2.5 投資理論和市場有效性

　　2.5.1 投資收益與風險的測定

　　1. 持有期收益和持有期收益率

　　投資的時間區(qū)間為投資持有期，而這期間的收益是持有期收益(HPR).

　　持有期收益率(HPY)，是指投資者在持有投資對象的一段時間內(nèi)所獲得的收益率，它等于這段時間內(nèi)所獲得的收益額與初始投資之間的比率。

　　2. 預期收益率

　　預期收益率是指投資對象未來可能獲得的各種收益率的平均值。

　　3. 風險的測定

　　就投資而言，風險是指資產(chǎn)收益率的不確定性，通�？梢杂脴藴什詈头讲钸M行衡量。

　　(1) 方差(2) 標準差(3) 變異系數(shù)

　　4. 必要收益率

　　必要收益率是指投資某投資對象所要求的最低的回報率，也稱必要回報率。投資者對投資的將來收益不能確定，他將要求對該不確定性進行補償，即投資的風險補償。

　　真實收益率、通貨膨脹率和風險報酬三部分構(gòu)成了投資者的必要收益率。

　　5. 系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險風險

　　系統(tǒng)性風險也稱宏觀風險，是指由于某種全局性的因素而對所有投資品收益都有產(chǎn)生作用的風險。具體包括市場風險、利率風險、匯率風險、購買力風險、政策風險等。

　　非系統(tǒng)性風險也稱微觀風險，是因個別特殊情況造成的風險，它與整個市場沒有關聯(lián)。具體包括財務風險、經(jīng)營風險、信用風險、偶然風險事件風險等。

　　2.5.2 市場有效性

　　1. 隨機漫步與市場有效性

　　隨機漫步是指股票價格的變動是隨機且不可預測的。

　　在市場均衡的條件下，股票價格將反映所有的信息。

　　2. 市場有效的三個層次

　　(1) 弱型有效市場

　　股票已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息。

　　(2) 半強型有效市場

　　證券價格充分反映了公開信息。

　　(3) 強型有效市場

　　證券價格充分反映了所有信息，包括公開信息和內(nèi)幕信息。

　　3. 有效市場假定對投資政策的含義

　　如果相信市場無效，投資者將采取主動投資策略;如果相信市場有效，投資者將采取被動投資策略。

　　(1) 主動投資策略

　　市場有效性假定意味著只要市場達到弱有效，技術(shù)分析將毫無可取之處。

　　市場有效性假定認為，如果市場是次強有效，股價已反映了所有的公開信息，那么基本面分析將是徒勞的。

　　(2) 被動投資策略

　　相信市場有效性的投資人采取被動投資策略，該策略不試圖戰(zhàn)勝市場，取得超額收益。

　　2.6 資本配置與產(chǎn)品組合

　　2.6.1 資本配置原理

　　1. 資產(chǎn)配置的概念

　　資產(chǎn)配置是指依據(jù)所要達到的理財目標，按資產(chǎn)的風險最低與報酬最佳的原理，將資金有效地分配在不同類型的資產(chǎn)上，構(gòu)建達到增強投資組合報酬與控制風險的資產(chǎn)投資組合。

　　維持最佳資產(chǎn)投資組合，必須經(jīng)過完整縝密的資產(chǎn)配置流程，內(nèi)容包含投資目標規(guī)劃、資產(chǎn)類別的選擇、資產(chǎn)配置策略與比例配置、定期檢視與動態(tài)分析調(diào)整等。

　　2. 資產(chǎn)配置的基本步驟

　　第一步，調(diào)查了解客戶。應與客戶進行深入全面的溝通并盡可能了解全面、清晰的信息。了解這些個人基本情況是進行客戶資產(chǎn)配置的基礎與前提。

　　第二步，生活設計與生活資產(chǎn)撥備�？蛻暨M行投資前，建立生活儲備金，為投資設立一道防火墻。

　　儲備金包括以下幾個方面：一是家庭基本支出儲備金;二是用于不時之需和意外損失的家庭意外支出儲備金;三是家庭短期債務儲備金;四是家庭短期必須支出。

　　一般可以選擇銀行活期、七天通知存款或半年以內(nèi)定期存款方式，或者購買貨幣基金等流動性、安全性好的產(chǎn)品。

　　第三步，風險規(guī)劃與保障資產(chǎn)撥備。應建立各種保險保障，從而為自己的投資建立第二道防火墻。

　　建立家庭保障包括三方面：一是家庭主要成員必須購買齊全的社會保險;二是為家庭成員購買重大疾病保險、意外保險、養(yǎng)老保險等商業(yè)性保險;三是根據(jù)家庭需要購買車險、房險等財產(chǎn)性保險。

　　第四步，建立長期投資儲備。事實上未來可預期的年度和月度結(jié)余也是可以用于投資的閑置組合。

　　第五步，建立多元化的產(chǎn)品。根據(jù)客戶的特征與需求科學、主動地進行產(chǎn)品組合設計，然后根據(jù)設計好的產(chǎn)品組合結(jié)構(gòu)面向不同類型、不同行業(yè)、不同市場尋找和選擇最佳產(chǎn)品提供給客戶。

　　3. 常見的資產(chǎn)配置組合模型

　　針對不同風險與收益的投資產(chǎn)品和客戶的風險偏好，理財人員可以選擇最適合的資產(chǎn)配置組合模型。

　　① 金字塔型

　　這種根據(jù)風險的風險度由低到高、占比越來越小的金字塔型結(jié)構(gòu)的安全性、穩(wěn)定性無疑是最佳的。

　�、� 啞鈴型

　　這種結(jié)構(gòu)兩端大，中間弱，比較平衡，可以充分享受黃金投資周期的收益。

　�、� 紡錘型

　　即中風險、中收益的資產(chǎn)占主體地位，而高風險與低風險的資產(chǎn)兩端占比較輕。

　�、� 梭鏢型

　　幾乎將所有的資產(chǎn)全部放在了高風險、高收益的投資市場與工具上，這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性差，風險度高，但是投資力度強，沖擊力大。

　　2.6.2 個人產(chǎn)品組合

　　1. 主要的理財工具及其特性

　　任何一個理財產(chǎn)品及理財工具都具有收益性、風險性與流動性三重特征，并在三者之間尋求一個最佳的平衡，每個產(chǎn)品都有其自身的特征與優(yōu)劣勢，在不同的產(chǎn)品組合中發(fā)揮不同的作用。

　　(1) 銀行存款 (2) 國債 (3) 證券 (4) 基金

　　(5) 銀行理財產(chǎn)品(6) 外匯 (7) 房地產(chǎn) (8) 金銀 (9) 期貨期權(quán)與彩票

　　2. 個人資產(chǎn)配置中的三大產(chǎn)品組合

　　(1) 儲蓄產(chǎn)品組合

　　要配置部分安全性高、流動性好而不追求收益的投資工具與產(chǎn)品組合。

　　(2) 投資產(chǎn)品組合

　　對于一些中長期的生活需要，客人、可以通過基金、藍籌股票、指數(shù)投資的主要建立核心的投資組合，這類投資的風險可控、收益較高，在可承受的風險范疇內(nèi)獲得超過通貨膨脹的投資回報。

　　(3) 投機產(chǎn)品組合

　　適當配置于高風險、高收益的投資組合，博取盡可能高的投資回報，投資組合中配置的資產(chǎn)通常是閑置多余資產(chǎn)，一般不超過個人或家庭資產(chǎn)總額的10%。

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