關(guān)思凡

　　通過比較主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，認為，2010年全球經(jīng)濟將初現(xiàn)V型反彈，美國經(jīng)濟復蘇較其他主要經(jīng)濟體(除中國外)提前，其復蘇力度更大。

　　在發(fā)達國家中，美國基本呈逐月穩(wěn)步改善態(tài)勢。美國零售銷售數(shù)據(jù)經(jīng)歷2次探底后持續(xù)改善，2009年底同比增長1.3%。日本和歐洲近期改善幅度不大，且易有反復。新興市場國家由中國國慶消費帶動在10月份達到新的高峰，而后在11月份回落。

　　預計，全球消費增長趨勢仍會在2010年得以延續(xù)，美國消費增長將帶動發(fā)展中國家出口貿(mào)易增長，從而帶動全球經(jīng)濟全面復蘇。

　　美國的房地產(chǎn)銷售迅速回升。截至2009年11月，美國新房和現(xiàn)房的銷售已升至為單月700萬套，已經(jīng)達到2007年7月~8月的水平，比其最低谷2009年1月的500萬套上升了25%。發(fā)達國家房產(chǎn)數(shù)據(jù)穩(wěn)步改善。新型市場國家因市場受政府調(diào)控影響出現(xiàn)較大波動，但自2008年底筑底后，整體趨勢向上。

　　美國制造業(yè)經(jīng)歷次貸危機谷底后，美國政府加大了刺激經(jīng)濟力度。自2009年第二季度以來，經(jīng)濟持續(xù)回暖，作為滯后指標的ISM制造業(yè)指數(shù)已連續(xù)5個月高于50。一方面，反映出美國上游制造業(yè)呈現(xiàn)復蘇跡象；另一方面，意味著因美元貶值利好出口貿(mào)易，美國經(jīng)濟復蘇腳步正在穩(wěn)步向前。在發(fā)達國家中，美國工業(yè)復蘇的情況明顯好于歐元區(qū)、日本等經(jīng)濟體，但增長幅度落后于發(fā)展中國家。

　　從住房、消費開支、全球經(jīng)濟活動等利好因素來看，美國量化寬松政策達到了預期效果。然而，令美國政府尷尬的是，失業(yè)率持續(xù)攀升，創(chuàng)下了1982年以來的最高水平10.2%，勞動力市場并沒因經(jīng)濟復蘇而得到改善。美聯(lián)儲主席伯南克曾表示，經(jīng)濟復蘇形勢將主要取決于勞動力市場狀況以及美國消費者，經(jīng)濟復蘇應該創(chuàng)造足夠多的工作機會，最終降低失業(yè)率。因此，居高不下的失業(yè)率(10%)并不能支持經(jīng)濟復蘇的論調(diào)。對市場影響較大的非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)全年呈現(xiàn)負增長。市場預期11月份數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)正，但非農(nóng)數(shù)據(jù)沒能配合其他數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)正，反而減少了8.5萬人，令市場擔心美國經(jīng)濟復蘇的可持續(xù)性。但是，單月波動不足以撼動美國就業(yè)市場的改善趨勢。一方面，全年美國的就業(yè)表現(xiàn)仍然在改善；另一方面，就業(yè)市場的領先指標，即初請失業(yè)金人數(shù)在2009年全年持續(xù)減少，說明就業(yè)市場正逐步得到改善。

　　非農(nóng)數(shù)據(jù)有望在2010年上半年實現(xiàn)正增長，失業(yè)率或?qū)⒃谙掳肽暌婍敾芈�。鑒于當前稍有改善的經(jīng)濟情況和居高不下的失業(yè)率，預期，美國不會在短期內(nèi)加息，因輕易放棄現(xiàn)有刺激經(jīng)濟政策將導致第二輪危機的出現(xiàn)。

　　從以上消費開支、房產(chǎn)、工業(yè)制造、勞動力市場等利好因素來看，美國經(jīng)濟復蘇較其他經(jīng)濟體強勁，美國量化寬松政策達到了預期效果，GDP拐點已出現(xiàn)，經(jīng)濟已從衰退谷底走出，2010年將初現(xiàn)V型反彈。歐洲主要國家的GDP略有收縮，歐洲復蘇腳步放緩，加上希臘主權(quán)國家評級下調(diào)，避險資金流入美元市場。美元有望在2010年延續(xù)2009年反彈上升趨勢。預計2010年全球經(jīng)濟將加速進入復蘇階段增長，經(jīng)歷V型反彈。

　　基于以上全球經(jīng)濟呈現(xiàn)復蘇的判斷以及2009年整體數(shù)據(jù)偏軟，預計2010年全球GDP將大幅增長，特別是受金融危機影響最嚴重的美國。美國GDP增長將領先其他發(fā)達國家，保守估計其增幅在1.5%~2.8%之間，將是發(fā)達國家中增長速度最快的國家。

　　通貨膨脹即將抬頭

　　傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論告訴我們，經(jīng)濟復蘇往往伴隨著通貨膨脹。必須承認的一點是，通脹將會在2010年抬頭。通脹程度影響各國的加息時間，從而影響無息資產(chǎn)價格，黃金首當其沖。

　　從總需求和總供給的角度來分析，供需的復蘇缺口自2009年第四季度以來有放大跡象，仍有待彌合。總需求指數(shù)在進入2009年6月份以后就已升到次貸危機前的水平之上，并在此趨勢上穩(wěn)步向上，而總供給指數(shù)仍未達到次貸危機前的水平�？傂枨笤�2009年2月經(jīng)歷谷底反彈后穩(wěn)步上揚，工業(yè)生產(chǎn)隨之穩(wěn)步增長。預計，2010年工業(yè)生產(chǎn)會跟上總需求的步伐，出現(xiàn)加速上揚的態(tài)勢。雖然供需缺口將縮小，但是只要需求和工業(yè)缺口存在，通貨膨脹將不可避免，因為總需求大于總供給是通脹的本質(zhì)。加息是抑制通脹的主要手段。然而，在失業(yè)率還未明顯好轉(zhuǎn)前，政府不會輕易采取加息行動。再從各國的通脹數(shù)據(jù)進行分析，2009年12月歐元區(qū)通貨膨脹率(HICP)初值自11月同比初次轉(zhuǎn)正后增加0.9%，但是仍比美國的數(shù)據(jù)CPI1.9%和 PPI2.7%溫和得多，預期美國將比歐洲提前加息。

　　2010年金價將再創(chuàng)新高

　　綜上所述，2010年全球經(jīng)濟將進入次貸危機以來復蘇最快的一個新階段。而就目前來看，美國經(jīng)濟復蘇明顯比其他主要經(jīng)濟體(除中國外)要快，盡管美元兌換其他個別貨幣的走勢仍然不佳，但基于對經(jīng)濟復蘇的預期，維持對美元資產(chǎn)持中性偏樂觀的觀點。因此，與美元呈較強負相關(guān)關(guān)系的金價受抑于美元的相對強勢，將在2010年上半年走出全年低位。在勞動力市場未能明顯改善的情況下，各國政府將繼續(xù)實行寬松的貨幣政策，預計2010年國際金價仍將維持在相對高位，振蕩上行。

　　一旦各項經(jīng)濟指標持續(xù)好轉(zhuǎn)，通脹加速上升，政府加息存在滯后性，金價有望再創(chuàng)歷史新高。

　　最后，我們利用技術(shù)分析來預測2010年國際金價的走勢。2009年，國際金價低開高走，2月至8月進行三角形調(diào)整，9月份突破三角形上沿后，成功完成3次飛躍，從每盎司950美元到1000美元，再到1220美元，對應了波浪理論中的前5個上升浪。12月4日，金價創(chuàng)下每盎司1226美元新高后完成了波幅較長的第五浪。截至發(fā)稿，金價仍處于下降a浪中。時間拉長至近5年，2010年完成下降浪后，金價將重回更長時間范疇的第3上升浪。因此，金價有望在2010年先抑后揚，并創(chuàng)下歷史新高。