四、計算題

　　1

　　[答案] (1) ①債券的稅后資金成本=1000×10%×(1-40%)/[980×(1-6%)]=6.51%

　　②普通股成本=1×(1+6%)/12×100%+6%=14.83%

　　留存收益成本與普通股成本相同

　　(2) 甲方案中：

　　原有的債券比重為：1200/3000×100%=40%

　　新發(fā)行的債券比重為：600/3000×100%=20%

　　普通股的比重為：720/3000×100%=24%

　　留存收益比重為：480/3000×100%=16%

　　原有債券的資金成本=6.51%

　　新發(fā)行債券的資金成本=12%×(1-40%)=7.2%

　　普通股的資金成本=留存收益的資金成本=1×(1+6%)/10+6%=16.6%

　　加權(quán)平均資本成本

　　=40%×6.51%+20%×7.2%+24%×16.6%+16%×16.6%

　　=10.68%

　　乙方案中：

　　原有的債券比重為：1200/3000×100%=40%

　　新發(fā)行的債券比重為：300/3000×100%=10%

　　普通股的比重為：(720+300)/3000×100%=34%

　　留存收益比重為：480/3000×100%=16%

　　原有債券的資金成本=6.51%

　　新發(fā)行債券的資金成本=10%×(1-40%)=6%

　　普通股的資金成本=留存收益的資金成本=1×(1+6%)/12+6%=14.83%

　　加權(quán)平均資本成本=40%×6.51%+10%×6%+34%×14.83%+16%×14.83%

　　=10.62%

　　丙方案中：

　　原有的債券比重為：1200/3000×100%=40%

　　普通股的比重為：

　　(720+600)/3000×100%=44%

　　留存收益比重為：480/3000×100%=16%

　　原有債券的資金成本=6.51%

　　普通股的資金成本=留存收益的資金成本=1×(1+6%)/12+6%=14.83%

　　加權(quán)平均資本成本

　　=40%×6.51%+44%×14.83%+16%×14.83%

　　=11.50%

　　結(jié)論：由于乙方案的加權(quán)平均資金成本最低，因此，乙方案最好。

　　2

　　[答案] (1)方案一：

　　邊際貢獻=2×(200-120)=160(萬元)

　　稅前利潤=160-100-500×5%=35(萬元)

　　每股收益=35×(1-30%)/50=0.49(元)

　　總杠桿系數(shù)=160/35=4.57

　　方案二：

　　邊際貢獻=2×(200-100)=200(萬元)

　　稅前利潤=200-120-500×5%-200×6%=43(萬元)

　　每股收益=43×(1-30%)/50=0.60(元)

　　總杠桿系數(shù)=200/43=4.65

　　方案三：

　　邊際貢獻=2×(200-100)=200(萬元)

　　稅前利潤=200-120-500×5%=55(萬元)

　　每股收益=55×(1-30%)/(50+10)=0.64(元)

　　總杠桿系數(shù)=200/55=3.64

　　(2)令每股收益為零時的銷量為Q

　　方案一：

　　[Q×(200-120)-100-500×5%]×(1-30%)/50=0

　　Q=1.5625(萬件)=15625(件)

　　方案二：

　　[Q×(200-100)-120-500×5%-200×6%]×(1-30%)/50=0

　　Q=1.57(萬件)=15700(件)

　　方案三：

　　[(200-100)×Q-120-500×5%]×(1-30%)/(50+10)=0

　　Q=1.45(萬件)=14500(件)

　　(3)①方案二風險最大，理由：方案二的總杠桿系數(shù)最大;

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　�、廴翡N量下降至15000件時，方案三更好些，理由：若銷量下降至15000件時，采用方案三還有利潤，而采用方案二則企業(yè)處于虧損狀態(tài)，因此應(yīng)選擇方案三。