2008會(huì)計(jì)職稱《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》大題精講1

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　　要求回答以下幾個(gè)問題：

　　(1)預(yù)計(jì)2006年度銷售收入為5000萬元，銷售凈利率與2005年相同，董事會(huì)提議將股利支付率提高到66%以穩(wěn)定股價(jià)。如果可從外部融資200萬元，你認(rèn)為該提案是否可行?

　　【解析】提案是否可行關(guān)鍵是預(yù)測(cè)2006年如果把股利支付率由2005年的60%提高到66%，那么2006年外部融資是多少，然后和企業(yè)的融資能力200萬元進(jìn)行比較，如果高于200萬元，說明如果把股利支付率提高，外部融資額超過了企業(yè)的融資能力了，提案是不可行的，如果2006年的外部融資額小于200萬元，說明該提案可行。

　　【答案】

　　2005年的銷售凈利率=1000/4000=25%

　　股利支付率=600/1000=60%

　　外部融資額=(

)×(5000-4000)-5000×25%×(1-66%)=212.5(萬元)

　　股利支付率提高后需要從外部融資212.5萬元大于企業(yè)的融資能力200萬元，所以該提案不可行。

　　(2)假設(shè)該公司一貫實(shí)行固定股利支付率政策，預(yù)計(jì)2006年度銷售收入為5000萬元，銷售凈利率提高到30%，采用銷售額比率法預(yù)測(cè)2006年外部融資額。

　　【解析】這是考查第三章的內(nèi)容，公司實(shí)行固定股利支付率政策，說明2006年股利支付率和2005年一樣，還是60%，但是銷售凈利率提高了，就意味著企業(yè)的留存收益形成的自有資金增加了，相應(yīng)地外部融資額肯定就減少了。

　　【答案】

　　外部融資額=(

)×(5000-4000)-5000×30%×(1-60%)=137.5(萬元)

　　(3)假設(shè)該公司股票屬于固定增長(zhǎng)股票，股利固定增長(zhǎng)率為5%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，貝他系數(shù)為2，股票市場(chǎng)的平均收益率為10.5%。計(jì)算該公司股票的必要收益率和該公司股票在2006年1月1日的價(jià)值。

　　【解析】這一問涉及教材第五章和第七章的內(nèi)容，題中給出了貝他系數(shù)，自然就想到了資本資產(chǎn)定價(jià)模式，第四章里計(jì)算普通股資金成本的第二種方式就是通過資本資產(chǎn)定價(jià)模式來計(jì)算的。在第五章，站在投資者的角度，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模式計(jì)算股票的必要收益率。那么，第七章證券投資這一章，股票的必要收益率知道了，這個(gè)股票又是固定成長(zhǎng)股票，代入公式后，就可以計(jì)算該股票的價(jià)值。所以，重點(diǎn)考查資本資產(chǎn)定價(jià)模式和固定成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算公式。

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模式是非常重要的，盡管這個(gè)模式很簡(jiǎn)單，但是在每年的考試中總會(huì)涉及到這個(gè)公式，因?yàn)樗�既可以從籌資者的角度來計(jì)算普通股的資金成本率，也可從投資者的角度來計(jì)算股票的必要收益率。所以，通過資本資產(chǎn)定價(jià)模式計(jì)算出來的結(jié)果，既可以從籌資者的角度來理解成資金償還率，也可以從投資者的角度來理解成必要報(bào)酬率(必要收益率)。

　　【答案】

　　該公司股票的必要收益率=6%+2(10.5%-6%)=15%

　　該公司股票在2005年年末的每股股利=600/300=2(元)

　　該公司股票在2006年1月1日的價(jià)值=

=21(元)

=21(元)

　　(4)假設(shè)按(2)所需資金有兩種籌集方式：全部通過增加借款取得，或者全部通過增發(fā)普通股取得。如果通過借款補(bǔ)充資金，新增借款的年利息率為6.5%，2005年年末短期借款利息為0.5萬元;如果通過增發(fā)普通股補(bǔ)充資金，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為10元/股，股利固定增長(zhǎng)率為5%。假設(shè)公司的所得稅率為40%，請(qǐng)計(jì)算兩種新增資金各自的資金成本率和兩種籌資方式的每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)以及達(dá)到無差別點(diǎn)時(shí)各自的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

　　【答案】新增借款的資金成本率=6.5%(1-40%)=3.9%

　　普通股的資金成本率=

 

=26%

　　求得:EBIT=204.44(萬元)

　　新增借款籌資在每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=

=1.05

　　新增普通股籌資在每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=

=1

　　(5)結(jié)合(4)假設(shè)預(yù)計(jì)追加籌資后的息稅前利潤(rùn)為240萬元，請(qǐng)為選擇何種追加籌資方式做出決策并計(jì)算兩種籌資方式此時(shí)各自的經(jīng)營杠桿系數(shù)。

　　【答案】

　　預(yù)計(jì)追加籌資后的息稅前利潤(rùn)240萬元大于每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)時(shí)的息稅前利潤(rùn)204.44萬元，所以應(yīng)該選擇借款追加籌資。

　　普通股籌資的經(jīng)營杠桿系數(shù)=借款籌資的經(jīng)營杠桿系數(shù)=

=

=1.42。

　　【例題3】已知：某公司2002年銷售收入為20000萬元，銷售凈利潤(rùn)率為12%，凈利潤(rùn)的60%分配給投資者。2002年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表(簡(jiǎn)表)如下：

　　要求：

　　(1)計(jì)算2003年公司需增加的營運(yùn)資金。

會(huì)計(jì)職稱考試《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》模擬試題及解析

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中級(jí)經(jīng)濟(jì)法		孫繼秋	講 座	21	游文麗	講 座	6	講 座
中級(jí)財(cái)務(wù)管理		劉艷霞	講 座	20	劉艷霞	講 座	6	講 座
會(huì)計(jì)證課程輔導(dǎo)方案		精講班			沖刺班				報(bào)名
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《會(huì)計(jì)基礎(chǔ)與實(shí)務(wù)》		劉艷霞	60 (視頻)	講 座	劉艷霞	20 (視頻)	講 座
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