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中南財大串講----中級財務管理試題

  7、某公司年息稅前利潤為500萬元,全部資金由普通股組成,股票帳面價值2000萬元,所得稅率40%,該公司認為目前的資金結(jié)構(gòu)不夠合理,準備用發(fā)行債券購回部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)過調(diào)查,目前的債務利率和權(quán)益資金的成本情況如下表所示:

  債券的市場價值萬元 債務利率 股票B系數(shù) 無風險報酬率平均風險股票的必要報酬率

  0 - 1.2 10% 14%

  2 10% 1.25 10% 14%

  4 10% 1.3 10% 14%

  6 12% 1.35 10% 14%

  8 14% 1.55 10% 14%

  10 16% 2.1 10% 14%

  要求:利用公司價值分析法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)。

  答案:

  債券的市場價值萬元 股票的市場價值萬元 公司的市場價值萬元 債務成本 普通股成本 加權(quán)平均成本

  0 20.27 20.27 - 14.8% 14.8%

  2 19.2 21.2 6% 15% 14.1%

  4 18.16 22.16 6% 15.2% 13.36%

  6 16.46 22.46 7.2% 15.4% 12.94%

  8 14.37 22.37 8.4% 16.2% 13.08%

  10 11.09 21.09 9.6% 18.4% 14%

  該公司債務為600萬元時的資金結(jié)構(gòu)是最佳的資金結(jié)構(gòu).

  8、東方公司擬進行證券投資,期望投資報酬率為12%,備選方案的資料如下:

  (1)購買A公司債券,A公司發(fā)行債券的面值為100元,票面利率8%,期限10年,籌資費率3%,每年付息一次,到期歸還面值,所得稅率30%。當前的市場利率為10%,東方公司須按A公司發(fā)行價格購買。

  (2)購買B公司股票,B公司股票現(xiàn)行市價為每股14元,今年每股股利為0.9元,預計以后每年以6%的增長率增長。

  (3)購買C公司股票,C公司股票現(xiàn)行市價為每股13元,今年每股股利為1.5元,股利分配政策將一貫堅持固定股利支付率政策。

  要求:

  (1)計算A公司債券的發(fā)行價格及債券資本成本。

  (2)計算購買A公司債券的到期收益率。

  (3)計算A公司債券、B公司股票和C公司股票內(nèi)在價值,并為東方公司作出最優(yōu)投資決策

  答案:

  (1)A公司的債券的發(fā)行價格=100*8%(P/A,10%,10)+100*(P/F,10%,10)

  =8*6.1446+100*0.3855=87.71元

  A公司債券的資本成本=[100*8%*(1-30%)]/[87.71*(1-3%)]=6.58%

  (2)A公司債券到期收益率=[100*8%+(100-87.71)/10]/[(100+87.71)/2]=9.83%

  (3)A公司債券內(nèi)在價值=100*8%*(P/A,12,10)+100*(P/F,12,10)=8*5.6502+100*0.322=77.4元

  B公司股票內(nèi)在價值=0.9*(1+6%)/(12%-6%)=15.9元

  C公司股票價值=1.5/12=12.5元

  A公司債券發(fā)行價格為87.71元,高于其投資價值77.4元,故不值得投資

  B公司股票現(xiàn)行市價為14元,低于其投資價值15.9元,故值得投資

  C公司股票現(xiàn)行市價為13元,高于其投資價值12.5元,故不值得投資

  所以,東方公司應投資購買B股票。

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