第三節(jié)證券市場理論：

　　一、掌握資本資產(chǎn)定價模型及其運用

　　1.風險與收益的一般關(guān)系

　　對于每項資產(chǎn)來說，所要求的必要收益率可以用以下的模式來度量：

　　必要收益率=無風險收益率+風險收益率

　　風險收益率可以表述為風險價值系數(shù) (b)與標準離差率 (v)的乘積。即：

　　風險收益率=b×V

　　因此必要收益率(R)=R f +b×V

　　2.資本資產(chǎn)定價模型

　　資本資產(chǎn)定價模型的主要內(nèi)容是分析風險收益率的決定因素和度量方法，其核心關(guān)系式為：

　　R=R f + ×(R m—R f)

　　證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態(tài)下，所有資產(chǎn)的預期收益都應該落在這條線上。也就是說，在均衡狀態(tài)下，每項資產(chǎn)的預期收益率應該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定。所以：

　　預期收益率=必要收益率=R f + ×(R m—R f)

　　證券市場線對任何公司、任何資產(chǎn)都是適用的，任意一項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)和必要收益率都可以在證券市場線上找到對應的一點。

　　證券市場線的截距是無風險收益率，斜率是市場風險溢酬，即市場組合的平均收益率超過無風險收益率的部分

　　【典型例題】

　　1.某種股票的期望收益率為10%，其標準離差為0.04，風險價值系數(shù)為30%，則該股票的風險收益率為(　)。

　　A. 40% B. 12%

　　C. 6% D. 3%

　　答案：B

　　解析：標準離差率=標準離差/期望值=0.04/10%=0.4

　　風險收益率=風險價值系數(shù)×標準離差率=0.4×30%=12%

　　2.(計算題)某公司擬進行股票投資，計劃購買A、B、C三種股票，并分別設計了甲乙兩種投資組合。

　　已知三種股票的β系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們在甲種投資組合下的投資比重為50%、30%和20%;乙種投資組合的風險收益率為3.4%。同期市場上所有股票的平均收益率為12%，無風險收益率為8%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)A、B、C股票的β系數(shù)，分別評價這三種股票相對于市場投資組合而言的投資風險大小。

　　(2)按照資本資產(chǎn)定價模型計算A股票的必要收益率。

　　(3)計算甲種投資組合的β系數(shù)和風險收益率。

　　(4)計算乙種投資組合的β系數(shù)和必要收益率。

　　(5)比較甲乙兩種投資組合的β系數(shù)，評價它們的投資風險大小。

　　參考答案：

　　(1)A股票的β系數(shù)為1.5，B股票的β系數(shù)為1.0，C股票的β系數(shù)為0.5，所以A股票相對于市場投資組合的投資風險大于B股票，B股票相對于市場投資組合的投資風險大于C股票。

　　(2)A股票的必要收益率=8%+1.5×(12%-8%)=14%

　　(3)甲種投資組合的β系數(shù)=1.5×50%+1.0×30%+0.5×20%=1.15

　　甲種投資組合的風險收益率=1.15×(12%-8%)=4.6%

　　(4)乙種投資組合的β系數(shù)=3.4%/(12%-8%)=0.85

　　乙種投資組合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%

　　(5)甲種投資組合的β系數(shù)大于乙種投資組合的β系數(shù)，說明甲的投資風險大于乙的投資風險。