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　　甲公司是一家上市公司，所得稅稅率為25%。

　　2014年年末公司總股份為50億股，當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤為15億元。公司計劃投資一條新生產(chǎn)線，總投資額為40億元，經(jīng)過論證，該項目具有可行性。為了籌集新生產(chǎn)線的投資資金，財務(wù)部制定了兩個籌資方案供董事會選擇：

　　方案一：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券40億元，每張面值100元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換比率為10，債券期限為5年，年利率為3%，可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日(2015年1月1日)起滿1年后的第一個交易日(2016年1月1日)。

　　方案二：平價發(fā)行40億債券，票面年利率為4%，按年計息，每張面值100元。同時每張債券的認(rèn)購人獲得公司派發(fā)的10份認(rèn)股權(quán)證，該認(rèn)股權(quán)證為歐式認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)比例為2：1，行權(quán)價格為8元/股。認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期為12個月(即2015年1月1日到2016年的1月1日)，行權(quán)期為認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期最后五個交易日(行權(quán)期間權(quán)證停止交易)。假定債券和認(rèn)股權(quán)證發(fā)行當(dāng)日即上市，預(yù)計認(rèn)股權(quán)證行權(quán)期截止前夕，每股認(rèn)股權(quán)證的價格為1元。

　　要求：

　　(1)根據(jù)方案一的資料確定：

　　①計算可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格;

　�、诩俣ㄓ嬒㈤_始日為債券發(fā)行結(jié)束之日，計算甲公司采用方案一2015年節(jié)約的利息(假設(shè)普通債券利率為6%);

　�、垲A(yù)計在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在25倍的水平。如果甲公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，那么甲公司2015年的凈利潤及其增長率至少應(yīng)達到多少?

　�、苋绻�2015年1月1日到2016年的1月1日的公司股價在9～10元之間波動，說明甲公司將面臨何種風(fēng)險。

　　(2)根據(jù)方案二的資料確定：

　�、偌俣ㄓ嬒㈤_始日為債券發(fā)行結(jié)束之日，計算甲公司采用方案二2015年節(jié)約的利息(假設(shè)普通債券利率為6%);

　�、跒榇偈箼�(quán)證持有人行權(quán)，股價應(yīng)達到的水平為多少?

　�、廴绻麢�(quán)證持有人均能行權(quán)，公司會新增股權(quán)資金額為多少?

　　④利用這種方式籌資有何風(fēng)險?

　　【答案】

　　(1)①轉(zhuǎn)換價格=面值/轉(zhuǎn)換比率=100/10=10(元/股)

　�、诎l(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息=40×(6%-3%)=1.2(億元)

　�、垡雽崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換期的股價至少應(yīng)該達到轉(zhuǎn)換價格10元，由于市盈率=每股市價/每股收益，所以，2015年的每股收益至少應(yīng)該達到10/25=0.4(元/股)，凈利潤至少應(yīng)該達到0.4×50=20(億元)，增長率至少應(yīng)該達到(20-15)/15×100%=33.33%。

　�、苋绻镜墓蓛r在9—10元中波動，由于股價低于轉(zhuǎn)換價格，此時，可轉(zhuǎn)換債券的持有人將不會轉(zhuǎn)換，會造成公司集中兌付債券本金的財務(wù)壓力，加大財務(wù)風(fēng)險。

　　(2)①發(fā)行附認(rèn)股權(quán)債券節(jié)約的利息=40×(6%-4%)=0.8(億元)

　　②為促使權(quán)證持有人行權(quán)，股價=8元

　　③發(fā)行債券張數(shù)=40/100=0.4(億張)

　　附認(rèn)股權(quán)數(shù)=0.4×10=4(億份)

　　認(rèn)購股數(shù)=4/2=2(億股)

　　如果權(quán)證持有人均能行權(quán)，公司會新增股權(quán)資金額=2×8=16(億元)。

　�、芾眠@種籌資方式公司面臨的風(fēng)險首先是仍然需要還本付息(利息雖然低但仍有固定的利息負(fù)擔(dān))，第二是如果未來股票價格低于行權(quán)價格，認(rèn)股權(quán)證持有人不會行權(quán)，公司就無法完成股票發(fā)行計劃，無法籌集到相應(yīng)資金。

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