【投資項目折現(xiàn)率的估計】

　　運用可比公司法估計投資項目的資本成本

　　1.可比公司法

　　適用范圍：如果新項目的經(jīng)營風險與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均經(jīng)營風險顯著不同(不滿足等風險假設)

　　調(diào)整方法：尋找一個經(jīng)營業(yè)務與待評價項目類似的上市公司，以該上市公司的β值作為待評價項目的β值

　　β資產(chǎn)不含財務風險，β權(quán)益既包含了項目的經(jīng)營風險，也包含了目標企業(yè)的財務風險。

　　計算步驟：

　　①卸載可比企業(yè)財務杠桿：

　　β資產(chǎn)=可比上市公司的β權(quán)益/[1+(1-T可比)×可比上市公司的負債/權(quán)益]

　�、诩虞d目標企業(yè)財務杠桿

　　目標公司的β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+(1-T目標)×目標公司的負債/權(quán)益]

　　③根據(jù)目標企業(yè)的β權(quán)益計算股東要求的報酬率

　　股東要求的報酬率=無風險利率+β權(quán)益×市場風險溢價

　　④計算目標企業(yè)的加權(quán)平均資本成本

　　加權(quán)平均資本成本=負債稅前成本×(1-所得稅稅率)×負債比重+股東權(quán)益成本×權(quán)益比重

　　2.擴展

　　若目標公司待評價項目經(jīng)營風險與公司原有經(jīng)營風險一致，但資本結(jié)構(gòu)與公司原有資本結(jié)構(gòu)不一致(滿足等經(jīng)營風險假設，但不滿足等資本結(jié)構(gòu)假設)。

　　調(diào)整方法：以本公司的原有β作為待評價項目的β值

　　計算步驟：

　�、傩遁d原有公司財務杠桿：

　　β資產(chǎn)=原有公司的β權(quán)益/[1+(1-T原)×公司原有的產(chǎn)權(quán)比率]

　　②加載投資新項目后企業(yè)新的財務杠桿

　　公司新的β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+(1-T新)×公司新的產(chǎn)權(quán)比率]

　�、鄹鶕�(jù)新的β權(quán)益計算股東要求的報酬率

　　股東要求的報酬率=無風險利率+β權(quán)益×市場風險溢價

　　④計算新的加權(quán)平均資本成本

　　加權(quán)平均資本成本=負債稅前成本×(1-所得稅稅率)×新負債比重+權(quán)益成本×新權(quán)益比重

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