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　　財務管理的目標與利益相關(guān)者的要求

　　財務管理目標是企業(yè)財務活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)財務活動是否合理的基本標準。關(guān)于財務管理目標流行的說法有三種：即利潤最大化、每股收益最大化和股東財富最大化。應該說各種說法都有其科學合理的地方，只是考慮的角度不同而已。

　　一、財務管理目標的流行觀點

　　(一)利潤最大化

　　1.利潤的不同表述

　　(1)稅前營業(yè)利潤

　　營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-銷售費用-管理費用-資產(chǎn)減值損失(經(jīng)營)+公允價值變動收益(經(jīng)營)+投資收益(經(jīng)營)

　　(2)稅前經(jīng)營利潤 稅前營業(yè)利潤+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出

　　(3)稅后經(jīng)營凈利潤 稅前經(jīng)營利潤×(1-所得稅率)

　　(4)稅前利潤

　　營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務費用-資產(chǎn)減值損失+公允價值變動收益+投資收益+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出

　　(5)稅后凈利潤 　　稅前利潤×(1-所得稅率)

　　(6)息稅前利潤(EBIT) 　　稅前利潤+財務費用(利息費用)

　　(7)息前稅后利潤 　　息稅前利潤×(1-所得稅率)

　　【注意】當資產(chǎn)減值損失、公允價值變動收益和投資收益均為經(jīng)營性資產(chǎn)形成的損益時，稅前經(jīng)營利潤等于息稅前利潤，稅后經(jīng)營凈利潤等于息前稅后利潤。

　　(8)邊際貢獻 　　銷售收入-變動成本

　　2.利潤最大化的評價

　　(1)優(yōu)點：有利于企業(yè)加強管理，改進技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率，降低成本，實現(xiàn)資源的合理配置。

　　(2)缺點：①沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間;②沒有考慮取得的利潤與投入資本的關(guān)系;③沒有考慮取得利潤同其承擔風險的關(guān)系;④難以協(xié)調(diào)企業(yè)同經(jīng)營者之間利益關(guān)系;⑤沒有考慮企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展問題。

　　(二)每股收益最大化

　　每股收益是凈利潤與發(fā)行在外普通股股數(shù)的比率。

　　其計量公式為：

　　該觀點把企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤同企業(yè)投入資本進行對比�？朔死麧欁畲蠡敖^對數(shù)”不可比的缺點，但是對于利潤最大化的其他不足仍然無法回避。

　　(三)股東財富最大化

　　1.股東財富最大化的不同表述

　　在股份公司中，股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩個方面決定，兩者相乘即是股東權(quán)益市場價值。

　　股東財富的增加可以用股東權(quán)益市場價值與股東投入資本的差額來衡量，即用權(quán)益的市場增加值來衡量。假設(shè)股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富具有同等意義。

　　因為：企業(yè)價值=債務價值+股東權(quán)益價值

　　所以：企業(yè)價值增加=債務價值增加+股東權(quán)益價值增加

　　假設(shè)股東投資資本和債務價值不變，企業(yè)價值最大化與股東財富最大化具有相同的意義。

　　2.股東財富最大化的評價

　　(1)優(yōu)點：①考慮未來時間價值和投資的風險價值;②反映了資本的保值和增值要求;③有利于克服管理上的片面性和短期行為;④有利于社會資源的合理配置。

　　(2)缺點：①股票價格受多種因素影響，并非公司所能控制;②對于非上市公司需要進行專門的評估確定其價值，不易做到客觀準確。

　　盡管存在上述缺陷，在證券市場高度發(fā)達，市場效率極高的情況下，上市公司可以把股東財富最大化作為財務管理的最佳目標。

　　二、財務管理目標的沖突與協(xié)調(diào)

　　企業(yè)是不同利益關(guān)系人組成的契約集合。主要的利益關(guān)系人包括經(jīng)營者、股東、債權(quán)人、供應商、顧客、社區(qū)等。追求股東財富最大化目標的同時，要兼顧其他利益關(guān)系人的利益。

　　(一)股東與經(jīng)營者目標的沖突與協(xié)調(diào)

　　1.經(jīng)營者的目標

　　在現(xiàn)代公司中，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，經(jīng)營者只是所有者(股東)的代理人。股東期望經(jīng)營者敬業(yè)工作，以實現(xiàn)股東財富最大化。但是經(jīng)營者有自身的利益追求：

　　(1)增加報酬。包括物質(zhì)報酬和精神報酬。(2)增加閑暇時間。(3)避免風險。

　　因此，經(jīng)營者可能為了自身利益而違背股東的利益，具體表現(xiàn)為道德風險和逆向選擇。

　　2.股東與經(jīng)營者之間利益沖突的協(xié)調(diào)方式

　　(1)監(jiān)督。通過中介機構(gòu)(如會計師事務所)約束經(jīng)營者。

　　(2)激勵。通過使經(jīng)營者的報酬與其績效掛鉤方式來提高股東財富。如股票期權(quán)和績效股份。

　　(二)股東與債權(quán)人之間的利益沖突與協(xié)調(diào)

　　1.利益沖突的表現(xiàn)

　　(1)股東要求經(jīng)營者改變舉債資金的用途。

　　(2)未征得現(xiàn)有債權(quán)人同意，增加新的債務。

　　2.協(xié)調(diào)方式

　　(1)限制性借債。如規(guī)定貸款用途、規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行數(shù)額。

　　(2)收回借款或停止借款。

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