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2016注冊會計師《公司戰(zhàn)略》講義:并購戰(zhàn)略

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  知識點:并購戰(zhàn)略

  1.并購的類型

  2.并購的動機

  (1)避開進(jìn)入壁壘,迅速進(jìn)入,爭取市場機會,規(guī)避各種風(fēng)險。

  (2)獲得協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生于互補資源,而這些資源與正在開發(fā)的產(chǎn)品或市場是相互兼容的,協(xié)同效應(yīng)通常通過技術(shù)轉(zhuǎn)移或經(jīng)營活動共享來得以實現(xiàn)。

  用系統(tǒng)理論剖析這種協(xié)同效果,可以分為三個層次:

  第一,購并后的兩個企業(yè)的“作用力”的時空排列得到有序化和優(yōu)化,從而使企業(yè)獲得“聚焦效應(yīng)”。例如,并購后,兩個企業(yè)在生產(chǎn)、營銷和人員方面的統(tǒng)一調(diào)配,可以獲得這種效應(yīng)。

  第二,并購后的企業(yè)內(nèi)部不同“作用力”發(fā)生轉(zhuǎn)移、擴散、互補,從而改變了公司的整體功能狀況。例如,公司內(nèi)部的轉(zhuǎn)移定價;信息、人員、產(chǎn)品種類、先進(jìn)技術(shù)與管理、分銷渠道、商標(biāo)品牌、融資渠道等資源優(yōu)勢互補與共享都是這種效應(yīng)的體現(xiàn)。

  第三,并購后兩個企業(yè)內(nèi)的“作用力”發(fā)生耦合、反饋、互激振蕩,改變了作用力的性質(zhì)和力量。例如,在公司內(nèi)部的技術(shù)轉(zhuǎn)讓、消化、吸收以及技術(shù)創(chuàng)新后的再反饋中,可以得到這種效應(yīng)。

  (3) 克服企業(yè)負(fù)外部性,減少競爭,增強對市場的控制力。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論表明,企業(yè)負(fù)外部性的一種表現(xiàn)是“個體理性導(dǎo)致集體非理性”。兩個獨立企業(yè)的競爭表現(xiàn)了這種負(fù)外部性,其競爭的結(jié)果往往使其兩敗俱傷,而并購戰(zhàn)略可以減少殘酷的競爭,同時還能夠增強對其他競爭對手的競爭優(yōu)勢。

  3.并購失敗的原因

  (1)決策不當(dāng)?shù)牟①?/P>

  避免決策不當(dāng)?shù)牟①�,波特的“吸引力測試”提供了一個分析思路。他提出理想的收購應(yīng)該發(fā)生在一個不太具有吸引力,但能夠變得更具吸引力的行業(yè)中。

  (2)并購后不能很好地進(jìn)行企業(yè)整合。

  企業(yè)文化的整合是最基本、最核心,也是最困難的工作。企業(yè)文化是否能夠完善地融為—體影響著企業(yè)生產(chǎn)運營的各個方面。如果并購企業(yè)與被并購企業(yè)在企業(yè)文化上存在很大的差異,企業(yè)并購以后,被并購企業(yè)的員工不喜歡并購企業(yè)的管理作風(fēng),并購后的企業(yè)便很難管理,而且會嚴(yán)重影響企業(yè)的效益。

  (3)支付過高的并購費用。

  對并購對象的價值進(jìn)行評估,可采用以下幾種方法:

 �、偈杏史�,將目標(biāo)企業(yè)的每股收益與收購方(如果雙方是可比較的)的市盈率相乘,或與目標(biāo)企業(yè)處于同行業(yè)運行良好的企業(yè)的市盈率相乘。這樣就為評估目標(biāo)企業(yè)的最大價值提供了一項指引。

  ②目標(biāo)企業(yè)的股票現(xiàn)價,這可能是股東愿意接受的最低價。一般股東希望能得到一個高于現(xiàn)價的溢價。

 �、蹆糍Y產(chǎn)價值(包括品牌),這是股東愿意接受的另一個最低價,但是可能更適用于擁有大量資產(chǎn)的企業(yè)或計劃對不良資產(chǎn)組進(jìn)行分類時的情況。

 �、芄善鄙⒙�,為股票的投資價值提供了一項指引。

  ⑤現(xiàn)金流折現(xiàn)法,如果收購產(chǎn)生了現(xiàn)金流,則應(yīng)當(dāng)采用合適的折現(xiàn)率。

 �、尥顿Y回報率,根據(jù)投資回報率所估計出的未來利潤對企業(yè)進(jìn)行估值。

  (4)跨國并購面臨政治風(fēng)險。

  對于跨國并購而言,規(guī)避政治風(fēng)險日益成為企業(yè)國際化經(jīng)營必須重視的首要問題�?鐕驹跂|道國遭遇政治風(fēng)險由來已久,近年來中國跨國公司也正遭遇到越來越多的東道國的政治風(fēng)險。中國企業(yè)跨國并購?fù)鈬径啻我蛟庥稣物L(fēng)險而失敗。

  防范東道國的政治風(fēng)險,具體措施可以考慮以下幾點:

  ①加強對東道國的政治風(fēng)險的評估,完善動態(tài)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng);

  ②采取靈活的國際投資策略,構(gòu)筑風(fēng)險控制的堅實基礎(chǔ);

 �、蹖嵭衅髽I(yè)當(dāng)?shù)鼗呗�,減少與東道國之間的矛盾和摩擦

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