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　　投資項目折現(xiàn)率的估計

　　一、使用企業(yè)當(dāng)前加權(quán)平均資本成本作為投資項目的資本成本

　　應(yīng)同時具備兩個條件：

　　(1)項目的經(jīng)營風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同;

　　(2)公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資。

　　二、運用可比公司法估計投資項目的資本成本

　　1.可比公司法

　　適用范圍：若目標(biāo)公司待評價項目經(jīng)營風(fēng)險與公司原有經(jīng)營風(fēng)險不一致(不滿足等風(fēng)險假設(shè))。

　　調(diào)整方法：尋找一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評價項目類似的上市公司，以該上市公司的β值作為待評價項目的β值。

　　計算步驟：

　�、傩遁d可比企業(yè)財務(wù)杠桿：

　　β資產(chǎn)=類比上市公司的β權(quán)益/[1+(1-類比上市公司適用所得稅稅率)×類比上市公司的負(fù)債/權(quán)益]

　�、诩虞d目標(biāo)企業(yè)財務(wù)杠桿

　　目標(biāo)公司的β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+(1-目標(biāo)公司適用所得稅稅率)×目標(biāo)公司的負(fù)債/權(quán)益]

　　③根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的β權(quán)益計算股東要求的報酬率

　　股東要求的報酬率=無風(fēng)險利率+β權(quán)益×市場風(fēng)險溢價

　　④計算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均資本成本

　　加權(quán)平均資本成本=負(fù)債稅前成本×(1-所得稅稅率)×負(fù)債比重+股東權(quán)益成本×權(quán)益比重

　　2.擴展

　　若目標(biāo)公司待評價項目經(jīng)營風(fēng)險與公司原有經(jīng)營風(fēng)險一致，但資本結(jié)構(gòu)與公司原有資本結(jié)構(gòu)不一致(滿足等風(fēng)險假設(shè)，但不滿足等資本結(jié)構(gòu)假設(shè))。

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