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　　結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品

　　(一)產(chǎn)品的概念

　　結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品是運(yùn)用金融工程技術(shù)，將存款、零息債券等固定收益產(chǎn)品與金融衍生品(如遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期等)組合在一起而形成的一種新型金融產(chǎn)品。目前，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品已經(jīng)成為當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)展最迅速、最具潛力的業(yè)務(wù)之一。

　　(二)產(chǎn)品的主要類(lèi)型

　　結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的回報(bào)率通常取決于掛鉤資產(chǎn)(即掛鉤標(biāo)的)的表現(xiàn)。根據(jù)掛鉤資產(chǎn)的屬性，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品大致可以細(xì)分為外匯掛鉤類(lèi)、指數(shù)掛鉤類(lèi)、股票類(lèi)和商品掛鉤類(lèi)。

　　(三)外匯掛鉤類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品

　　1.定義

　　外匯掛鉤類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的回報(bào)率取決于一組或多組外匯的匯率走勢(shì)，即掛鉤標(biāo)的是一組或多組外匯的匯率，如美元/日元，歐元/美元等。對(duì)于這樣的產(chǎn)品我們稱(chēng)之為外匯掛鉤類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。

　　2.期權(quán)拆解

　　(1)一觸即付期權(quán)：嚴(yán)格地說(shuō)是指在一定期間內(nèi)，若掛鉤外匯在期末觸碰或超過(guò)銀行所預(yù)先設(shè)定的觸及點(diǎn)，則買(mǎi)方將可獲得當(dāng)初雙方所協(xié)定的回報(bào)率。

　　(2)雙向不觸發(fā)期權(quán)：指在一定投資期間內(nèi)，若掛鉤外匯在整個(gè)期間未曾觸及買(mǎi)方所預(yù)先設(shè)定的兩個(gè)觸及點(diǎn)，則買(mǎi)方將可獲得當(dāng)初雙方所協(xié)定的回報(bào)率。

　　3.面臨風(fēng)險(xiǎn)

　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)——由于保本理財(cái)產(chǎn)品均有其預(yù)設(shè)的投資期，故投資者應(yīng)考慮其在投資期內(nèi)對(duì)流動(dòng)資金的需求，再作出投資決定。

　　集中投資風(fēng)險(xiǎn)——投資者應(yīng)避免過(guò)度集中地投資于任何一類(lèi)投資產(chǎn)品或某一地域或行業(yè)。

　　保本理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)——投資者必須準(zhǔn)備承擔(dān)就所投入資金收取較低回報(bào)，或可能失去通過(guò)存款形式所能賺取的利息的風(fēng)險(xiǎn)。

　　到期時(shí)收取保證投資金額的風(fēng)險(xiǎn)——投資者應(yīng)明確保本理財(cái)產(chǎn)品只保證到期時(shí)保本，在未到期前將不會(huì)獲得任何定期的收入。

　　影響潛在回報(bào)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)——任何潛在回報(bào)概無(wú)保證，保本投資產(chǎn)品的回報(bào)取決于市場(chǎng)情形。

　　匯率風(fēng)險(xiǎn)——如果用作投資的基準(zhǔn)貨幣并不是投資者常用的本地貨幣而需要將其兌換為本地貨幣，投資者應(yīng)當(dāng)注意其會(huì)因匯率波動(dòng)而承擔(dān)損失。

　　提前終止的風(fēng)險(xiǎn)一一投資者不可提前終止保本投資產(chǎn)品，銀行擁有唯一的、絕對(duì)的權(quán)力決定提前終止投資產(chǎn)品。

　　未能成功認(rèn)購(gòu)保本理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資者自身狀況的風(fēng)險(xiǎn)——投資者自身狀況的不同可能會(huì)導(dǎo)致其投資于保本理財(cái)產(chǎn)品所面臨的風(fēng)險(xiǎn)增大或者有其他不同，投資者需要充分認(rèn)識(shí)并考慮這一風(fēng)險(xiǎn)。

　　(四)利率/債券掛鉤類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品

　　1.概念

　　利率掛鉤類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品與境內(nèi)外貨幣的利率相掛鉤，產(chǎn)品的收益取決于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和利率的趨勢(shì)。

　　債券掛鉤類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品主要是指在貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)上進(jìn)行交換和交易，并由銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。其特點(diǎn)是收益不高，但非常穩(wěn)定，一般投資期限固定，不得提前支取。

　　利率/債券掛鉤類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品包括與利率正向掛鉤產(chǎn)品、與利率反向掛鉤產(chǎn)品、區(qū)間累計(jì)產(chǎn)品和達(dá)標(biāo)贖

　　回型產(chǎn)品。

　　2.掛鉤標(biāo)的

　　(1)倫敦銀行同業(yè)拆放利率。倫敦銀行同業(yè)拆放利率(London Interbank Offer Rate，LIBOR)是全球貸款方及債券發(fā)行人的普遍參考利率，是目前國(guó)際間最重要和最常用的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。

　　(2)國(guó)庫(kù)券。國(guó)庫(kù)券是國(guó)家財(cái)政當(dāng)局為彌補(bǔ)國(guó)庫(kù)收支不平衡而發(fā)行的一種政府債券契約，是金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最小的信用工具。

　　(3)公司債券。公司債券是股份制公司發(fā)行的一種債券契約，公司承諾在未來(lái)的特定日期，償還本金并按事先規(guī)定的利率支付利息。

　　(五)股票掛鉤類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品

　　1.概念

　　股票掛鉤類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品又稱(chēng)聯(lián)動(dòng)式投資產(chǎn)品，指通過(guò)金融工程技術(shù)，針對(duì)投資者對(duì)資本市場(chǎng)的不同預(yù)期，以拆解或組合衍生性金融產(chǎn)品，如股票、一籃子股票、指數(shù)、一籃子指數(shù)等，并搭配零息債券的方式組合而成的各種不同報(bào)酬形態(tài)的金融產(chǎn)品。

　　2.掛鉤標(biāo)的

　　(1)單只股票。(2)股票籃子。股票籃子是由多只不同股票所組成，用做一籃子認(rèn)股權(quán)證的相關(guān)資產(chǎn)。

　　3.期權(quán)拆解

　　按結(jié)構(gòu)來(lái)劃分，股票掛鉤類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品包括可自動(dòng)贖回，價(jià)幅累積，及其他在上述二者基礎(chǔ)上改進(jìn)的結(jié)構(gòu)。這些結(jié)構(gòu)可以被分解為一系列的期權(quán)，比如認(rèn)沽期權(quán)、認(rèn)購(gòu)期權(quán)。

　　(六)QDIl基金掛鉤類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品

　　1.概念

　　QDII即合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，它是在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)中國(guó)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)從事境外證券市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券業(yè)務(wù)的證券投資基金。QDII意味著將允許內(nèi)地居民使用外匯投資境外資本市場(chǎng)，

　　QDII將通過(guò)中國(guó)政府認(rèn)可的機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)施。

　　2.掛鉤標(biāo)的

　　(1)基金。(2)交易所上市基金。

　　(七)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　1.掛鉤標(biāo)的物的價(jià)格波動(dòng)

　　影響標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的諸多因素都成為結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　2.本金風(fēng)險(xiǎn)

　　通常結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的保本率直接影響其最高收益率，因此，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的本金是有部分風(fēng)險(xiǎn)的。

　　3.收益風(fēng)險(xiǎn)

　　結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的收益往往是有或無(wú)，而沒(méi)有中間水平，這是結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的又一風(fēng)險(xiǎn)所在。

　　4.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性不及一些其他的銀行理財(cái)產(chǎn)品。

　　(八)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品在個(gè)人理財(cái)中的應(yīng)用

　　目前，各家銀行推出的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際上都是一種結(jié)構(gòu)性存款，這類(lèi)產(chǎn)品將固定收益產(chǎn)品與金融衍生工具相結(jié)合，賦予交易雙方一定的選擇權(quán)，將產(chǎn)品本金及報(bào)酬與利率、匯率、股票、基金、指數(shù)、商品和信用等標(biāo)的價(jià)格波動(dòng)相聯(lián)動(dòng)，以達(dá)到保值和獲得高收益的目的。

　　結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品屬于浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品，投資者購(gòu)買(mǎi)時(shí)注意力大都放在收益上，卻忽視風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品可能達(dá)不到預(yù)期，也可能收益為零，甚至有可能損失本金。如何分析呢?

　　1.分析基礎(chǔ)資產(chǎn)標(biāo)的

　　每個(gè)產(chǎn)品都有非常明確的基礎(chǔ)資產(chǎn)標(biāo)的，可以是利率、匯率、股票、基金、指數(shù)、商品、信用等任意組合。產(chǎn)品大大豐富了投資工具和標(biāo)的，投資者可以借助結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品突破監(jiān)管限制介入原先無(wú)法進(jìn)入的市場(chǎng)。投資者宜選擇自己熟悉或了解的基礎(chǔ)資產(chǎn)標(biāo)的，盡量避免盲目跟風(fēng)投資。

　　2.分析標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)趨勢(shì)

　　簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是對(duì)掛鉤標(biāo)的資產(chǎn)看漲、看跌，還是看平，這是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的最大風(fēng)險(xiǎn)所在。每個(gè)產(chǎn)品都必定隱含了一個(gè)市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)期，投資者必須充分了解并認(rèn)同后方可以選擇。當(dāng)后市走勢(shì)完全符合預(yù)期時(shí)，投資者能獲得高收益。反之，一旦后市走勢(shì)判斷錯(cuò)誤，產(chǎn)品所內(nèi)嵌的期權(quán)就不再具有任何價(jià)值，投資就會(huì)發(fā)生損失。

　　3.分析保本率和參與率

　　很多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品都具有本金保證機(jī)制，這種結(jié)構(gòu)多為內(nèi)嵌買(mǎi)人期權(quán)，即使掛鉤資產(chǎn)標(biāo)的走勢(shì)大幅偏離預(yù)期，投資者最多損失收益，本金還是安全的。參與率可以看作是一個(gè)杠桿系數(shù)，如果大于100%，說(shuō)明產(chǎn)品可以小博大，同比例放大收益倍數(shù)。參與率的高低由支付期權(quán)費(fèi)的多少?zèng)Q定，某些產(chǎn)品降低了保本率，將一部分本金也用于支付期權(quán)費(fèi)，以此提高參與率，放大杠桿效應(yīng)，因此潛在的收益和風(fēng)險(xiǎn)均大為增加。

　　4.分析自動(dòng)贖回機(jī)制

　　結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品通常有一個(gè)固定的期限，一般不會(huì)低于l年，期間一般較少提供投資者提前贖回的機(jī)會(huì)。

　　如果產(chǎn)品增加可提前贖回條款，則期權(quán)會(huì)更貴，提高了產(chǎn)品的成本，壓縮了獲利空間。

　　普通投資者對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的預(yù)期存在一定的偏差。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品并不等同于銀行發(fā)行的固定收益型理財(cái)產(chǎn)品，更不等同于儲(chǔ)蓄存款，投資者在不了解或不認(rèn)同結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品所隱含的市場(chǎng)趨勢(shì)觀點(diǎn)的情況下，盲目根據(jù)預(yù)期收益進(jìn)行選擇，會(huì)面臨很大風(fēng)險(xiǎn)。

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