上市銀行相繼公布了2015年中報，16家銀行整體營業(yè)收入同比增9.87%，凈利潤同比增2.48%。我們從凈利息收入、中間業(yè)務(wù)收入、資產(chǎn)質(zhì)量、成本收入比四大方面對中報進行了分析。

　　1、利息凈收入

　　持續(xù)降息與利率市場化對銀行凈息差產(chǎn)生較大的負面影響，銀行業(yè)通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整維持息差水平，結(jié)構(gòu)調(diào)整提高了風險資產(chǎn)權(quán)重，資本充足水平承壓，下半年銀行資產(chǎn)證券化有望加速。6月以來的多次降息仍會繼續(xù)影響下半年存貸利差但我們認為降息對利差的邊際影響在減弱，下半年存貸利差維持下行但幅度有望收窄。

　　2、中間業(yè)務(wù)收入

　　在生息資產(chǎn)增長面臨巨大壓力的情況下，商業(yè)銀行在非息收入上發(fā)力，實現(xiàn)了規(guī)模較快增長，占收入比繼續(xù)提升。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，銀行卡、資管(含理財與代銷)扛起了增長的大旗，此兩項收入占手續(xù)費收入一半以上，也構(gòu)成了增量的主體，此外，投行及托管業(yè)務(wù)也有較快增速，四大業(yè)務(wù)占手續(xù)費比重超75%。

　　3、資產(chǎn)質(zhì)量

　　全行業(yè)上看，在經(jīng)濟尚未企穩(wěn)的情況下，不良資產(chǎn)風險繼續(xù)暴露，通過降低風險集中暴露的制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)貸款占比，銀行業(yè)信貸結(jié)構(gòu)正在優(yōu)化，另外通過加強清收處置，不良資產(chǎn)生成速度有望趨緩。其中，對不良資產(chǎn)認定嚴格的大行及招商有望率先趨穩(wěn)，部分股份行逾期貸款占比提升較快，新增不良壓力仍然較大。

　　4、成本收入比

　　上市銀行的成本收入比延續(xù)了近年來的下降趨勢，除交行、北京、農(nóng)行基本持平外，其余上市銀行均有一定幅度的下降。銀行業(yè)在業(yè)績下滑壓力下銀行業(yè)或更重視挖掘成本控制端潛力。

　　總結(jié)：

　　國有大行資產(chǎn)質(zhì)量相對穩(wěn)健，但結(jié)構(gòu)調(diào)整相對緩慢，利潤增長仍呈下行態(tài)勢，提升效率根本上依靠體制機制改革，關(guān)注交行深化改革進程。股份行通過積極調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，受利率市場化影響相對較小，維持了較高增長，但資產(chǎn)質(zhì)量與資本充足壓力均較大，我們重點推薦招商(穩(wěn)健如大行，同時保持高增長)、平安(綜合金融優(yōu)勢下高增長)、浦發(fā)(上海國資改革)、光大(關(guān)注資管領(lǐng)域發(fā)力)。城商行由于規(guī)模較小，面對沖擊結(jié)構(gòu)調(diào)整更靈活，其高增長受資本充足水平制約。

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