新湖期貨研究所 杜見暄

　　自去年12月上旬以來，金價(jià)急轉(zhuǎn)直下，一度重挫超過200美元/盎司，目前反彈至1100美元/盎司上方，但1150美元/盎司的壓力明顯。目前金價(jià)仍處調(diào)整中，其調(diào)整底線在哪里呢？認(rèn)為，金價(jià)將延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，不排除有回落至1000美元/盎司下方的可能。

　　首先，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面，“美強(qiáng)歐弱”對比明顯，并且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定疑云籠罩市場，日本更是陷于通縮的泥潭。三大經(jīng)濟(jì)體中，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況相對最佳，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格錄得較大漲幅后，出于避險(xiǎn)的需求，資金回歸美元資產(chǎn)。近期是美國股市四季報(bào)披露期，若上市公司業(yè)績好轉(zhuǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利增長也將進(jìn)一步推升美元。黃金價(jià)格與美元負(fù)相關(guān)關(guān)系顯著，美元走高將直接打壓金價(jià)。再次，金融市場中樞正進(jìn)入第四階段的重構(gòu)。結(jié)合國際金融市場發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)周期演進(jìn)歷程來看，不同經(jīng)濟(jì)周期對應(yīng)著不同的金融市場中樞。事實(shí)上，近幾年市場變化也驗(yàn)證金融市場中樞經(jīng)歷了從股市—商品—貨幣的三階段重構(gòu)過程。

　　結(jié)合市場表現(xiàn)來看，本世紀(jì)初年到2007年，道指持續(xù)上漲，在2007年9月時結(jié)束上漲，形成倒V反轉(zhuǎn)，隨后大宗商品加速啟動，直至2008年8 月倒V反轉(zhuǎn)，即2007年市場驅(qū)動力從股市轉(zhuǎn)向商品，2008年市場驅(qū)動力從商品轉(zhuǎn)向貨幣，因此2009年是貨幣年，而美元貶值，黃金自然生輝。迄今為止，貨幣主導(dǎo)金融市場已近一年，那么，我們面臨的困境在于，會不會再度出現(xiàn)金融中樞第四階段的重構(gòu)，即由貨幣(黃金)重新轉(zhuǎn)向股市？這就衍生出一個問題， 股市(道指)能承接重任，重新?lián)��?dāng)金融主角嗎？事實(shí)上，認(rèn)為，盡管美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇歷程任重而道遠(yuǎn)，但政策助推下的表現(xiàn)正超乎預(yù)期，以道指為代表的股市完全有可能承接貨幣(黃金)的金融中樞職能。

　　綜上所述，認(rèn)為，固然長期來看，世界經(jīng)濟(jì)多極化和央行外匯儲備多元化背景下，美元地位下降，美元全球協(xié)調(diào)下的有序貶值以及流動性引發(fā)的通脹預(yù)期將奠定黃金價(jià)格長期維持高位。