[主持人]我們也想知道此次降準(zhǔn)會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)哪些影響?尤其網(wǎng)民很關(guān)心對(duì)我們老百姓生活又會(huì)帶來(lái)什么樣的影響?2015-02-06 17:21:43

　　[陸磊]不同經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策都會(huì)影響全球資本的流動(dòng)狀況。當(dāng)然分析這些指標(biāo)也要以我為主，立足中國(guó)，我們要判斷我們自己的流動(dòng)性，我們國(guó)內(nèi)的資金量能不能滿足必要的消費(fèi)、投資和市場(chǎng)交易。剛才我也提到，我們發(fā)生了資本與金融賬戶的逆差，而這個(gè)逆差就使得我們可能要關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況會(huì)不會(huì)因此受到相應(yīng)的影響�？偨Y(jié)起來(lái)，短、中、長(zhǎng)期一起看，要保持松緊適度。2015-02-06 17:21:08

　　[陸磊]在中期，我個(gè)人認(rèn)為，可以看看商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置，比如票據(jù)融資、短期貸款、中長(zhǎng)期貸款占的比例各自有多少，同時(shí)結(jié)合其他指標(biāo)來(lái)此判斷各家金融機(jī)構(gòu)總體流動(dòng)性是余還是缺。長(zhǎng)期看什么呢?我個(gè)人認(rèn)為，長(zhǎng)期看全球背景下，全球性的流動(dòng)性的流量和流向。大家都知道，美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去兩三個(gè)季度表現(xiàn)很好，正在逐步退出量化寬松，未來(lái)會(huì)怎么樣?歐元區(qū)實(shí)行量化寬松，經(jīng)濟(jì)還在相對(duì)比較低迷的狀態(tài)下努力。日本仍然延續(xù)了比較寬松的貨幣政策。2015-02-06 17:20:21

　　[陸磊]針對(duì)這樣的現(xiàn)象，未來(lái)一段時(shí)間，存款準(zhǔn)備金政策可能仍然更多地面向支農(nóng)、支小，并向涉農(nóng)、涉小類金融機(jī)構(gòu)傾斜。這是結(jié)構(gòu)性指標(biāo)。第二個(gè)指標(biāo)就是總量性指標(biāo)，那觀察什么呢?觀察流動(dòng)性，觀察銀行總體的流動(dòng)性，包括短期、中期和長(zhǎng)期的流動(dòng)性。在短期，我個(gè)人認(rèn)為，要看貨幣市場(chǎng)的利率。貨幣市場(chǎng)利率反映的是各家金融機(jī)構(gòu)資金的余缺調(diào)劑，有的金融機(jī)構(gòu)可能這會(huì)兒缺錢，有的金融機(jī)構(gòu)有錢，所以在市場(chǎng)上他們進(jìn)行交易，交易價(jià)格反映的是整個(gè)市場(chǎng)面的余缺情況，是緊的還是松的。貨幣市場(chǎng)的利率是短期的貨幣政策操作的重要考慮因素之一。2015-02-06 17:19:10

　　[陸磊]這些指標(biāo)要區(qū)分總量指標(biāo)和結(jié)構(gòu)指標(biāo)，普降針對(duì)的是總量，是總量的流動(dòng)性;定向針對(duì)的是結(jié)構(gòu)，針對(duì)的是三農(nóng)、小微。有一些指標(biāo)我們可以觀察一下。我們經(jīng)過(guò)評(píng)估發(fā)現(xiàn)，2013年、2014年在定向性支農(nóng)、支小方面，貨幣政策操作層面是卓有成效的，所以此次延續(xù)了這樣的結(jié)構(gòu)性做法。在結(jié)構(gòu)性層面上我們關(guān)注的指標(biāo)是什么呢?不妨說(shuō)一些數(shù)據(jù)。比如截至到2014年年底，我們的涉農(nóng)貸款額余額是23.6萬(wàn)億，占各項(xiàng)貸款的比重為28.1%，在國(guó)際上都是比較高的。這也就使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中長(zhǎng)期存在的城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)通過(guò)資金配置的調(diào)整得到緩解。2015-02-06 17:17:56

　　[主持人]那我們也想知道此次降準(zhǔn)與哪些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是相對(duì)應(yīng)的?2015-02-06 17:17:27

　　[陸磊]我也關(guān)注到了一些看法，可能過(guò)度寄希望于短期的宏觀經(jīng)濟(jì)政策來(lái)代替中長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)調(diào)整，甚至是體制性、機(jī)制性的一些重要變革。我想這是不符合實(shí)際的。第三方面就是一個(gè)好的政策或好的制度安排必須有正向激勵(lì)。這個(gè)就體現(xiàn)在引導(dǎo)或鼓勵(lì)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)、企業(yè)部門，甚至居民按照比較理性的方式來(lái)進(jìn)行相應(yīng)的運(yùn)作，避免投機(jī)化，同時(shí)應(yīng)該關(guān)注金融資源有效配置到真實(shí)的產(chǎn)出領(lǐng)域或者是實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。2015-02-06 17:16:40

　　[陸磊]第二方面就是我們必須兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)和轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革之間的平衡，一定不能夠單純地把宏觀調(diào)控政策當(dāng)作是保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康增長(zhǎng)的主要手段。因?yàn)闊o(wú)論是經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、政策實(shí)踐，還是各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，都充分證明實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面有效率的增長(zhǎng)才是根本，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力才是根本，要素的質(zhì)量和數(shù)量才是根本。要素質(zhì)量包括我們的受教育水平、勞動(dòng)技能水平，要素?cái)?shù)量包括我們有多少土地、多少技術(shù)、多少勞動(dòng)力能夠組合形成我們的有效產(chǎn)出，這些才是需要重點(diǎn)考量的。2015-02-06 17:15:44

　　[陸磊]貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健和松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化繼續(xù)預(yù)調(diào)和微調(diào)。因?yàn)槿魏慰偭啃哉�策都必須關(guān)注經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中重要指標(biāo)的變化。這些重要指標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平怎么樣，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的景氣狀況怎么樣，就業(yè)情況怎么樣，還有物價(jià)總水平怎么樣，這些因素共同決定總量性政策的出臺(tái)，而這些相應(yīng)的指標(biāo)我們還在觀察當(dāng)中。這是一方面需要說(shuō)明的。2015-02-06 17:15:00

　　[主持人]您預(yù)計(jì)未來(lái)的貨幣政策走向是怎樣的呢?2015-02-06 17:13:56

　　[陸磊]第三個(gè)政策意圖就是定向。定向的目的是調(diào)結(jié)構(gòu)，或者說(shuō)是為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變提供比較時(shí)間和空間。大家觀察到了，我們對(duì)于符合條件的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外再降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，與此同時(shí)我們對(duì)于中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外再降低4個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。目的是什么呢?就是為了實(shí)現(xiàn)支農(nóng)、支小，支持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的薄弱環(huán)節(jié)。這個(gè)政策意圖應(yīng)該說(shuō)是具有延續(xù)性的，因?yàn)樵?014年我們兩次定向降準(zhǔn)也是為了完成支農(nóng)、支小。我們一直重點(diǎn)關(guān)注三農(nóng)、小微型企業(yè)的融資難、成本高問(wèn)題，也給出了一系列的相應(yīng)政策安排。所以2015年春節(jié)前這次降準(zhǔn)無(wú)非是2014年政策的延續(xù)，并不帶有突發(fā)性。2015-02-06 16:47:25

　　[陸磊]這種結(jié)構(gòu)性缺口需要有一些政策工具加以彌補(bǔ)，而且這種結(jié)構(gòu)性缺口不是簡(jiǎn)單地通過(guò)日常性的公開市場(chǎng)操作，也就是日常的買賣債券方式能夠有效彌補(bǔ)的，那么存款準(zhǔn)備金率下調(diào)就可以使得整個(gè)銀行體系一次性增加足額的流動(dòng)性來(lái)地對(duì)沖掉剛才所說(shuō)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題所形成的流動(dòng)性缺口。 所以一是春節(jié)因素需要降準(zhǔn)，二是剛才所說(shuō)的結(jié)構(gòu)性變化，這兩者都決定了我們?cè)诖藭r(shí)此刻的政策時(shí)機(jī)。為什么采用這個(gè)工具進(jìn)行降準(zhǔn)，這需要解釋的是普降。普降針對(duì)的政策目的很清楚，一定要使得市場(chǎng)的流動(dòng)性，整體經(jīng)濟(jì)的貨幣量保持在一個(gè)適度的比較平穩(wěn)的水平，既不可大起也不可大落。所以這是第一個(gè)政策意圖。2015-02-06 16:46:21

　　[陸磊]春節(jié)后貨幣回籠，大量資金回到商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，這時(shí)候需要做反向操作，回收在市場(chǎng)上存在的過(guò)度流動(dòng)性。往年是這樣，但今年不同，因?yàn)槲覀冇^察到今年出現(xiàn)了一個(gè)大的結(jié)構(gòu)性變化。2014年我們經(jīng)濟(jì)和金融體系發(fā)生的一個(gè)非常明顯的變化，就是我們的國(guó)際收支出現(xiàn)了經(jīng)常賬戶仍然保持比較高的順差，而資本與金融賬戶出現(xiàn)一定程度的逆差，這個(gè)逆差跟國(guó)際國(guó)內(nèi)的環(huán)境、跟政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境都有關(guān)系。比如大家都預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能要加息，實(shí)行相對(duì)緊縮的貨幣政策，是不是美元要升值?在資本與金融賬戶中出現(xiàn)了960億美元的逆差，如果按照近期匯率折算乘以六或者六多一點(diǎn)，折合人民幣大約5000多億等值的人民幣資金的結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性缺口。2015-02-06 16:39:38

　　[陸磊]我們做過(guò)測(cè)算，一般來(lái)說(shuō)每年春節(jié)會(huì)形成較大規(guī)模的流動(dòng)性缺口。這個(gè)缺口應(yīng)該通過(guò)政策工具加以平衡或者填補(bǔ)。以往這個(gè)缺口的填補(bǔ)主要是通過(guò)公開市場(chǎng)操作來(lái)完成。就是中央銀行在公開市場(chǎng)和交易對(duì)手交易，通過(guò)買入債券等手段，向市場(chǎng)投放資金以彌補(bǔ)缺口。2015-02-06 16:35:27

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