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ABC公司2012年的稅后利潤(rùn)為420萬(wàn)元，所得稅稅率為25%，全年固定成本和利息費(fèi)用總額共為2350萬(wàn)元，其中公司今年年初發(fā)行了一種債券，發(fā)行債券數(shù)量為1萬(wàn)張，債券年利息為當(dāng)年利息總額的40%，發(fā)行價(jià)格為1050元，發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行價(jià)格的2%。預(yù)計(jì)下年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5。
要求：
(1)計(jì)算ABE公司2012年的利息總額。
(2)計(jì)算ABC公司2012年的已獲利息倍數(shù)。
(3)計(jì)算ABC公司下年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。
(4)計(jì)算ABC公司債券籌資的資本成本率(按一般模式計(jì)算)。
參考解析：
【答案】
(1)計(jì)算2012年的利息總額：
因?yàn)椋憾惽袄麧?rùn)=420/(1-25%)=560(萬(wàn)元)
DF1=EBIT/(EBIT-I)
且EBIT=稅前利潤(rùn)+I
所以：1.5=(560+I)/560
即：利息I=280(萬(wàn)元)
(2)計(jì)算2012年的已獲利息倍數(shù)
息稅前利潤(rùn)總額=560+280=840(萬(wàn)元)
已獲利息倍數(shù)=840/280=3
(3)計(jì)算下年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)
邊際貢獻(xiàn)=EBIT固定成本
=840+(2350-280)
=2910(萬(wàn)元)
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=2910/840=3.46
(4)計(jì)算債券籌資的資本成本率：
債券年利息額=280×40%=112(萬(wàn)元)
債券籌資的資本成本率=[112×(1-25%)]/[1050×(i-2%)=8.16%
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公司擬添置一套市場(chǎng)價(jià)格為6000萬(wàn)元的設(shè)備，需籌集一筆資金�，F(xiàn)有三個(gè)籌資方案可供選擇(假定各方案均不考慮籌資費(fèi)用)：
(1)發(fā)行普通股。該公司普通股的β系數(shù)為2，一年期國(guó)債利率為4%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為10%。
(2)發(fā)行債券。該債券期限10年，票面利率8%，按面值發(fā)行。公司適用的所得稅稅率為25%。
(3)融資租賃。該項(xiàng)租賃租期6年，每年租金1400萬(wàn)元.期滿租賃資產(chǎn)殘值為零。
附：時(shí)間價(jià)值系數(shù)表：
要求：
(1)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股資本成本。
(2)利用非折現(xiàn)模式(即一般模式)計(jì)算債券資本成本。
(3)利用折現(xiàn)模式計(jì)算融資租賃資本成本。
(4)根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果，為A公司選擇籌資方案。
參考解析：
【答案】
(1)普通股資本成本=4%+2×(10%-4%)=16%
(2)債券資本成本=8%×(1-25%)=6%
(3)6000=1400×(P/A，K，6)
(P/A，K，6)=6000/1400=4.2857
因?yàn)?P/A，10%，6)=4.3553
(P/A，12%，6)=4.1114
所以：(12%-K)/(12%-10%)=(4.1114-4.2857)/(4.1114-4.3553)
解得：K=10.57%
(4)由于債券籌資資本成本最低，所以，應(yīng)該選擇的籌資方案是發(fā)行債券籌資。
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