一、銷售變化引起的需求

　　1.季節(jié)性銷售增長

　　具有季節(jié)性銷售特點的公司將經(jīng)歷存貨和應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的季節(jié)性增長，存貨增長通常會出現(xiàn)在銷售旺季期間或之前，而應(yīng)收賬款增加則主要是由銷售增長引起的。在季節(jié)性增長之后，這些資產(chǎn)會隨著銷售旺季的結(jié)束而減少，同時銷售量也逐漸降低，公司經(jīng)營將進入低谷時期。

　　季節(jié)性資產(chǎn)增加的三個主要融資渠道：

　　(1)季節(jié)性負債增加：應(yīng)付賬款和應(yīng)計費用;

　　(2)內(nèi)部融資，來自公司內(nèi)部的現(xiàn)金和有價證券;

　　(3)銀行貸款。

　　當季節(jié)性資產(chǎn)數(shù)量超過季節(jié)性負債時，超出的部分需要通過公司內(nèi)部融資或者銀行貸款來補充，這部分融資稱作營運資本投資。銀行貸款的還款來源主要是季節(jié)性資產(chǎn)減少所釋放出的現(xiàn)金。

　　通過對現(xiàn)金流的預(yù)測以及月度或季度的營運資本投資、銷售和現(xiàn)金水平等的分析，銀行可以獲得如下信息：

　　(1)決定季節(jié)性銷售模式是否創(chuàng)造季節(jié)性借款需求;

　　(2)評估營運資本投資需求的時間和金額;

　　(3)決定合適的季節(jié)性貸款結(jié)構(gòu)及償還時間表。

　　2.長期銷售增長

　　由于資產(chǎn)的效率很難實現(xiàn)長期持續(xù)的增長，所以資產(chǎn)的增加對于銷售收入的增長就顯得非常重要。

　　(1)資產(chǎn)增長的模式

　　核心流動資產(chǎn)指的是在資產(chǎn)負債表上始終存在的那一部分流動資產(chǎn)。這部分資產(chǎn)應(yīng)當由長期融資來實現(xiàn)，具體包括核心流動負債的增長或營運資本投資的增加。當一個公司的季節(jié)性和長期性銷售收入同時增長時，流動資產(chǎn)的增長體現(xiàn)為核心流動資產(chǎn)和季節(jié)性資產(chǎn)的共同增長。

　　公司可以通過多種渠道獲得資金滿足運營資本投資需求，其中留存收益是支撐銷售長期增長的重要資金來源。用于支持長期銷售增長的資本性支出(主要包括內(nèi)部留存收益和外部長期融資)，其融資也必須通過長期融資實現(xiàn)。外語學習網(wǎng)

　　銀行判斷公司長期銷售收入增長是否產(chǎn)生借款需求的方法一般有以下幾種：

　�、倥袛喑掷m(xù)的銷售增長率是否足：銷售收入保持穩(wěn)定、快速的增長;經(jīng)營現(xiàn)金流不足以滿足營運資本投資和資本支出的增長;資產(chǎn)效率相對穩(wěn)定，表明資產(chǎn)增長是由銷售收入增加而不是效率的下降引起。

　�、鄞_定若干年的“可持續(xù)增長率”并將其同實際銷售增長率相比較。如果實際銷售增長率明顯高于可持續(xù)增長率的話，長期銷售收入增長將產(chǎn)生借款需求。

　　(2)可持續(xù)增長率的計算。

　　可持續(xù)增長率是公司在沒有增加財務(wù)杠桿情況下可以實現(xiàn)的長期銷售增長率，也就是說主要依靠內(nèi)部融資即可實現(xiàn)的增長率。可持續(xù)增長率可以作為判斷公司是否需要銀行借款的依據(jù)。

　　可持續(xù)增長率的假設(shè)條件如下：

　�、俟�司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前水平;

　�、诠�司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息;

　�、酃�司保持持續(xù)不變的紅利發(fā)放政策;

　　④公司的財務(wù)杠桿不變;

　�、莨�司未增發(fā)股票。

　　內(nèi)部融資的資金來源是凈資本、留存收益和增發(fā)股票。一般情況下，企業(yè)不能任意發(fā)行股票，因此，在估計可持續(xù)增長率時通常假設(shè)內(nèi)部融資的資金來源主要是留存收益。

　　一個公司的可持續(xù)增長率取決于以下四個變量：

　�、倮麧櫬剩豪麧櫬试礁撸�銷售增長越快;

　�、诹舸胬麧櫍河糜诜旨t的利潤越少，銷售增長越快;

　�、圪Y產(chǎn)效率：效率越高，銷售增長越快;

　�、芨軛U：杠桿越高，銷售增長越快。

　　可持續(xù)增長率的計算方法如下：

　　SGR= ROE×RR/(1-ROE x RR) (4.1)

　　其中，SGR表示可持續(xù)增長率;ROE為資本回報率，即凈利潤與所有者權(quán)益的比率;RR為留存比率，RR =1 -紅利支付率。

　　在財務(wù)分析中，ROE可以分解為：利潤率、資產(chǎn)使用效率和財務(wù)杠桿。因此，在前面提到的影響可持續(xù)增長率的四個因素中，利潤率、資產(chǎn)使用效率、財務(wù)杠桿三個因素通過資本回報率(ROE)反映在公式中，而剩余利潤通過留存比率(RR)反映在公式中�？梢�，公式(4.1)包含了前面提到的影響可持續(xù)增長率(SGR)的四個主要因素。

　　3.可持續(xù)增長率的作用

　　通過對可持續(xù)增長率的分析，可以獲得以下重要信息：

　　(1)在不增加財務(wù)杠桿的情況下，并且利潤率、資產(chǎn)使用效率、紅利支付率均保持不變，公司的銷售增長速度如何?

　　(2)在紅利支付率、資產(chǎn)使用效率和財務(wù)杠桿保持不變，利潤率可變的情況下，公司的銷售增長情況如何?

　　(3)如果公司的資產(chǎn)使用效率改變了，要保持公司目前的經(jīng)營杠桿、利潤率和紅利分配政策，銷售增長情況將如何變化?

　　(4)在資產(chǎn)使用效率和利潤率不變的情況下，公司通過外部融資增加財務(wù)杠桿，銷售增長情況將如何?

　　(5)如果公司增加了紅利支付率，這將對公司的內(nèi)部融資能力產(chǎn)生什么樣的影響?

　　如果公司的運營情況基本穩(wěn)定，以上問題可以通過替代可持續(xù)增長率的四個影響因素或引入新的假設(shè)來衡量。

　　ROE=利潤率×資產(chǎn)使用效率×財務(wù)杠桿中華考試網(wǎng)

　　=凈利潤/銷售收入×銷售收入/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/所有者權(quán)益

　　銀行通過對實際增長率和可持續(xù)增長率的趨勢比較，可以做出合理的貸款決策：

　　(1)如果實際增長率顯著超過可持續(xù)增長率，——公司確實需要貸款;

　　(2)如果實際增長率低于可持續(xù)增長率，——公司目前未能充分利用內(nèi)部資源，銀行不予受理貸款申請。

　　二、資產(chǎn)變化引起的需求

　　1.資產(chǎn)效率的下降——各類資金的周轉(zhuǎn)天數(shù)，周轉(zhuǎn)越快，效率越高

　　如果公司的現(xiàn)金需求超過了現(xiàn)金供給，那么資產(chǎn)效率下降和商業(yè)信用減少(流動負債減少)可能成為公司貸款的原因。應(yīng)收賬款和存貨的增加、應(yīng)付賬款的減少將導(dǎo)致企業(yè)的借款需求。通過現(xiàn)金流分析方法，銀行可以判斷公司上述方面的變化是否會導(dǎo)致現(xiàn)金需求。

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)延長對現(xiàn)金回收期會產(chǎn)生很大影響。資金周轉(zhuǎn)周期的延長引起的借款需求與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有關(guān)。

　　2.固定資產(chǎn)的重置和擴張

　　(1)固定資產(chǎn)的重置

　　固定資產(chǎn)重置的原因主要是設(shè)備自然老化和技術(shù)更新。與公司管理層進行必要的溝通，有助于了解固定資產(chǎn)重置的需求和計劃。

　　借款公司在向銀行申請貸款時，通常會提出明確的融資需求，但是銀行也能通過評估以下幾方面來達到預(yù)測需求的目的：

　�、俟�司的經(jīng)營周期，資本投資周期，設(shè)備的使用年限和目前狀況：

　�、谟绊懝潭ㄙY產(chǎn)重置的技術(shù)變化率。

　　另外兩個指標：

　　固定資產(chǎn)使用率=累計折舊/總折舊固定資產(chǎn)×100%

　　如果一個公司的固定資產(chǎn)使用率大于60%或70%，這就意味著投資和借款需求很快將會上升，具體由行業(yè)技術(shù)變化比率決定。

　　固定資產(chǎn)剩余壽命=凈折舊固定資產(chǎn)/折舊支出

　　可以用來衡量公司的全部固定資產(chǎn)的平均剩余壽命：該比率的影響因素與固定資產(chǎn)使用比率的影響因素相同。

　　(2)固定資產(chǎn)擴張

　　影響固定資產(chǎn)使用率和剩余壽命的因素，同樣會對固定資產(chǎn)擴張產(chǎn)生影響。

　　與固定資產(chǎn)擴張相關(guān)的借款需求，其關(guān)鍵信息主要來源于公司管理層。

　　通過分析銷售和凈固定資產(chǎn)的發(fā)展趨勢，銀行可以初步了解公司的未來發(fā)展計劃和設(shè)備擴張需求之間的關(guān)系。——銷售收入/凈固定資產(chǎn)

　　其他：可持續(xù)增長率、資產(chǎn)使用效率

　　3.長期投資

　　最常見的長期投資資金需求是收購子公司的股份或者對其他公司的相似投資，最適當?shù)娜谫Y方式是股權(quán)性融資。在發(fā)達國家，銀行會有選擇性地為公司并購或股權(quán)收購等提供債務(wù)融資，其選擇的主要標準是收購的股權(quán)能夠提供控制權(quán)收益，從而形成借款公司部分主營業(yè)務(wù)。

　　銀行在受理公司的貸款申請后，應(yīng)當調(diào)查公司是否有這樣的投資計劃或戰(zhàn)略安排。如果銀行向一個處于并購過程中的公司提供可展期的短期貸款，就一定要特別關(guān)注借款公司是否會將銀行借款用于并購活動。

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