五、綜合題(本類(lèi)題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分，共25分。凡要求計(jì)算的項(xiàng)目均須列出計(jì)算過(guò)程;計(jì)算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，均保留小數(shù)點(diǎn)后兩位小數(shù)，百分比指標(biāo)保留百分號(hào)前兩位小數(shù)。凡要求解釋、分析、說(shuō)明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述。)
50 [簡(jiǎn)答題]
已知：A、B、C三個(gè)企業(yè)的相關(guān)資料如下：
資料一：A企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷(xiāo)售收入之間的關(guān)系如下表所示：
現(xiàn)金與銷(xiāo)售收入變化情況表
單位：萬(wàn)元
年度 銷(xiāo)售收入
現(xiàn)金占用
2010
4080
272
2011
4000
280
2012
4320
276
2013
4440
284
2014
4600
292
2015
4800
300
資料二：8企業(yè)2015年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表(簡(jiǎn)表)如下表所示：
B企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表(簡(jiǎn)表)
2015年12月31日單位：萬(wàn)元
資產(chǎn) 金額
負(fù)債和所有者權(quán)益
金額
現(xiàn)金
300
應(yīng)付費(fèi)用
600
應(yīng)收賬款
900
應(yīng)付賬款
300
存貨
1800
短期借款
1100
固定資產(chǎn)
1800
公司債券
1000
實(shí)收資本
1200
留存收益
600
資產(chǎn)合計(jì)
4800
負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)
4800
該企業(yè)2016年的相關(guān)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為：銷(xiāo)售收入8000萬(wàn)元，新增留存收益40萬(wàn)元;不變現(xiàn)金總額400萬(wàn)元，每元銷(xiāo)售收人占用變動(dòng)現(xiàn)金0.05元，其他與銷(xiāo)售收入變化有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)如下表所示：
其他項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入變化情況表
項(xiàng)目 年度不變資金(a)(萬(wàn)元)
每元銷(xiāo)售收入所需變動(dòng)資金(b)(元)
應(yīng)收賬款
228
0.14
存貨
600
0.25
固定資產(chǎn)
1800
0
應(yīng)付費(fèi)用
120
0.1
應(yīng)付賬款
156
0.03
資料三：C企業(yè)2015年末總股本為120萬(wàn)股，該年利息費(fèi)用為200萬(wàn)元，假定該部分利息費(fèi)用在2016年保持不變，預(yù)計(jì)2016年銷(xiāo)售收人為6000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2016年年初從外部籌集資金340萬(wàn)元。具體籌資方案有兩個(gè)：
方案1：發(fā)行普通股股票40萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)每股8.5元。2015年每股股利(DO)為0.5元，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為5%。
方案2：平價(jià)發(fā)行債券340萬(wàn)元，票面利率10%。
假定上述兩方案的籌資費(fèi)用均忽略不計(jì)，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
要求：
(1)根據(jù)資料一，運(yùn)用高低點(diǎn)法測(cè)算A企業(yè)的下列指標(biāo)：
�、倜吭N(xiāo)售收入占用變動(dòng)現(xiàn)金;
②銷(xiāo)售收入占用不變現(xiàn)金總額。
(2)根據(jù)資料二為B企業(yè)完成下列任務(wù)：
①按步驟建立總資金需求模型;
②測(cè)算2016年資金需求總量;
�、蹨y(cè)算2016年外部籌資量。
(3)根據(jù)資料三為C企業(yè)完成下列任務(wù)：
①計(jì)算2016年預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn);
�、谟�(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn);
�、鄹鶕�(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)法做出最優(yōu)籌資方案決策，并說(shuō)明理由;
④計(jì)算方案1增發(fā)新股的資本成本。
參考解析：
(1)首先判斷高低點(diǎn)，因?yàn)楸绢}中2015年的銷(xiāo)售收入最高，2011年的銷(xiāo)售收入最低，所以高點(diǎn)是2015年，低點(diǎn)是2011年。
�、倜吭N(xiāo)售收入占用現(xiàn)金=(300-280)/(4800-4000)=0.025(元)
�、阡N(xiāo)售收入占用不變現(xiàn)金總額=300-0.025×4800=180(萬(wàn)元)
或：=280-0.025 ×4000=180(萬(wàn)元)
(2)依題意，測(cè)算的B企業(yè)指標(biāo)如下：
①銷(xiāo)售收入占用不變資金總額a=400+228+600+1800-120-156=2752(萬(wàn)元)
每元銷(xiāo)售收入占用變動(dòng)資金b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31(元)
所以總資金需求模型為：Y=2752+0.31X
�、�2016年資金需求總量=2752+0.31×8000=5232(萬(wàn)元)
�、�2015年資金需求總量=4800-600-300=3900(萬(wàn)元)
2016年外部籌資量=5232-3900-40=1292(萬(wàn)元)
(3)①2016年預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)=6000×12%=720(萬(wàn)元)
�、谠霭l(fā)普通股方式下的股數(shù)=120+40=160(萬(wàn)股)
增發(fā)普通股方式下的利息=200萬(wàn)元
增發(fā)債券方式下的股數(shù)=120萬(wàn)股
增發(fā)債券方式下的利息=200+340×10%=234(萬(wàn)元)
(EBIT-200)×(1-25%)/160=(EBIT-234)×(1-25%)/120
每股收益無(wú)差別點(diǎn)的EBIT=(234×160-200×120)/(160-120)=336(萬(wàn)元)
�、蹧Q策結(jié)論：應(yīng)選擇方案2(或應(yīng)當(dāng)負(fù)債籌資或發(fā)行債券)
理由：由于2016年預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)720萬(wàn)元大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)336萬(wàn)元。
�、茉霭l(fā)新股的資本成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=1 1.18%。
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