--昨晚，大宗商品市場整體因全球新一輪制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)表現(xiàn)強勁，帶動風險市場人氣，結(jié)束上周連跌。其中，LME三月期銅在6600美元縮減盤中跌幅翻紅走高，回到6800美元，但強調(diào)技術(shù)上的下方支撐在6500美元；LME鋁價如預(yù)期在2000-2100美元間振蕩；而領(lǐng)跌的鋅品種在2050-2150美元間反復(fù)。中國官方PMI指數(shù)連續(xù)11個月位于50以上，歐元區(qū)制造業(yè)PMI升至兩年來最高水平，特別是美國ISM制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)出5年新高，激活商品市場人氣，美國股市收高，而美元指數(shù)則暫脫離近期高位。

　　國內(nèi)市場，到目前為止領(lǐng)跌的滬鋅主力跌幅已達25%，滬銅跌幅在16%，而滬鋁下跌了15%。盡管市場開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢討論，但我們認為更長期的看，2010年有色金屬價格趨勢仍可能以震蕩向上為主。此波金屬深度下調(diào)的原因是多方面的，其中，中國貨幣緊縮傾向、技術(shù)調(diào)整自身需要、美元指數(shù)回升、前期透支消費預(yù)期以及復(fù)蘇進程中實體指標好壞不一等利空因素集體爆發(fā)，加上國內(nèi)股市空頭氛圍，使得金屬下調(diào)顯露恐慌拋壓。短期，金屬在春節(jié)前的氛圍依然疲弱，內(nèi)外盤金屬仍在試圖尋找此波下調(diào)的穩(wěn)固支撐，但在經(jīng)歷了較大幅度的深調(diào)后，國內(nèi)金屬更進一步的下跌空間，需要地觀察現(xiàn)貨市場金屬報價可能出現(xiàn)的主動止跌。具體看，因中鋁股份主要產(chǎn)品鋁錠報價暫時穩(wěn)定在1.7萬，使得滬鋁主力價格在周一翻紅走升，給予轉(zhuǎn)暖氛圍一絲期望，但銅鋅現(xiàn)貨報價及其他市場鋁錠報價依然跟跌，因此國內(nèi)金屬主動企穩(wěn)還需耐心觀察。

　　在外盤周一回升基礎(chǔ)上，今日國內(nèi)金屬市場近乎悲觀的人氣能否改善值得重點關(guān)注，不過在春節(jié)前的交投階段，我們對人氣轉(zhuǎn)變的態(tài)度暫持謹慎，滬銅主力關(guān)注價格在5.5萬上下表現(xiàn)；滬鋅繼續(xù)觀察在1.72-1.73萬上方的企穩(wěn)表現(xiàn)，如果鋁持續(xù)穩(wěn)定在1.6萬上方，并構(gòu)筑1.62-1.63萬振蕩平臺，我們認為鋅也會企穩(wěn)；滬鋁周一盤中翻紅走高，主力合約努力穩(wěn)定在1.6萬上方。操作上，由于人氣不確定性大，盤中短線，但傾向逢高短空，中長期多單介入耐心等待企穩(wěn)征兆。

　　而對外盤金屬還將造成壓制的主要因素，我們認為集中在LME高水平的顯性庫存。如果只考慮庫存，LME銅超過54萬噸的存量，鋁創(chuàng)紀錄的460萬噸，以及鋅接近50萬噸的庫存量，對比現(xiàn)階段的價格，壓力不輕。這個階段，還是需要警惕庫存過剩對金屬內(nèi)外盤價格的進一步拖累。在經(jīng)濟指標依然指向復(fù)蘇的環(huán)境里，市場對庫存的消化抱有預(yù)期，但需要時間， LME與上期所顯性庫存需要看到明顯的止升下滑趨勢。

　　總之，庫存因素看來是最關(guān)鍵的，短期龐大的顯性庫存仍可能打開價格更進一步下調(diào)的壓力，或使價格在庫存未見顯著下滑趨勢前在當前支撐位保持偏弱振蕩。(首創(chuàng)期貨研發(fā)中心肖靜)