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　　5[簡答題]

　　某公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利率為10%的3000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個新產(chǎn)品，該項目需要投資4000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營業(yè)利潤(息稅前盈余)400萬元。該項目備選的籌資方案有三個：(1)按11%的利率發(fā)行債券;(2)按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股;(3)按20元/股的價格增發(fā)普通股。

　　該公司目前的息稅前盈余為1600萬元，公司適用的所得稅稅率為40%，證券發(fā)行費可忽略不計。要求：

　　(1)計算按不同方案籌資后的普通股每股收益。

　　(2)計算增發(fā)普通股和債券籌資的每股(指普通股，下同)收益無差別點(用營業(yè)利潤表示，下同)，以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點。

　　(3)計算籌資前的財務(wù)杠桿和按三個方案籌資后的財務(wù)杠桿。

　　(4)根據(jù)以上計算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式?理由是什么?

　　(5)如果新產(chǎn)品可提供1000萬元或4000萬元的新增營業(yè)利潤，在不考慮財務(wù)風(fēng)險的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式?

　　參考解析：(1)

　　(2)債券籌資與普通股籌資的每股收益

　　無差別點：

　　(EBIT-300-4000×11%)×0.6/800=(EBIT-300)×0.6/1000

　　EBIT=2500萬元

　　優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點：，

　　[(EBIT-300)×o.6-4000×12%]/800=(EBIT-300)×0.6/1000EBIT=4300萬元

　　(3)籌資前的財務(wù)杠桿=1600/(1600-300)=1.23

　　發(fā)行債券籌資的財務(wù)杠桿=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59

　　優(yōu)先股籌資的財務(wù)杠桿=2000/(2000-300-4000×12%/0.6)=2.22

　　普通股籌資的財務(wù)杠桿=2000/(2000-300)=1.18

　　(4)該公司應(yīng)當(dāng)采用增發(fā)普通股籌資。該方式在新增營業(yè)利潤400萬元時，每股收益較高、風(fēng)險(財務(wù)杠桿)較低，最符合財務(wù)目標(biāo)。

　　(5)當(dāng)項目新增營業(yè)利潤為1000萬元時應(yīng)選擇債券籌資方案;當(dāng)項目新增營業(yè)利潤為4000萬元時應(yīng)選擇債券籌資方案。

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