲得超額利潤，所以內(nèi)幕消息無用。 |
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驗(yàn)證方法 |
對(duì)強(qiáng)式有效資本市場的檢驗(yàn)，主要考察“內(nèi)幕者”參與交易時(shí)能否獲得超常盈利。 |
本章總結(jié)
本章的學(xué)習(xí)方法主要是讀懂教材，注意客觀題容易出題的地方。要求考生要理解本章的基本內(nèi)容，以便為后面各章打基礎(chǔ)。
本章重點(diǎn)應(yīng)注意的問題
1.綜合表達(dá)財(cái)務(wù)目標(biāo)三種觀點(diǎn)的主張、理由和存在的問題;
2.相關(guān)關(guān)系人的沖突與協(xié)調(diào);
3.財(cái)務(wù)管理的核心概念及財(cái)務(wù)管理的基本理論;
4.金融工具的種類及特點(diǎn);
5.金融市場的種類及含義;
6.有效市場的分類及特征。
跟上備考進(jìn)程，每天多做一道注冊會(huì)計(jì)師練習(xí)題鞏固知識(shí)點(diǎn)，希望大家都能夠輕松過關(guān)!
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