2015年注會(huì)考試將至，目前已進(jìn)入沖刺階段，為幫助大家在考前沖刺階段理清思路，本人會(huì)陸續(xù)推出注會(huì)各門(mén)課程的考前沖刺建議，純屬個(gè)人學(xué)習(xí)心得，希望對(duì)大家有幫助。
本篇為《財(cái)務(wù)成本管理》篇。《財(cái)務(wù)成本管理》題量大，所以沖刺階段是需要我們多做一些經(jīng)典題，注意提高做題速度。下面我們來(lái)談?wù)勗跊_刺階段如何復(fù)習(xí)注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》這門(mén)課，以下簡(jiǎn)稱(chēng)財(cái)管。
一、復(fù)習(xí)方法
從全書(shū)來(lái)看，本年教材與2014年相比從原來(lái)的20章變?yōu)?2章，新增了作業(yè)成本計(jì)算一章，將業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)拆分為兩章，不過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表分析、企業(yè)價(jià)值評(píng)估、資本預(yù)算、期權(quán)估價(jià)、其他長(zhǎng)期籌資、產(chǎn)品成本計(jì)算仍為主觀題主要戰(zhàn)場(chǎng)。
(一)財(cái)務(wù)管理
本部分包括教材第一章至第十三章，其中重點(diǎn)章為第二章、第七章、第八章、第九章、第十三章。
1、財(cái)務(wù)管理概述
本章的重點(diǎn)就是財(cái)務(wù)管理原則。必出客觀題。重點(diǎn)理解每個(gè)原則的內(nèi)在含義，2015年教材第一節(jié)增加“三、財(cái)務(wù)管理的基本職能”“四、財(cái)務(wù)管理的組織架構(gòu)”，適當(dāng)關(guān)注下。
2、財(cái)務(wù)報(bào)表分析
絕對(duì)的重點(diǎn)章，財(cái)管管理部分的靈魂!整體上來(lái)看本章講了兩個(gè)大問(wèn)題：一是財(cái)務(wù)比率分析，二是管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析。處處是考點(diǎn)。
(1)財(cái)務(wù)比率分析
涉及很多公式，絕不部分都可以批量記憶，只有少數(shù)部分需要單獨(dú)記憶(比如營(yíng)運(yùn)資本、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)等)。在評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，分別評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力，要能區(qū)分該指標(biāo)評(píng)價(jià)的企業(yè)的哪方面的能力，要注意影響企業(yè)短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力的表外因素。要注意流動(dòng)比率與營(yíng)運(yùn)資本配置比率、資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率與權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)之間的相互關(guān)系。要理解杜邦分析體系的含義，并能與第三章可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算聯(lián)系在一起。
(2)管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析
為什么要將通用的財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)整為管理用財(cái)務(wù)報(bào)表呢?企業(yè)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》編制的財(cái)務(wù)報(bào)表是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制來(lái)編制的，但企業(yè)本身在評(píng)價(jià)內(nèi)部財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)成果時(shí)，是以收付實(shí)現(xiàn)制來(lái)考慮的。所以企業(yè)按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)備編制的財(cái)務(wù)報(bào)表不適合企業(yè)內(nèi)部管理使用，因此要將其調(diào)整為管理用財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)滿(mǎn)足企業(yè)內(nèi)部管理的需要。將通用財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)整為管理用財(cái)務(wù)報(bào)表關(guān)鍵的就是區(qū)分經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目與金融項(xiàng)目，一般原則上先確定金融的，再確定經(jīng)營(yíng)的。管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析與企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的結(jié)合以及業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中剩余收益、經(jīng)濟(jì)增加值和投資報(bào)酬率等的結(jié)合編制預(yù)計(jì)報(bào)表，以及管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的調(diào)整和對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析等要熟練掌握，可出主觀題。要掌握營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量和實(shí)體現(xiàn)金流量各自的含義及其關(guān)系，不能純粹的背公式。改進(jìn)后的財(cái)務(wù)分析體系與傳統(tǒng)杜邦分析體系又有什么區(qū)別和聯(lián)系呢，這個(gè)要清楚。利用因素分析法對(duì)改進(jìn)后的財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行驅(qū)動(dòng)因素分析要掌握。
3、長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)
企業(yè)要想持續(xù)經(jīng)營(yíng)，必須要編制融資計(jì)劃，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是融資計(jì)劃的前提，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)是銷(xiāo)售預(yù)測(cè)。本章的重點(diǎn)是銷(xiāo)售百分比法。
(1)外部融資額
利用銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)企業(yè)的外部融資需求一定要掌握。企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)是有順序的，先要利用內(nèi)部資源，如可動(dòng)用的金融資產(chǎn)、增加的留存收益，內(nèi)部資源沒(méi)夠要考慮外部融資，外部融資先考慮增加金融負(fù)債，實(shí)在不行再發(fā)行普通股。也可以先計(jì)算出外部融資銷(xiāo)售百分比，然后再乘以新增銷(xiāo)售收入便求出外部融資額了。外部融資需求的敏感分析可出客觀題。
(2)內(nèi)含增長(zhǎng)率
內(nèi)含增長(zhǎng)率就是外部融資為0時(shí)銷(xiāo)售收入所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。這個(gè)比較簡(jiǎn)單。內(nèi)含增長(zhǎng)率的計(jì)算公式中的有關(guān)指標(biāo)應(yīng)該用預(yù)測(cè)期的指標(biāo)計(jì)算。本公式今年的可考性比較強(qiáng)。
(3)可持續(xù)增長(zhǎng)率
非常重要。5個(gè)假設(shè)條件�？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率是一種平衡增長(zhǎng)狀態(tài)。上年可持續(xù)增長(zhǎng)率和本年實(shí)際增長(zhǎng)率與本年可持續(xù)增長(zhǎng)率之間的關(guān)系等要掌握，可出客觀題。同時(shí)在計(jì)算股票的期望收益率時(shí)的增長(zhǎng)率也根據(jù)公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率確定。如果可持續(xù)增長(zhǎng)率的某一指標(biāo)改變，其他指標(biāo)不變，要會(huì)計(jì)算實(shí)際增長(zhǎng)率。注意一下基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算�？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算也是主觀題的出題點(diǎn)之一，既可以單獨(dú)出，也可以結(jié)合第五章固定增長(zhǎng)股利模型計(jì)算股票的期望收益率。
4、價(jià)值估價(jià)基礎(chǔ)
本章講了財(cái)務(wù)管理的兩個(gè)最基礎(chǔ)的概念：貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。
(1)貨幣的時(shí)間價(jià)值
各種現(xiàn)值的計(jì)算必須要掌握，尤其各種系數(shù)之間的關(guān)系，可出客觀題。同時(shí)后續(xù)的債券價(jià)值、股票價(jià)值、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、項(xiàng)目?jī)r(jià)值等的原理就是貨幣的時(shí)間價(jià)值。報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率和有效年利率三者之間的關(guān)系必須記牢。
(2)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬
單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的計(jì)量、兩種證券投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算、兩種證券投資組合的有效集及結(jié)論、資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線的異同點(diǎn)等要掌握。資本資產(chǎn)定價(jià)模型會(huì)在計(jì)算權(quán)益資本成本時(shí)用到。
5、債券和股票價(jià)值評(píng)估
無(wú)論是債券還是股票的價(jià)值其實(shí)都是基于貨幣的時(shí)間價(jià)值的原理，未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值便是其價(jià)值。
(1)債券估價(jià)
將未來(lái)的本金和利息折現(xiàn)便是債券的價(jià)值。債券價(jià)值與折現(xiàn)率、債券價(jià)值與到期時(shí)間、債券價(jià)值與付息頻率之間的關(guān)系可出客觀題。對(duì)于債券的到期收益率一定要深刻的理解。它是使得凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。從投資者角度來(lái)看持有該債券至到期的到期收益率是籌資者發(fā)行債券的稅前資本成本。
(2)股票估價(jià)
將預(yù)期的股利收入與出售時(shí)的售價(jià)折現(xiàn)便是股票的價(jià)值。如果股東永久持有股票，那未來(lái)現(xiàn)金流量只有股利收入一項(xiàng)，且是一個(gè)永續(xù)的現(xiàn)金流入。重點(diǎn)掌握固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值及股票的到期收益率的計(jì)算。要掌握內(nèi)在價(jià)值與預(yù)期收益率的關(guān)系。
6、資本成本
什么是資本成本?投資都是有機(jī)會(huì)成本的，投資人把資金投到一個(gè)公司，他就失去了投資于其他公司的收益。資本成本是投資人要求的必要報(bào)酬率。如果你給投資人的報(bào)酬率還達(dá)不到資本成本，那么投資人憑什么冒著風(fēng)險(xiǎn)給你投資呢?要能區(qū)分公司的資本成本和項(xiàng)目資本成本之間的關(guān)系。
(1)普通股成本
股東要求的必要報(bào)酬率，計(jì)算股票價(jià)值所用的折現(xiàn)率。主要掌握利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型和股利增長(zhǎng)模型來(lái)計(jì)算普通股成本。當(dāng)然在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中涉及到的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)應(yīng)采用10年期上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表這得知道，而且利率的選擇要與現(xiàn)金流量口徑匹配。在利用股利增長(zhǎng)模型計(jì)算普通股成本時(shí)的增長(zhǎng)率可以和可持續(xù)增長(zhǎng)率結(jié)合。
(2)債務(wù)成本
重點(diǎn)掌握利用到期收益率法計(jì)算債券成本。從籌資者角度來(lái)看該債券的稅前資本成本便是投資者持有該債券至到期的到期收益率。先利用到期收益率法計(jì)算出債務(wù)的稅前成本，進(jìn)而求出稅后債務(wù)成本。本章歷年屬于重點(diǎn)章，幾乎每年都會(huì)涉及到主觀題，但并不難。
7、企業(yè)價(jià)值評(píng)估
絕對(duì)的重點(diǎn)章。準(zhǔn)備一道主觀題。
(1)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法
�、黉N(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)資金需求量和剩余股利政策與預(yù)計(jì)報(bào)表的編制結(jié)合
先編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表，然后編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表。在編制利潤(rùn)表的關(guān)鍵是確定“財(cái)務(wù)費(fèi)用”。在編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)鍵點(diǎn)是“股本”和“年末未分配利潤(rùn)”。凈利潤(rùn)與企業(yè)在未來(lái)期間持續(xù)經(jīng)營(yíng)所需的權(quán)益資金作比較，若凈利潤(rùn)大于股東權(quán)益的增加額，意味著不需要從外部股權(quán)融資，意味著股本不變，凈利潤(rùn)與股東權(quán)益增加額的差額全部給股東派發(fā)股利;如果凈利潤(rùn)小于股東權(quán)益增加額，意味著企業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)全部留存下來(lái)還不夠未來(lái)發(fā)展所需的權(quán)益資金，則需要進(jìn)行外部融資，二者的差額為股本的增加額，此種情況不能給股東派發(fā)股利，也就是企業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)全部留存下來(lái)了。
�、阡N(xiāo)售百分比法和優(yōu)序融資理論與預(yù)計(jì)報(bào)表的編制結(jié)合
如果已知企業(yè)的加權(quán)平均資本成本求股權(quán)價(jià)值，一般先用加權(quán)平均資本成本求出企業(yè)的實(shí)體價(jià)值，然后減去債權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值(一般為賬面價(jià)值)便可得出股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值。在編制預(yù)計(jì)報(bào)表時(shí)，利潤(rùn)表關(guān)鍵依舊是確定財(cái)務(wù)費(fèi)用，資產(chǎn)負(fù)債表關(guān)鍵是確定借款、股本和未分配利潤(rùn)。因優(yōu)序融資理論，企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，首選內(nèi)部融資，內(nèi)部融資不足再選外部融資，外部債權(quán)融資優(yōu)先于外部股權(quán)融資。那么企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)在滿(mǎn)足未來(lái)發(fā)展所需資金后要先歸回借款，再有剩余才給股東分派現(xiàn)金股利。如果當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)全部留存下來(lái)還不夠企業(yè)未來(lái)發(fā)展所需資金，那就要選擇外部融資，如果年末借款余額沒(méi)有任何比例限制，那么外部融資全部用借款;如果年末借款余額有限制，要先計(jì)算出借款余額的上限，然后減去上年末借款余額得出本年借款額，用總的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加額減去凈利潤(rùn)再減去本年借款額便能求得股權(quán)融資額。這些思路一定要清晰。
(2)相對(duì)價(jià)值法
市盈率、市凈率和收入乘數(shù)模型的本期和內(nèi)在指標(biāo)的計(jì)算和各指標(biāo)之間的關(guān)系要掌握，可出客觀題。三種方法各自的特點(diǎn)及適用范圍一定要記下來(lái)。還需關(guān)注修正市盈率、修正市凈率，有可能成為計(jì)算題中的一步。
8、資本預(yù)算
與企業(yè)價(jià)值評(píng)估一脈相承，企業(yè)價(jià)值評(píng)估講的是如何評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，而資本預(yù)算講的是如何評(píng)價(jià)一個(gè)項(xiàng)目的價(jià)值。主要涉及兩大類(lèi)問(wèn)題：固定資產(chǎn)更新決策和常規(guī)項(xiàng)目評(píng)價(jià)。
(1)固定資產(chǎn)更新決策
三種方法：總成本法、年平均成本法和差量分析法。三種方法各自適用的條件一定要清楚。在決策時(shí)，固定資產(chǎn)更新不影響企業(yè)主要的現(xiàn)金流入量，所以主要考慮現(xiàn)金流出量。在使用總成本法和年平均成本法時(shí)，出售舊設(shè)備和購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備視同獨(dú)立方案(實(shí)質(zhì)是互斥方案)，兩套方案各算各的現(xiàn)金流量，互不干涉，出售舊設(shè)備的現(xiàn)金流入量不能作為購(gòu)入新設(shè)備現(xiàn)金流出量的抵減。而差量分析法為互斥方案，出售舊設(shè)備的現(xiàn)金流入量作為購(gòu)入新設(shè)備現(xiàn)金流出量的抵減。要注意計(jì)算折舊費(fèi)用、預(yù)計(jì)凈殘值等均要按照稅法規(guī)定確定。今年要特別注意年平均成本法。
(2)常規(guī)項(xiàng)目決策
可出綜合題。需要解決的問(wèn)題是現(xiàn)金流量的確定和折現(xiàn)率的確定。
�、佻F(xiàn)金流量的確定
一般分零時(shí)點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)階段和終結(jié)階段三個(gè)階段分析。需要注意的是在零時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流出量不僅僅包括購(gòu)買(mǎi)設(shè)備支付的價(jià)款、運(yùn)輸費(fèi)、墊付的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本等，還包括占用非貨幣性資產(chǎn)而產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本，如果有員工培訓(xùn)費(fèi)的話(huà)也要考慮進(jìn)去(一般按費(fèi)用后在零時(shí)點(diǎn)一次作為流出量，要考慮抵稅)。經(jīng)營(yíng)階段要特別注意營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量與本量利分析中息稅前利潤(rùn)計(jì)算結(jié)合。終結(jié)階段比較簡(jiǎn)單，收回的墊付的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本、處置設(shè)備帶來(lái)的現(xiàn)金流入及處置凈收益納稅或處置凈損失抵稅。
�、谡郜F(xiàn)率的確定
原則：折現(xiàn)率與現(xiàn)金流量必須匹配，我們經(jīng)常采用實(shí)體現(xiàn)金流量法計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，那么我們就要采用加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率。什么時(shí)候可用公司的加權(quán)平均資本成本作為項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本，什么時(shí)候需要轉(zhuǎn)換都要清楚。
本章此外還需關(guān)注的問(wèn)題：凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法回收期法和會(huì)計(jì)報(bào)酬率法各自的適用條件，要會(huì)計(jì)算凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、靜態(tài)回收期和動(dòng)態(tài)回收期，可出客觀題。項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置的敏感分析法可與本量利分析的敏感分析比較復(fù)習(xí)。
提示：常規(guī)項(xiàng)目決策的綜合題難度大且計(jì)算量大，且計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)要清楚區(qū)分相關(guān)現(xiàn)金流量和無(wú)關(guān)現(xiàn)金流量，大家要多做一些經(jīng)典題來(lái)練習(xí)答題速度和準(zhǔn)確度。
9、期權(quán)價(jià)值評(píng)估
(1)期權(quán)概述
什么是期權(quán)呢?其實(shí)就是一種選擇權(quán)，該選擇權(quán)是有價(jià)值的。
�、俚狡谌諆r(jià)值
即到期日期權(quán)的執(zhí)行凈收入。多頭和空頭遵循“零和博弈”原則。多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0);多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)。
②投資策略
原理就是投資者買(mǎi)股票擔(dān)心股價(jià)會(huì)下跌造成損失而利用期權(quán)市場(chǎng)將股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖掉一部分，把風(fēng)險(xiǎn)降到最小。如果利用看跌期權(quán)與股票做組合，當(dāng)然選擇買(mǎi)入看跌期權(quán)了，那就是保護(hù)性看跌期權(quán);如果利用看漲期權(quán)與買(mǎi)股票做組合，當(dāng)然是出售看漲期權(quán)，便是拋補(bǔ)看漲期權(quán);同時(shí)買(mǎi)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)便是對(duì)敲，無(wú)論股價(jià)升高還是降低都有賺頭，這種策略最害怕股價(jià)不變。
�、塾绊懫跈�(quán)價(jià)值的因素
期權(quán)價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)構(gòu)成。內(nèi)在價(jià)值是期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值(指的是美式期權(quán)，因歐式期權(quán)只能在到期日行權(quán))，時(shí)間溢價(jià)是一種等待的價(jià)值，等待時(shí)間越長(zhǎng)，期權(quán)越有價(jià)值，含義不同于貨幣的時(shí)間價(jià)值。影響期權(quán)價(jià)值的因素要會(huì)判斷，客觀題特別愛(ài)考。
(2)期權(quán)價(jià)值評(píng)估方法
�、偬灼诒Ｖ翟�
建立套期保值的意圖：通過(guò)組合以后把未來(lái)股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)完全對(duì)沖掉，這就意味著希望建立一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合帶給我們的回報(bào)率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，即該項(xiàng)投資活動(dòng)的內(nèi)含報(bào)酬率。
三步：
計(jì)算套期保值比率H=(Cu-Cd)/(Su-Sd)
借款數(shù)額Y=Sd×H/(1+rd) rd為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)周期利率
最后計(jì)算期權(quán)價(jià)值C=S0×H-Y
提示：還要會(huì)進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。能否套利的關(guān)鍵看期權(quán)價(jià)格與價(jià)值的大小，如果是購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)，看跌期權(quán)的價(jià)格小于價(jià)值，看跌期權(quán)被市場(chǎng)低估，買(mǎi)看跌期權(quán)當(dāng)然就能套利;如果出售看漲期權(quán)，看漲期權(quán)價(jià)格大于價(jià)值，看漲期權(quán)被市場(chǎng)高估，賣(mài)看漲期權(quán)當(dāng)然也能套利。
�、陲L(fēng)險(xiǎn)中性原理
風(fēng)險(xiǎn)中性原理是假設(shè)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，那期望報(bào)酬率就等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。
期望報(bào)酬率=上行概率×上行時(shí)的收益率+下行概率×下行時(shí)的收益率
假設(shè)股票不派發(fā)股利，股票價(jià)格上升百分比就是股票投資的收益率，因此：
期望收益率=上行概率×股價(jià)上升百分比+下行概率×(﹣股價(jià)下行百分比)
期望收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，那么，
無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率=上行概率×股價(jià)上升百分比+下行概率×(﹣股價(jià)下行百分比)
根據(jù)已知條件求出上行概率w。也可以利用二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型的三步來(lái)求上行概率w。
�、鄱鏄�(shù)期權(quán)定價(jià)模型
三步：
上行概率w=(1+r-d)/(u-d)
期權(quán)到期日的期望價(jià)值C=w×Cu+(1-w)×Cd
期權(quán)的價(jià)值C0=C/(1+r)
�、蹷-S模型
考計(jì)算的可能性不太大，但是模型參數(shù)的估計(jì)以及計(jì)算公式應(yīng)該要掌握，可出客觀題。
�、菘礉q期權(quán)-看跌期權(quán)平價(jià)定理
原理是保護(hù)性看跌期權(quán)與拋補(bǔ)看漲期權(quán)進(jìn)行再組合，構(gòu)成一個(gè)充分的投資組合，該組合是一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合，內(nèi)含報(bào)酬率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。
看漲期權(quán)價(jià)格C-看跌期權(quán)價(jià)格P=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S-執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值PV(X)
10、資本結(jié)構(gòu)
我們這里探討的資本結(jié)構(gòu)是長(zhǎng)期負(fù)債占長(zhǎng)期資本的比例，而不是全部的負(fù)債占長(zhǎng)期資本的比例。
(1)有效資本市場(chǎng)
建議與第一章同時(shí)復(fù)習(xí)。很可能涉及客觀題，尤其要關(guān)注資本市場(chǎng)的三種有效程度。重點(diǎn)關(guān)注一下2015年教材新增的資本市場(chǎng)效率相關(guān)概念。
(2)杠桿原理
深刻理解經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿及聯(lián)合杠桿的含義，經(jīng)營(yíng)杠桿用來(lái)衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)杠桿用于衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2015年教材將“杠桿系數(shù)”改為“聯(lián)合杠桿系數(shù)”，重點(diǎn)關(guān)注一下。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)討論的是成本結(jié)構(gòu)問(wèn)題，因成本結(jié)構(gòu)中存在固定成本，所以導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)杠桿的存在;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)討論的是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，因存在負(fù)債而導(dǎo)致了財(cái)務(wù)杠桿的存在。經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿要會(huì)計(jì)算，影響經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿的因素要知道。
(3)資本結(jié)構(gòu)理論
要知道每個(gè)理論的觀點(diǎn)。無(wú)稅MM理論和有稅MM理論的比較。有稅MM理論考慮財(cái)務(wù)困境成本就是權(quán)衡理論，權(quán)衡理論再考慮代理成本和代理收益便成了代理理論。優(yōu)序融資理論要清楚融資的先后順序，可結(jié)合企業(yè)價(jià)值評(píng)估成為主觀題中的一步。
(4)資本結(jié)構(gòu)決策
資本結(jié)構(gòu)的影響因素要知道。資本結(jié)構(gòu)決策方法主要掌握每股收益無(wú)差別點(diǎn)。如果利用無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)如何算，利用無(wú)差別點(diǎn)銷(xiāo)售收入如何算，利用無(wú)差別點(diǎn)銷(xiāo)售量如何算都要掌握，請(qǐng)結(jié)合本量利分析公式，看題目給定哪個(gè)指標(biāo)。在決策時(shí)基本不會(huì)選優(yōu)先股的方案，如果預(yù)期的息稅前利潤(rùn)(或銷(xiāo)售收入或銷(xiāo)售量)小于無(wú)差別點(diǎn)，選普通股籌資，如果預(yù)期的息稅前利潤(rùn)(或銷(xiāo)售收入或銷(xiāo)售量)大于無(wú)差別點(diǎn)，則選債務(wù)融資�？煽加�(jì)算分析題。
11、股利分配
本章主要是客觀題。各種股利理論的要點(diǎn)要掌握。剩余股利政策是一個(gè)重點(diǎn)，可結(jié)合企業(yè)價(jià)值評(píng)估成為主觀題中的一步。2015年教材將“固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策”改為“固定股利政策”，重點(diǎn)關(guān)注一下。
12、普通股和長(zhǎng)期負(fù)債籌資
只要知道兩種籌資方式的利弊即可，并從中理解作為公司經(jīng)理的話(huà)，籌資時(shí)通常要考慮哪些因素。配股條件及相關(guān)計(jì)算要掌握，有可能會(huì)考計(jì)算分析題。
13、混合籌資與租賃
重點(diǎn)章，今年重點(diǎn)關(guān)注租賃和認(rèn)股權(quán)證，尤其是租賃。
(1)租賃
租賃籌資決策的有關(guān)內(nèi)容2015年進(jìn)行了修改，故考計(jì)算分析題的可能性非常高，需要童鞋們重點(diǎn)關(guān)注。
融資租賃中，在租賃期及終結(jié)點(diǎn)都采用統(tǒng)一折現(xiàn)率(有擔(dān)保借款的稅后資本成本)。對(duì)于融資租賃，稅法規(guī)定：以融資租賃方式租入固定資產(chǎn)發(fā)生的租賃費(fèi)支出，按照規(guī)定構(gòu)成融資租入固定資產(chǎn)價(jià)值的部分應(yīng)當(dāng)提取折舊費(fèi)用，分期扣除，如果約定了付款總額，則以合同約定的付款總額和承租人在簽訂租賃合同過(guò)程中發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用作為計(jì)稅基礎(chǔ)，沒(méi)有約定付款總額的，按租賃設(shè)備的公允價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算。所以融資租賃的設(shè)備，一般情況下(未考慮維修保養(yǎng)費(fèi)等)租賃期現(xiàn)金流量涉及到稅前租金、折舊抵稅。租賃期屆滿(mǎn)時(shí)，設(shè)備所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移要看清楚，這個(gè)涉及到最后折舊沒(méi)提足帶來(lái)的喪失折舊抵稅。租賃存在的原因要知道，可考多選題。
(2)優(yōu)先股
2015年與2014年相比變化較大，重新編寫(xiě)了優(yōu)先股籌資的有關(guān)內(nèi)容�？忌鷳�(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。今年考試客觀題和主觀題均有可能涉及。
(3)認(rèn)股權(quán)證
要知道認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的異同點(diǎn)。要會(huì)計(jì)算認(rèn)股權(quán)證的籌資成本。因?yàn)榛I資人稅前資本成本正好相當(dāng)于投資人投資購(gòu)買(mǎi)該混合證券這項(xiàng)投資活動(dòng)的內(nèi)含報(bào)酬率，所以可利用內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算確定。認(rèn)股權(quán)的持有者既可以擁有債權(quán)又可以擁有股權(quán)，所以可先把債權(quán)和股權(quán)分離然后再計(jì)算。
(4)可轉(zhuǎn)換債務(wù)
與認(rèn)股權(quán)證最大的不同是，可轉(zhuǎn)換債務(wù)的持有者將債券轉(zhuǎn)為股權(quán)后，不再享有債權(quán)�？赊D(zhuǎn)債價(jià)值由底線價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)構(gòu)成。底線價(jià)值由純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值的較高者確定。在決策時(shí)先按純債券分析，然后再看作看漲期權(quán)處理，便完成估價(jià)。籌資成本的確定與認(rèn)股權(quán)證一樣。
還要注意認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券各自的優(yōu)缺點(diǎn)，可出多選題。
(二)成本會(huì)計(jì)
本部分涉及到教材第十四章至第十六章。
1、產(chǎn)品成本計(jì)算
必出一道主觀題。需要關(guān)注一下產(chǎn)品存貨成本計(jì)算概述的有關(guān)內(nèi)容以及輔助生產(chǎn)費(fèi)用分配的計(jì)劃分配法，屬于2015年教材新增內(nèi)容。
要重點(diǎn)掌握本期生產(chǎn)費(fèi)用在各產(chǎn)品之間的分配，即橫向分配(直接材料通常按定額消耗量比例分配，直接人工成本和制造費(fèi)用通常按實(shí)際人工工時(shí)比例分配)、月末完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間的成本分配，即縱向分配(重點(diǎn)掌握約當(dāng)產(chǎn)量法)。此外，還要清楚三種產(chǎn)品成本的計(jì)算方法各自的特點(diǎn)，可出客觀題。主觀題考點(diǎn)主要有兩個(gè)：分批法和結(jié)轉(zhuǎn)分步法的應(yīng)用(逐步結(jié)轉(zhuǎn)和平行結(jié)轉(zhuǎn)都要掌握，尤其重點(diǎn)要注意逐步綜合結(jié)轉(zhuǎn)分步法及其成本還原)。
2、標(biāo)準(zhǔn)成本計(jì)算
各種標(biāo)準(zhǔn)成本的類(lèi)型是選擇題的�？停杀静町愑绕涫侵圃熨M(fèi)用的差異也會(huì)考主觀題，但不難。
3.作業(yè)成本計(jì)算
本章與2014年教材相比是新增章節(jié)，實(shí)質(zhì)將2011年注會(huì)教材的內(nèi)容恢復(fù)了。針對(duì)2015年的考試，童鞋們應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注作業(yè)成本法的主要特點(diǎn)、作業(yè)成本法的應(yīng)用、作業(yè)成本管理與傳統(tǒng)成本管理的主要區(qū)別。主觀題和客觀題都有可能涉及。
(三)管理會(huì)計(jì)
本部分涉及到教材第十七章至第二十二章。
1、本量利分析
息稅前利潤(rùn)的各種計(jì)算方法都要掌握。邊際貢獻(xiàn)率和變動(dòng)成本率的關(guān)系、盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率和安全邊際率的關(guān)系以及息稅前利潤(rùn)對(duì)各因素的影響程度要掌握。
2、短期預(yù)算
本章與第三章是相對(duì)的，第三章討論的是長(zhǎng)期計(jì)劃，本章是短期計(jì)劃。第四節(jié)預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制與第三章銷(xiāo)售百分比法有結(jié)合之處，現(xiàn)金預(yù)算表的編制又和第十四章應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率相結(jié)合要掌握。
3、營(yíng)運(yùn)資本投資
重點(diǎn)掌握應(yīng)收賬款信用政策有關(guān)的計(jì)算以及存貨管理經(jīng)濟(jì)訂貨量的控制的基本模型和保險(xiǎn)儲(chǔ)備量模型有關(guān)的計(jì)算，尤其是應(yīng)收賬款信用政策的計(jì)算。
(1)現(xiàn)金和有價(jià)證券
成本分析模式、存貨模式和隨機(jī)模式考慮的相關(guān)成本可出客觀題。
(2)應(yīng)收賬款信用政策
采用差量分析法。用Δ收入-Δ成本費(fèi)用。在Δ成本費(fèi)用中主要關(guān)注Δ應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息和Δ存貨占用資金利息。不是所有的應(yīng)收賬款占用的資金的應(yīng)計(jì)利息都要算，而是變動(dòng)成本對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款占用的資金的應(yīng)計(jì)利息才算，應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息=銷(xiāo)售額/360×平均收款期×變動(dòng)成本率×資金成本，如果涉及到現(xiàn)金折扣，要結(jié)合現(xiàn)金折扣期計(jì)算平均收款期。存貨占用的資金利息要分為企業(yè)是工業(yè)企業(yè)還是商品流通企業(yè)。工業(yè)企業(yè)如果是自制存貨的，要根據(jù)變動(dòng)成本計(jì)算，外購(gòu)的按外購(gòu)成本計(jì)算;如果是商品流通企業(yè)按外購(gòu)成本計(jì)算便可。
(3)存貨決策
經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型必須掌握。在此基礎(chǔ)上考慮訂貨提前期和存貨陸續(xù)供應(yīng)，經(jīng)濟(jì)訂貨量及相關(guān)總成本的計(jì)算。陸續(xù)供應(yīng)陸續(xù)使用若涉及到保險(xiǎn)儲(chǔ)備中由于需求量變動(dòng)引起的缺貨問(wèn)題和延遲交貨引起的缺貨問(wèn)題的相關(guān)成本都要會(huì)計(jì)算。
4、營(yíng)運(yùn)資本籌資
本章一般為客觀題。重點(diǎn)關(guān)注三種營(yíng)運(yùn)資本籌資政策和特點(diǎn)和易變現(xiàn)率的計(jì)算和短期借款利息支付的三種方法即可。
5、內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)
本章內(nèi)容與2014年教材相比，由2014年第二十章第二節(jié)分出來(lái)的。近幾年涉及分?jǐn)?shù)較少，**型主要是客觀題，有時(shí)也會(huì)出小的計(jì)算分析題。計(jì)算分析題的考點(diǎn)主要集中在責(zé)任中心業(yè)績(jī)考核指標(biāo)上。
6.企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)
本章內(nèi)容與2014年的教材相比變化較大，增加了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》的“簡(jiǎn)化經(jīng)濟(jì)增加值”的內(nèi)容。需重點(diǎn)關(guān)注一下。計(jì)算分析題的考點(diǎn)主要集中在經(jīng)濟(jì)增加值考核指標(biāo)上。經(jīng)濟(jì)增加值可以與第二章管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)合出題。另外，增加的第二節(jié)平衡積分卡，適當(dāng)關(guān)注。
二、考前注意事項(xiàng)
1、調(diào)整心態(tài)
考前心態(tài)是尤為重要的!這個(gè)階段不要想如果考不過(guò)怎么辦，一定要堅(jiān)信自己能考過(guò)!好的心態(tài)才能有更好的學(xué)習(xí)效率。如果心態(tài)不好，請(qǐng)一定要及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，多給自己一些正能量的暗示。我們的目標(biāo)是：越到關(guān)鍵時(shí)刻，心態(tài)越好。
2、回歸教材
沖刺階段最重要的武器是什么?答案是：教材!請(qǐng)一定要記得回歸教材，機(jī)考環(huán)境下會(huì)有多套試題，考點(diǎn)覆蓋到整本教材�？梢越Y(jié)合輕一來(lái)看教材。教材上的例題一定要弄透。
3、習(xí)題訓(xùn)練
在沖刺階段一定要做模擬試題!無(wú)論你時(shí)間有多么的緊張，至少也要做上3套，做題的過(guò)程中一定要控制答題時(shí)間，嚴(yán)格按照考試的時(shí)間進(jìn)行模擬。做完后要對(duì)試卷進(jìn)行分析，把考點(diǎn)拉回到教材，這也是回歸教材的一種方法。不要過(guò)多的糾結(jié)于分?jǐn)?shù)，這并不是正式考試，我們的目的就是查缺補(bǔ)漏和適應(yīng)考試的節(jié)奏。
4、機(jī)考訓(xùn)練
在沖刺階段一定要熟悉機(jī)考的各項(xiàng)操作，公式如何輸入等等，如何利用復(fù)制、粘貼、標(biāo)記等功能。下面的兩個(gè)地方要經(jīng)常光顧?quán)?
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5、體育鍛煉和保證睡眠
沖刺階段是高強(qiáng)度的腦力勞動(dòng)，如果身體不好可能導(dǎo)致沖刺失敗。無(wú)論再怎么忙每天都要抽出半小時(shí)左右鍛煉身體，同時(shí)也可以減輕壓力。還有睡眠質(zhì)量一定要保證，睡眠好了，狀態(tài)才能好，此階段有效睡眠時(shí)間不能少于6小時(shí)。
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