2.5 投資理論和市場(chǎng)有效性

　　2.5.1 投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定

　　1. 持有期收益和持有期收益率

　　投資的時(shí)間區(qū)間為投資持有期，而這期間的收益是持有期收益(HPR).

　　持有期收益率(HPY)，是指投資者在持有投資對(duì)象的一段時(shí)間內(nèi)所獲得的收益率，它等于這段時(shí)間內(nèi)所獲得的收益額與初始投資之間的比率。

　　2. 預(yù)期收益率

　　預(yù)期收益率是指投資對(duì)象未來可能獲得的各種收益率的平均值。

　　3. 風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定

　　就投資而言，風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)收益率的不確定性，通常可以用標(biāo)準(zhǔn)差和方差進(jìn)行衡量。

　　(1) 方差(2) 標(biāo)準(zhǔn)差(3) 變異系數(shù)

　　4. 必要收益率

　　必要收益率是指投資某投資對(duì)象所要求的最低的回報(bào)率，也稱必要回報(bào)率。投資者對(duì)投資的將來收益不能確定，他將要求對(duì)該不確定性進(jìn)行補(bǔ)償，即投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

　　真實(shí)收益率、通貨膨脹率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三部分構(gòu)成了投資者的必要收益率。

　　5. 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱宏觀風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種全局性的因素而對(duì)所有投資品收益都有產(chǎn)生作用的風(fēng)險(xiǎn)。具體包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。

　　非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱微觀風(fēng)險(xiǎn)，是因個(gè)別特殊情況造成的風(fēng)險(xiǎn)，它與整個(gè)市場(chǎng)沒有關(guān)聯(lián)。具體包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、偶然風(fēng)險(xiǎn)事件風(fēng)險(xiǎn)等。

　　2.5.2 市場(chǎng)有效性

　　1. 隨機(jī)漫步與市場(chǎng)有效性

　　隨機(jī)漫步是指股票價(jià)格的變動(dòng)是隨機(jī)且不可預(yù)測(cè)的。

　　在市場(chǎng)均衡的條件下，股票價(jià)格將反映所有的信息。

　　2. 市場(chǎng)有效的三個(gè)層次

　　(1) 弱型有效市場(chǎng)

　　股票已經(jīng)反映了全部能從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)中得到的信息。

　　(2) 半強(qiáng)型有效市場(chǎng)

　　證券價(jià)格充分反映了公開信息。

　　(3) 強(qiáng)型有效市場(chǎng)

　　證券價(jià)格充分反映了所有信息，包括公開信息和內(nèi)幕信息。

　　3. 有效市場(chǎng)假定對(duì)投資政策的含義

　　如果相信市場(chǎng)無效，投資者將采取主動(dòng)投資策略;如果相信市場(chǎng)有效，投資者將采取被動(dòng)投資策略。

　　(1) 主動(dòng)投資策略

　　市場(chǎng)有效性假定意味著只要市場(chǎng)達(dá)到弱有效，技術(shù)分析將毫無可取之處。

　　市場(chǎng)有效性假定認(rèn)為，如果市場(chǎng)是次強(qiáng)有效，股價(jià)已反映了所有的公開信息，那么基本面分析將是徒勞的。

　　(2) 被動(dòng)投資策略

　　相信市場(chǎng)有效性的投資人采取被動(dòng)投資策略，該策略不試圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)，取得超額收益。

　　2.6 資本配置與產(chǎn)品組合

　　2.6.1 資本配置原理

　　1. 資產(chǎn)配置的概念

　　資產(chǎn)配置是指依據(jù)所要達(dá)到的理財(cái)目標(biāo)，按資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)最低與報(bào)酬最佳的原理，將資金有效地分配在不同類型的資產(chǎn)上，構(gòu)建達(dá)到增強(qiáng)投資組合報(bào)酬與控制風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)投資組合。

　　維持最佳資產(chǎn)投資組合，必須經(jīng)過完整縝密的資產(chǎn)配置流程，內(nèi)容包含投資目標(biāo)規(guī)劃、資產(chǎn)類別的選擇、資產(chǎn)配置策略與比例配置、定期檢視與動(dòng)態(tài)分析調(diào)整等。

　　2. 資產(chǎn)配置的基本步驟

　　第一步，調(diào)查了解客戶。應(yīng)與客戶進(jìn)行深入全面的溝通并盡可能了解全面、清晰的信息。了解這些個(gè)人基本情況是進(jìn)行客戶資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)與前提。

　　第二步，生活設(shè)計(jì)與生活資產(chǎn)撥備�？蛻暨M(jìn)行投資前，建立生活儲(chǔ)備金，為投資設(shè)立一道防火墻。

　　儲(chǔ)備金包括以下幾個(gè)方面：一是家庭基本支出儲(chǔ)備金;二是用于不時(shí)之需和意外損失的家庭意外支出儲(chǔ)備金;三是家庭短期債務(wù)儲(chǔ)備金;四是家庭短期必須支出。

　　一般可以選擇銀行活期、七天通知存款或半年以內(nèi)定期存款方式，或者購(gòu)買貨幣基金等流動(dòng)性、安全性好的產(chǎn)品。

　　第三步，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃與保障資產(chǎn)撥備。應(yīng)建立各種保險(xiǎn)保障，從而為自己的投資建立第二道防火墻。

　　建立家庭保障包括三方面：一是家庭主要成員必須購(gòu)買齊全的社會(huì)保險(xiǎn);二是為家庭成員購(gòu)買重大疾病保險(xiǎn)、意外保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)等商業(yè)性保險(xiǎn);三是根據(jù)家庭需要購(gòu)買車險(xiǎn)、房險(xiǎn)等財(cái)產(chǎn)性保險(xiǎn)。

　　第四步，建立長(zhǎng)期投資儲(chǔ)備。事實(shí)上未來可預(yù)期的年度和月度結(jié)余也是可以用于投資的閑置組合。

　　第五步，建立多元化的產(chǎn)品。根據(jù)客戶的特征與需求科學(xué)、主動(dòng)地進(jìn)行產(chǎn)品組合設(shè)計(jì)，然后根據(jù)設(shè)計(jì)好的產(chǎn)品組合結(jié)構(gòu)面向不同類型、不同行業(yè)、不同市場(chǎng)尋找和選擇最佳產(chǎn)品提供給客戶。

　　3. 常見的資產(chǎn)配置組合模型

　　針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)與收益的投資產(chǎn)品和客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好，理財(cái)人員可以選擇最適合的資產(chǎn)配置組合模型。

　�、� 金字塔型

　　這種根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度由低到高、占比越來越小的金字塔型結(jié)構(gòu)的安全性、穩(wěn)定性無疑是最佳的。

　　② 啞鈴型

　　這種結(jié)構(gòu)兩端大，中間弱，比較平衡，可以充分享受黃金投資周期的收益。

　　③ 紡錘型

　　即中風(fēng)險(xiǎn)、中收益的資產(chǎn)占主體地位，而高風(fēng)險(xiǎn)與低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)兩端占比較輕。

　�、� 梭鏢型

　　幾乎將所有的資產(chǎn)全部放在了高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資市場(chǎng)與工具上，這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性差，風(fēng)險(xiǎn)度高，但是投資力度強(qiáng)，沖擊力大。

　　2.6.2 個(gè)人產(chǎn)品組合

　　1. 主要的理財(cái)工具及其特性

　　任何一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品及理財(cái)工具都具有收益性、風(fēng)險(xiǎn)性與流動(dòng)性三重特征，并在三者之間尋求一個(gè)最佳的平衡，每個(gè)產(chǎn)品都有其自身的特征與優(yōu)劣勢(shì)，在不同的產(chǎn)品組合中發(fā)揮不同的作用。

　　(1) 銀行存款 (2) 國(guó)債 (3) 證券 (4) 基金

　　(5) 銀行理財(cái)產(chǎn)品(6) 外匯 (7) 房地產(chǎn) (8) 金銀 (9) 期貨期權(quán)與彩票

　　2. 個(gè)人資產(chǎn)配置中的三大產(chǎn)品組合

　　(1) 儲(chǔ)蓄產(chǎn)品組合

　　要配置部分安全性高、流動(dòng)性好而不追求收益的投資工具與產(chǎn)品組合。

　　(2) 投資產(chǎn)品組合

　　對(duì)于一些中長(zhǎng)期的生活需要，客人、可以通過基金、藍(lán)籌股票、指數(shù)投資的主要建立核心的投資組合，這類投資的風(fēng)險(xiǎn)可控、收益較高，在可承受的風(fēng)險(xiǎn)范疇內(nèi)獲得超過通貨膨脹的投資回報(bào)。

　　(3) 投機(jī)產(chǎn)品組合

　　適當(dāng)配置于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資組合，博取盡可能高的投資回報(bào)，投資組合中配置的資產(chǎn)通常是閑置多余資產(chǎn)，一般不超過個(gè)人或家庭資產(chǎn)總額的10%。

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