五、投資策略與投資組合的選擇

　　(一)市場有效性與投資策略的選擇

　　1.隨機(jī)漫步與市場有效性

　　(1)隨機(jī)漫步

　　隨機(jī)漫步也叫隨機(jī)游走，是指股票價(jià)格的變動是隨機(jī)的、不可預(yù)測的。

　　(2)市場有效性

　　市場有效性是指市場價(jià)格對市場信息的反映程度。如果市場是有效的，市場價(jià)格將反映所有的信息。股票價(jià)格的變化是對新的信息作出的反映，從而表現(xiàn)為上漲或下跌。由于新信息是不可預(yù)測的，因此，股價(jià)的隨機(jī)變化表明了市場是有效的。

　　2.市場有效的三個(gè)層次

　　(1)弱型有效市場(反映歷史信息)

　　市場價(jià)格已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息，包括歷史股價(jià)、交易量等。

　　結(jié)論：如果市場是弱型有效的，市場價(jià)格的趨勢分析(技術(shù)分析)是徒勞的，因?yàn)檫^去的市場價(jià)格資料都是公開的，隨時(shí)可以得到。

　　(2)半強(qiáng)型有效市場(反映所有公開信息)

　　市場價(jià)格充分反映了所有公開的信息，包括公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表和歷史上的價(jià)格信息。

　　結(jié)論：基本面分析不起作用，不能為投資者帶來超額利潤。

　　(3)強(qiáng)型有效市場(反映了所有信息，包括內(nèi)幕信息)

　　市場價(jià)格充分反映了所有信息，包括公開信息和內(nèi)幕信息。

　　(4)三者的關(guān)系：

　　強(qiáng)型有效市場包含半強(qiáng)型有效市場，半強(qiáng)型有效市場包含弱型有效市場。

　　3.有效市場假定對投資策略的含義

　　市場是否有效對投資策略有著重要的影響。

　　(1)如果相信市場是完全有效的，投資者將采取被動投資策略。

　　原因：如果認(rèn)為市場是有效的，市場價(jià)格波動只反映未來信息，從而市場表現(xiàn)為隨機(jī)漫步，任何技術(shù)分析、基本面分析，甚至包括內(nèi)幕信息都是徒勞的、沒有用的，因此不可能通過分析手段獲得超額收益。

　　結(jié)論：投資者只能通過建立一個(gè)充分的分散化的組合，獲取市場平均收益。

　　(2)如果相信市場是無效的，或者不完全有效，投資者可以采取主動的投資策略。

　�、偃绻�相信市場是半強(qiáng)有效的，投資者可以采取主動策略，獲取內(nèi)幕信息來獲利。

　　因?yàn)樗�有公開信息和歷史信息都反映在價(jià)格中了，只有內(nèi)幕信息可以使得投資者獲取超額收益。

　　結(jié)論：因此投資者的基本面分析和技術(shù)分析沒有用，但可以想方設(shè)法獲取內(nèi)幕信息。

　�、谌绻�相信市場是弱型有效的，投資者可以采取主動投資策略，通過基本面分析和內(nèi)幕信息來獲利。

　　市場價(jià)格反映了所有歷史信息，可以通過基本面分析和內(nèi)幕信息來獲利。

　　結(jié)論：因此投資者的技術(shù)分析沒有用。但可以進(jìn)行基本面分析或者設(shè)法獲取內(nèi)幕信息。

　　(二)理財(cái)工具和投資組合的選擇

　　一般的理財(cái)產(chǎn)品涉及三個(gè)方面的特性：收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、流動性。不同產(chǎn)品三性的表現(xiàn)方式不同。

　　(1)銀行存款：安全性高、流動性好、收益性差;

　　(2)國債：是最安全的投資工具、收益性略高于定期存款，但流動性較差;

　　(3)公司債券：收益性高于存款與國債，但安全性低;

　　(4)股票：收益性高、安全性低、流動性好;

　　(5)基金：介于股票與債券之間;

　　(6)銀行理財(cái)產(chǎn)品：流動性差、安全性比基金、債券、股票高;

　　(7)外匯：收益中等、風(fēng)險(xiǎn)高、流動性高;

　　(8)房地產(chǎn)：流動性差、安全性高于證券、收益中等;

　　(9)金銀：安全性高、收益性中等、流動性差;

　　(10)期貨期權(quán)：收益率最高，風(fēng)險(xiǎn)最高。

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