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第六節(jié) 金融衍生品市場(chǎng)

　　一、市場(chǎng)概述(★★★★★)

　　金融衍生品是從標(biāo)的資產(chǎn)派生出來(lái)的金融工具，這類(lèi)工具的價(jià)值依賴(lài)于基本標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值。

　　(一)金融衍生品市場(chǎng)分類(lèi)

　　按照基礎(chǔ)工具的種類(lèi)劃分，金融衍生品可以分為股權(quán)衍生品、貨幣衍生品和利率衍生品。按照交易場(chǎng)所劃分，金融衍生品可以分為場(chǎng)內(nèi)交易工具和場(chǎng)外交易工具。按照交易方式劃分，金融衍生品可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。

　　(二)金融衍生品的特性

　　金融衍生品的特性表現(xiàn)在：

　　1.可復(fù)制性。衍生品可以較隨意地分解、組合，根據(jù)不同的市場(chǎng)參數(shù)設(shè)計(jì)不同的產(chǎn)品。

　　2.杠桿特征。由于允許保證金交易，交易主體在支付少量保證金后就簽訂衍生交易合約，利用少量資金就可以進(jìn)行名義金額超過(guò)保證金幾十倍的金融衍生交易，產(chǎn)生“以小搏大”的杠桿效應(yīng)。杠桿效應(yīng)放大了金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(三)金融衍生品市場(chǎng)功能

　　1.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。交易主體通過(guò)金融衍生品的交易實(shí)現(xiàn)對(duì)持有資產(chǎn)頭寸的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給愿意且有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者。

　　2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)。在金融衍生品交易中，市場(chǎng)主體根據(jù)市場(chǎng)信號(hào)和對(duì)金融資產(chǎn)的價(jià)格預(yù)測(cè)，通過(guò)大量的交易，發(fā)現(xiàn)金融衍生品的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格。

　　3.提高交易效率。由于很多衍生品的交易成本低、流動(dòng)性強(qiáng)，許多投資者以投資衍生品取代直接投資標(biāo)的資產(chǎn)，提高了交易效率。

　　4.優(yōu)化資源配置。金融衍生品市場(chǎng)擴(kuò)大了金融市場(chǎng)的廣度和深度，從而擴(kuò)大了金融服務(wù)的范圍和基礎(chǔ)金融市場(chǎng)的資源配置作用。

　　(四)金融衍生品市場(chǎng)現(xiàn)狀

　　近年來(lái)，我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)繼續(xù)蓬勃發(fā)展，股指期貨、白銀期貨等新品種受到市場(chǎng)的追棒。2012年1～11月全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為12.99億手，累計(jì)成交額為151。97萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)32.53%和l9.69%。上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所三家商品交易所的國(guó)際排名繼續(xù)穩(wěn)定在全球前15位，中國(guó)金融期貨交易所憑滬深300股指期貨躍居全球第25位。值得注意的是，2010年推出的股指期貨經(jīng)過(guò)短短的兩年多的發(fā)展，已經(jīng)在成交額方面占據(jù)了期貨總成交量43%的份額，發(fā)展勢(shì)頭極為迅猛。

　　二、金融衍生品(★★★★★)

　　金融衍生品市場(chǎng)根據(jù)金融衍生品及其交易方式可分為四個(gè)子市場(chǎng)：金融遠(yuǎn)期市場(chǎng)、金融期貨市場(chǎng)、金融期權(quán)市場(chǎng)和金融互換市場(chǎng)。不同的子市場(chǎng)是不同金融衍生品的交易市場(chǎng)。

　　(一)金融遠(yuǎn)期合約

　　金融遠(yuǎn)期合約是指雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量某種金融工具的合約。金融遠(yuǎn)期合約的優(yōu)點(diǎn)是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，缺點(diǎn)表現(xiàn)在：①非標(biāo)準(zhǔn)化合約;②柜臺(tái)交易;③沒(méi)有履約保證

　　(二)金融期貨

　　金融期貨合約是指協(xié)議雙方同意在約定的將來(lái)某個(gè)日期，按約定的條件買(mǎi)入或賣(mài)出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。金融期貨市場(chǎng)是專(zhuān)門(mén)進(jìn)行金融期貨合約交易的場(chǎng)所，是有組織、有嚴(yán)格規(guī)章制度的金融期貨交易所。

　　金融期貨合約的特征有：①標(biāo)準(zhǔn)化合約;②履約大部分通過(guò)對(duì)沖方式;③合約的履行由期貨交易所或結(jié)算公司提供擔(dān)保;④合約的價(jià)格有最小變動(dòng)單位和浮動(dòng)限額。

　　金融期貨交易的主要制度有：①保證金制度。在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買(mǎi)賣(mài)期貨合約價(jià)值的一定比例(通常為5%～l0%)繳納資金，用于結(jié)算和保證履約;②每13結(jié)算制度。又稱(chēng)“逐日盯市”制度;③持倉(cāng)限額制度。交易所規(guī)定會(huì)員或客戶可以持有的、按單邊計(jì)算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)額;④大戶報(bào)告制度。是與持倉(cāng)限額制度緊密相關(guān)的防范犬戶操縱市場(chǎng)價(jià)格、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的制度;i⑤強(qiáng)行平倉(cāng)制度。強(qiáng)行平倉(cāng)的幾種情形：會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足;持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定;因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰;根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)。

　　期貨交易策略包括：

　　①多頭套期保值。多頭套期保值是指在投資者打算在將來(lái)買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)而同時(shí)又擔(dān)心將來(lái)該資產(chǎn)價(jià)格上漲的情況下，提前買(mǎi)入期貨的操作策略。

　�、诳疹^套期保值�？疹^套期保值是指在投資者持有標(biāo)的資產(chǎn)的情況下，為防范資產(chǎn)價(jià)格下跌的仄臉而賣(mài)出期貨的操作策略。

　　(三)金融期權(quán)

　　金融期權(quán)實(shí)際上是一種契約，它賦予了持有人在未來(lái)某一特定的時(shí)間內(nèi)按買(mǎi)賣(mài)雙方約定的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)權(quán)利。

　　1.金融期權(quán)的要素

　　(1)基礎(chǔ)資產(chǎn)，或稱(chēng)標(biāo)的資產(chǎn)，是期權(quán)合約中規(guī)定的雙方買(mǎi)賣(mài)的資產(chǎn)或期貨合同。

　　(2)期權(quán)的買(mǎi)方，是購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的一方，支付期權(quán)費(fèi)，并獲得權(quán)利的一方，也稱(chēng)期權(quán)的多頭。

　　(3)期權(quán)的賣(mài)方，是出售期權(quán)的一方，獲得期權(quán)費(fèi)，因而承擔(dān)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)履行該期權(quán)合約的義務(wù)，也稱(chēng)期權(quán)的空頭。

　　(4)執(zhí)行價(jià)格，是期權(quán)合約所規(guī)定的、期權(quán)買(mǎi)方在行使權(quán)利時(shí)所實(shí)際執(zhí)行的價(jià)格。(5)到期日，是期權(quán)合約規(guī)定的期權(quán)行使的最后有效日期，又叫行權(quán)日。

　　(6)期權(quán)費(fèi)，是指期權(quán)買(mǎi)方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)賣(mài)方支付的費(fèi)用。2.金融期權(quán)的分類(lèi)

　　按照對(duì)價(jià)格的預(yù)期，金融期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。按行權(quán)日期不同，金融期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。按基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)劃分，金融期權(quán)可以分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)。

　　3.金融期權(quán)的交易策略

　　金融期權(quán)有四種基本的交易策略，即買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)、賣(mài)出看漲期權(quán)、買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)、賣(mài)出看跌期權(quán)。(1)買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)。當(dāng)交易者預(yù)期某金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將』：漲時(shí)，他可以購(gòu)買(mǎi)該基礎(chǔ)金融工具的看漲期權(quán)。

　　我們用C代表期權(quán)費(fèi)，X代表執(zhí)行價(jià)格，P代表到期市場(chǎng)價(jià)格，可得看漲期權(quán)買(mǎi)方收益的公式：買(mǎi)方的收益=P—X—C(如果P≥X)

　　買(mǎi)方的收益=一C(如果P　　(2)賣(mài)出看漲期權(quán)。與買(mǎi)入期權(quán)相對(duì)應(yīng)的交易策略是賣(mài)出看漲期權(quán)。對(duì)于選擇賣(mài)出看漲期權(quán)的交易者而言，他預(yù)期某金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將下跌。期權(quán)賣(mài)出者的最大利潤(rùn)是出售期權(quán)所得到的期權(quán)費(fèi)，從理論上講，損失無(wú)限，但發(fā)生巨額損失的概率有限。

　　(3)買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)。當(dāng)交易者預(yù)期某金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將下跌時(shí)，除了可以選擇賣(mài)出看漲期權(quán)外，還可以選擇買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)。

　　我們用C代表期權(quán)費(fèi)，X代表執(zhí)行價(jià)格，P代表到期市場(chǎng)價(jià)格，可得看跌期權(quán)買(mǎi)方收益的公式：買(mǎi)方的收益=一C(如果P>X)

　　買(mǎi)方的收益=X-P-C(如果P≤X)

　　(4)賣(mài)出看跌期權(quán)。與買(mǎi)入看跌期權(quán)相對(duì)應(yīng)的交易策略是賣(mài)出看跌期權(quán)。期權(quán)賣(mài)出者的最大利潤(rùn)是出售期權(quán)所得到的期權(quán)費(fèi)，從理論上講，損失無(wú)限，但發(fā)生巨額損失的概率有限。

　　(四)金融互換

　　互換是兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人，按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，相互交換等值現(xiàn)金流的合約。

　　金融互換是通過(guò)銀行進(jìn)行的場(chǎng)外交易�；�換市場(chǎng)存在一定的交易成本和信用風(fēng)險(xiǎn)。金融互換包括利率互換和貨幣互換兩種類(lèi)型。

　　三、金融衍生品市場(chǎng)在個(gè)人理財(cái)中的運(yùn)用(★)

　　隨著我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，投資者有了更為豐富的可投資品種與管理風(fēng)險(xiǎn)的手段，金融衍生品的重要功能就是管理風(fēng)險(xiǎn)，利用衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，可大大提高理財(cái)?shù)男�率。但金融衍生品市�?chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的投資市場(chǎng)，投資者需要具有較強(qiáng)的市場(chǎng)分析能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。目前在我國(guó)，投資者可以主動(dòng)參與衍生品的交易，如期貨、期權(quán)交易。

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