二、債券投資業(yè)務(wù)(★)

　　1.債券投資的目標(biāo)

　　商業(yè)銀行債券投資的目標(biāo)，主要是平衡流動(dòng)性和盈利性，并降低資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)、提高資本充足率。

　　2.債券的投資對象

　　我國商業(yè)銀行債券投資的對象主要包括國債、地方政府債券、金融債券、中央銀行票據(jù)、資產(chǎn)支持證券、企業(yè)債券和公司債券等。

　　(1)國債

　　國債以國家信用為后盾，通常被認(rèn)為沒有信用風(fēng)險(xiǎn)，而且國債的二級(jí)市場非常發(fā)達(dá)，交易方便，是商業(yè)銀行證券投資的主要對象。

　　我國的國債不論期限長短，統(tǒng)稱為國庫券。國債分為記賬式國債和儲(chǔ)蓄國債兩種，記賬式國債有交易所、銀行間債券市場、商業(yè)銀行柜臺(tái)市場三個(gè)發(fā)行及流通渠道，二級(jí)市場非常發(fā)達(dá)，交易方便，是商業(yè)銀行行證券投資的主要對象。

　　(2)地方政府債券

　　地方政府債券也被稱為市政債券，是指地方政府根據(jù)信用原則、以承擔(dān)還本付息責(zé)任為前提而籌集資金的債務(wù)工具，是指有財(cái)政收入的地方政府及地方公共機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。

　　(3)中央銀行票據(jù)

　　中央銀行票據(jù)簡稱央行票據(jù)或央票，是指中國人民銀行面向全國銀行間債券市場成員發(fā)行的、期限一般在3年以內(nèi)的中短期債券。中國人民銀行于2003年第二季度開始發(fā)行中央銀行票據(jù)。與財(cái)政部通過發(fā)行國債籌集資金的性質(zhì)不同，中國人民銀行發(fā)行票據(jù)的目的不是籌資，而是通過公開市場操作調(diào)節(jié)金融體系的流動(dòng)性，是一種重要的貨幣政策手段。央行票據(jù)具有無風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性高等特點(diǎn)，從而是商業(yè)銀行債券投資的重要對象。

　　(4)金融債券

　　我國金融債券，是指依法在中華人民共和國境內(nèi)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)法人在全國銀行問債券市場發(fā)行的、按約定還本付息的有價(jià)證券。主要包括：政策性金融債券，即由國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三家政策性銀行發(fā)行的債券;商業(yè)銀行債券，包括商業(yè)銀行普通債券、次級(jí)債券、可轉(zhuǎn)換債券、混合資本債券等;其他金融債券，即企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司及其他金融機(jī)構(gòu)所發(fā)行的金融債券。

　　(5)資產(chǎn)支持證券

　　資產(chǎn)支持證券是資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化是指把缺乏流動(dòng)性，但具有未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券，據(jù)以融通資金的機(jī)制和過程。2005年12月15日，國家開發(fā)銀行發(fā)行的開元信貸資產(chǎn)支持證券(簡稱開元證券)和中國建設(shè)銀行發(fā)行的建元個(gè)人住房抵押貸款支持證券(簡稱建元證券)在銀行間債券市場公開發(fā)行，標(biāo)志著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)正式進(jìn)入中國大陸。2012年6月初，中國人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，這意味著因2008年金融危機(jī)爆發(fā)而停滯了近4年之久的信貸資產(chǎn)證券化重新開閘。2012年9月7日，國家開發(fā)銀行在銀行間債券市場成功發(fā)行2012年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券，金額l01。66億元。這是我國資產(chǎn)證券化重啟的第一單，也是迄今為止單筆規(guī)模最大的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。我國資產(chǎn)支持證券只在全國銀行間債券市場上發(fā)行和交易，其投資者僅限于銀行間債券市場的參與者，因此，商業(yè)銀行是其主要投資者。

　　(6)企業(yè)債券和公司債券

　　在國外，沒有企業(yè)債券和公司債券的劃分，統(tǒng)稱為公司債券。在我國，企業(yè)債券是按照《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定發(fā)行與交易、由國家發(fā)展與改革委員會(huì)監(jiān)督管理的債券，在實(shí)踐中，其發(fā)債主體為中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國有獨(dú)資企業(yè)或國有控股企業(yè)，因此，它在很大程度上體現(xiàn)了政府信用。公司債券管理機(jī)構(gòu)為中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)，發(fā)債主體為按照《中華人民共和國公司法》(簡稱《公司法》)設(shè)立的公司法人，在實(shí)踐中，其發(fā)行主體為上市公司，其信用保障是發(fā)債公司的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營狀況、盈利水平和持續(xù)盈利能力等。公司債券在證券登記結(jié)算公司統(tǒng)一登記托管，可申請?jiān)谧C券交易所上市交易，其信用風(fēng)險(xiǎn)一般高于企業(yè)債券。

　　3.債券投資的收益

　　債券投資的收益一般通過債券收益率進(jìn)行衡量和比較。

　�、倜�義收益率，又稱票面收益率，是票面利息與面值的比率，其計(jì)算公式是：

　　名義收益率一票面利息/面值×l00%

　　名義收益率沒有考慮債券市場價(jià)格對投資者收益產(chǎn)生的影響，衡量的僅是債券發(fā)行人每年支付利息，的貨幣金額，一般僅供計(jì)算債券應(yīng)付利息時(shí)使用，而無法準(zhǔn)確衡量債券投資的實(shí)際收益。

　　②即期收益率，是債券票面利率與購買價(jià)格之間的比率，其計(jì)算公式是：

　　即期收益率一票面利息/購買價(jià)格×100%

　　即期收益率反映的是以現(xiàn)行價(jià)格購買債券時(shí)，通過按債券票面利率計(jì)算的利息收入而能夠獲得的收益，但并未考慮債券買賣差價(jià)所能獲得的資本利得收益，因此，也不能全面反映債券投資的收益。

　�、鄢钟衅谑找媛�，是債券買賣價(jià)格差價(jià)加上利息收入后與購買價(jià)格之間的比率，其計(jì)算公式是：

　　持有期收益率一(出售價(jià)格一購買價(jià)格+利息)/購買價(jià)格×l00%

　　持有期收益率不僅考慮到了債券所支付的利息收入，而且還考慮到了債券的購買價(jià)格和/出售價(jià)格，從而考慮到了債券的資本損益，因此，比較充分地反映了實(shí)際收益率。

　�、艿狡谑找媛�，是投資購買債券的內(nèi)部收益率，即可以使投資購買債券獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市場價(jià)格的貼現(xiàn)率，相當(dāng)于投資者按照當(dāng)前市場價(jià)格購買并且一直持有到滿期時(shí)可以獲得的年平均收益率，其中隱含了每期的投資收入現(xiàn)金流均可以按照到期收益率進(jìn)行再投資。

　　其中，PV為債券當(dāng)前全價(jià)市場價(jià)格;Ci為第i期現(xiàn)金流;y為到期收益率。

　　4.債券投資的風(fēng)險(xiǎn)

　　商業(yè)銀行債券投資的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括信用風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)等。

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