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　　8[簡(jiǎn)答題]

　　已知：甲、乙、丙三個(gè)企業(yè)的相關(guān)資料如下：

　　資料一：甲企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如表5-17所示：

　　表5-17甲企業(yè)現(xiàn)金與銷售收入變化情況表

 

　　資料二：乙企業(yè)2016年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表(簡(jiǎn)表)如表5-18所示：

 

　　乙企業(yè)2017年的相關(guān)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為：銷售收入20000萬(wàn)元，新增留存收益100萬(wàn)元;不變現(xiàn)金總額1000萬(wàn)元，每元銷售收入占用變動(dòng)現(xiàn)金0.05元，其他與銷售收入變化有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)如表5-19所示：

 

　　資料三：丙企業(yè)2016年年末總股本為300萬(wàn)股，該年利息費(fèi)用為500萬(wàn)元，假定該部分利息費(fèi)用在2017年保持不變，預(yù)計(jì)2017年銷售收入為15000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)與銷售收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2017年年初從外部籌集資金850萬(wàn)元。具體籌資方案有兩個(gè)：

　　方案1：發(fā)行普通股股票100萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)每股8.5元。2016年每股股利(DO)為0.5元，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為5%;

　　方案2：發(fā)行債券850萬(wàn)元，債券利率10%，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　假定上述兩方案的籌資費(fèi)用均忽略不計(jì)。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，運(yùn)用高低點(diǎn)法測(cè)算甲企業(yè)的下列指標(biāo)：

　�、倜吭N售收入占用變動(dòng)現(xiàn)金;②銷售收入占用不變現(xiàn)金總額。

　　(2)根據(jù)資料二為乙企業(yè)完成下列任務(wù)：

　　①按步驟建立總資金需求模型;②測(cè)算2017年資金需求總量;③測(cè)算2017年外部融資需求量。

　　(3)根據(jù)資料三為丙企業(yè)完成下列任務(wù)：

　�、儆�(jì)算2017年預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn);

　�、谟�(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn);

　�、鄹鶕�(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)法做出最優(yōu)籌資方案決策，并說(shuō)明理由;

　　④計(jì)算方案1增發(fā)新股的資本成本率。

　　參考解析：(1)依題意，測(cè)算的甲企業(yè)指標(biāo)如下： ①每元銷售收入占用變動(dòng)現(xiàn)金=(750-700)/(12000-10000)=0.025(元)

　�、阡N售收入占用不變現(xiàn)金總額=750-12000×0.025=450(萬(wàn)元)

　　(2)依題意，測(cè)算的乙企業(yè)指標(biāo)如下：

　�、黉N售收入占用不變資金總額

　　a=1000+570+1500+4500-300-390=6880(萬(wàn)元)

　　每元銷售收入占用變動(dòng)資金

　　6=0.05+0.14+0.25+0-0.1-0.03

　　=0.31(元)

　　總資金需求模型：y=6880+0.31×

　　②2017年資金需求總量

　　=6880+0.31×20000=13080(萬(wàn)元)

　�、�2017年增加的資金需求總量

　　=13080-(12000-1500-750)=3330(萬(wàn)元)

　　2017年外部融資需求量

　　=3330-100=3230(萬(wàn)元)

　　(3)依題意：

　�、�2017年預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)

　　=15000×12%=1800(萬(wàn)元)

 

　　=[(300+100)×(500+850×10%)-(300×

　　500)]/[(300+100)-300]

　　=840(萬(wàn)元)

　�、蹧Q策結(jié)論：應(yīng)選擇方案2(或：應(yīng)當(dāng)負(fù)債籌資或發(fā)行債券)。

　　理由：2017年預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)>每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)，此時(shí)發(fā)行債券方案的每股收益更大。

　�、茉霭l(fā)新股的資本成本率

　　=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%

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