四、計(jì)算題（4×5=20分，計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)）

　　1.某公司持有A、B兩種股票構(gòu)成的證券組合， 系數(shù)分別為2.0和3.0，兩種證券各占50%。無風(fēng)險(xiǎn)收益率為7%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為11%。若A股票為固定成長(zhǎng)股，成長(zhǎng)率為5%。已知該公司上年的每股股利為2元。
　　 要求：（1）證券組合的 系數(shù)；（2）確定證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率；（3）確定證券組合的必要收益率；（4）確定A股票的必要收益率；（5）確定A股票的價(jià)值。
　　 2.某公司估計(jì)在目前的信用條件下，今年銷售額將達(dá)3000萬元，公司變動(dòng)成本率為60％，資金成本率為20％，目前的信用條件為n／50(A方案)，即無現(xiàn)金折扣，由于部分客戶經(jīng)常拖欠貨款，平均收賬天數(shù)為60天，壞賬損失率為5％。該公司的財(cái)務(wù)主管擬將信用條件改為“5／10，2／30，n／90”(B方案)。預(yù)計(jì)銷售額增長(zhǎng)20％，估計(jì)有60％的客戶會(huì)利用5％的折扣，30％的客戶會(huì)利用2％的折扣，增加銷售額的壞賬損失率為15％，增加收賬費(fèi)用20萬元。
　　要求：
　　 (1)計(jì)算B方案的現(xiàn)金折扣；
　　 (2)計(jì)算B方案的平均收賬天數(shù)；
　　 (3)計(jì)算信用成本前收益的變動(dòng)額；
　　 (4)計(jì)算維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金的變動(dòng)額；
　　 (5)計(jì)算應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的變動(dòng)額；
　　 (6)計(jì)算壞賬損失的變動(dòng)額；
　　 (7)計(jì)算信用成本后收益的變動(dòng)額；
　　 (8)作出是否改變信用條件的決策。
　　 3.某公司正著手編制2008年1月份現(xiàn)金預(yù)算：預(yù)計(jì)月初現(xiàn)金余額8000元，月初應(yīng)收賬款余額4000元，預(yù)計(jì)月內(nèi)可收回80%；本月勞務(wù)收入50000元，當(dāng)期收回現(xiàn)金50%；采購(gòu)材料8000元，當(dāng)期付款70%；月初應(yīng)付賬款5000元，需要在月內(nèi)確保付清；本月現(xiàn)金支付工資8400元；間接費(fèi)用50000元，其中折舊4000元，該公司營(yíng)業(yè)環(huán)節(jié)需繳納營(yíng)業(yè)稅（5%）及附加（附加率10%），預(yù)交所得稅900元；購(gòu)買設(shè)備支付20000元現(xiàn)金；現(xiàn)金如果不足向銀行借款，借款額為1000元的倍數(shù)�，F(xiàn)金余額最低3000元。
　　要求：編制1月份期末現(xiàn)金預(yù)算。
　　 4.某公司目前擁有現(xiàn)金500萬元，其中普通股25萬股，每股價(jià)格10元，每股股利2元；債券150萬元，票面利率8%；留存收益100萬元，目前的稅后凈利潤(rùn)67萬元所得稅稅率為33%。該公司準(zhǔn)備開發(fā)新項(xiàng)目，項(xiàng)目所需要的投資為500萬元；其所需要的資金有兩種籌資方式可供選擇：
　�。�1）發(fā)行500萬元債券，票面利率10%；（2）發(fā)行普通股500萬元，每股發(fā)行價(jià)為20元。
　　要求：（1）計(jì)算兩種籌資方案的每股收益無差別點(diǎn)；
　　（2）計(jì)算兩種方案的每股收益與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；
　�。�3）若不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，確定該公司最佳的籌資方案。

　　五、綜合題（第1小題12分，第2小題13分，計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)）

　　1.為提高生產(chǎn)效率，某公司擬對(duì)一套尚可使用5年的舊設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的更換當(dāng)年完成（即更新改造的建設(shè)期為0），不涉及增加流動(dòng)資金，采取直線法計(jì)提折舊。適用所得稅率為33%。
　　 相關(guān)資料如下：資料（1）已知舊設(shè)備原始價(jià)值299000元，截至目前累計(jì)折舊190000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓變價(jià)收入110000元，預(yù)期發(fā)生清理費(fèi)用1000元（現(xiàn)金支付）。如果繼續(xù)使用舊設(shè)備，到第5年末預(yù)計(jì)殘值9000元（與稅法規(guī)定一致）。
　　資料（2）該更新改造項(xiàng)目有甲乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案：購(gòu)買一套價(jià)值550000元的新設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)期在第5年末回收的凈殘值為50000元（與稅法規(guī)定相同）。使用A設(shè)備第1年增加經(jīng)營(yíng)收入110000元，增加經(jīng)營(yíng)成本20000元；第2～4年每年增加息稅前利潤(rùn)100000元；第年增加經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量114000元；使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元。經(jīng)計(jì)算，A設(shè)備按14%計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為14940.44元，按16%計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為-7839.03元。
　　乙方案：購(gòu)置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造現(xiàn)金凈流量分別為：△NCF1＝-758160元；△NCF2～5＝200000元。
　　資料（3）：已知當(dāng)期企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%。
　　有關(guān)時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表：

　　要求：（1）根據(jù)資料（1）計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列數(shù)據(jù)：
　　 ① 當(dāng)前舊設(shè)備的折余價(jià)值;
　　 ② 當(dāng)前舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入
　　 （2）根據(jù)資料（2）中甲方案有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：
　　 ① 更新改造比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；
　　 ② 經(jīng)營(yíng)期第1年總成本的變動(dòng)額；
　　 ③ 經(jīng)營(yíng)期第1年息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額；
　　 ④ 經(jīng)營(yíng)期第1年因更新改造而增加的息前稅后利潤(rùn)；
　　 ⑤ 經(jīng)營(yíng)期第2～4年因更新改造而增加的息前稅后利潤(rùn)；
　　 ⑥ 第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過繼續(xù)使用舊設(shè)備固定資產(chǎn)凈殘值差額；
　　 ⑦ 按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量(△NCF）；
　　 ⑧ 甲方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR）。
　　 （3）根據(jù)資料（2）中乙方案有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與乙方案有關(guān)的指標(biāo)：
　　 ① 更新改造比舊設(shè)備增加的投資額；
　　 ② B設(shè)備投資額；
　　 ③ 乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR）。
　　 （4）根據(jù)資料（3）計(jì)算企業(yè)期望的投資收益率；
　　 （5）以企業(yè)期望收益率為決策標(biāo)準(zhǔn)，用差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩個(gè)方案作出評(píng)價(jià)。企業(yè)是否應(yīng)該進(jìn)行更新改造 說明理由。
　　 2.紅葉公司2008年有關(guān)資料如下：
　　 資料一：（1）息稅前利潤(rùn)1200萬元；（2）所得稅率40%；（3）預(yù)期普通股收益率15%；（4）總負(fù)債400萬元，全部為長(zhǎng)期債券，平均利息率為10%；（5）發(fā)行普通股80萬股，每股市價(jià)18元；（6）所有者權(quán)益800萬元。
　　 資料二：（1）該公司2008年預(yù)計(jì)股利支付率40%，并從2008年起執(zhí)行固定股利政策；（2）該公司可以增加400萬元的負(fù)債，使債務(wù)總額達(dá)到800萬元。預(yù)計(jì)此項(xiàng)舉債將使評(píng)價(jià)利息率上升至12%，股票市價(jià)降為16元。（3）預(yù)計(jì)總資產(chǎn)收益率保持不變。
　　 要求：（1）計(jì)算該公司2008年總資產(chǎn)收益率；
　　 （2）計(jì)算2008年每股收益；
　　 （3）計(jì)算該公司股票價(jià)值；
　　 （4）計(jì)算該公司加權(quán)平均資本成本；
　　 （5）試用比較資金成本法確定該公司是否應(yīng)改變資本結(jié)構(gòu)？
　　（6）計(jì)算資本結(jié)構(gòu)改變前后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。