⊙亞夫

　　元月8日，滬深股市以微弱漲幅報(bào)收。此后不久即傳出國(guó)務(wù)院已原則同意開展融資融券試點(diǎn)和推出股指期貨的新聞。消息甫出，引來許多人叫好：中國(guó)股市終于要結(jié)束單邊市的歷史，進(jìn)入做多做空都可以賺錢的新時(shí)代了。

　　如果說，單邊市是股市的1.0版本，那么中國(guó)股市很快就要進(jìn)入2.0時(shí)代了。這確實(shí)是一件好事。因?yàn)橥顿Y工具多了，避險(xiǎn)工具多了，可以有效把握機(jī)會(huì)，減少不必要的損失，尤其是眼睜睜地看著單邊行情在那里一路漲跌，造成投資人有嚴(yán)重的無力之感。這種局面以后恐怕要少許多了。

　　然而，工具畢竟是工具。當(dāng)股市進(jìn)入2.0版本時(shí)代，可能出現(xiàn)的三大問題還是值得大家靜心思考的。

　　問題之一，股市將出現(xiàn)投資人群體的利益分化格局。中小投資者的操作難度加大，風(fēng)險(xiǎn)更高，火中取栗的機(jī)會(huì)也更少。由于融資融券和股指期貨基都是杠桿性工具，特別是股指期貨的杠桿性更強(qiáng)，需要有更雄厚的實(shí)力與資訊才能游走自如。因此，進(jìn)入2.0時(shí)代也就意味著進(jìn)入機(jī)構(gòu)投資者爭(zhēng)雄的“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”，普通投資人要想贏是有難度的，能做的只是交給專業(yè)人士去打理了。

　　問題是，在目前的中國(guó)，投資人還是比較喜歡自己來做的，而當(dāng)下不少機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)也差強(qiáng)人意。比如，有相當(dāng)一部分投資基金就像個(gè)大散戶，他們的所作所為，并不為大家所認(rèn)同。在這種情況下，推出融資融券和股指期貨會(huì)出現(xiàn)什么狀況呢？特別是不同的市場(chǎng)參與者在利益格局上會(huì)有怎樣的分化呢？

　　如果按獲利大小來排序，排第一的應(yīng)該是券商，第二是機(jī)構(gòu)，最后的才是中小投資者。因?yàn)椋�融資融券和股指期貨的推出，對(duì)有牌照的券商是直接利好。一則可以加大業(yè)務(wù)流量，二則可以通過融資融券獲得利息收益，三則可以通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新獲得其他收益。而機(jī)構(gòu)投資者有了這些工具，既可以避險(xiǎn)，又可以通過買空賣空獲益，環(huán)境比以前好許多。而普通投資者由于自身局限很難體會(huì)到這一點(diǎn)。

　　問題之二，股市對(duì)政策的敏感性將更高。對(duì)宏觀趨勢(shì)的把握，對(duì)政策的博弈將會(huì)發(fā)展到難以估計(jì)的地步。尤其是對(duì)政策的博弈將會(huì)是各大機(jī)構(gòu)非常重要的角斗場(chǎng)。為什么這么說呢？因?yàn)橹袊?guó)是大政府，小社會(huì)。政府的行政影響覆蓋了方方面面。特別是在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域影響更大。歷史上曾經(jīng)發(fā)生過“327國(guó)債期貨事件”，就是跟博弈雙方拿政策來對(duì)賭直接相關(guān)。

　　股市對(duì)政策的高度敏感會(huì)出現(xiàn)怎樣的預(yù)后呢？從市場(chǎng)各參與方對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的影響力，以及經(jīng)濟(jì)政策的傳導(dǎo)鏈看，有可能會(huì)出現(xiàn)政策信息傳導(dǎo)不對(duì)稱問題，其結(jié)果將是嚴(yán)重的利益獲取不平衡和避險(xiǎn)條件的不平衡。比如，一些接近決策部門，或者決策部門需要考慮其政策影響的機(jī)構(gòu)，就會(huì)有先走一步的優(yōu)勢(shì)。像一些與決策部門關(guān)系密切的機(jī)構(gòu)，還有社�；�金等，就有這樣的優(yōu)勢(shì)。因此，政商關(guān)系將是今后很重要的一大觀察點(diǎn)。

　　問題之三，股市的內(nèi)在結(jié)構(gòu)將會(huì)出現(xiàn)板塊狀分化。在2.0版本的市場(chǎng)中，由于融資融券和股指期貨有許多條件和規(guī)定限制，自然而然將會(huì)受到不同投資群體的不同對(duì)待。大市值公司和小市值公司的走勢(shì)會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，機(jī)構(gòu)投資者和普通社會(huì)公眾投資人的投資選擇也將會(huì)出現(xiàn)明顯分化。

　　特別是由于股指期貨的標(biāo)的品種基本上是比較穩(wěn)定的大市值品種，這將成為大資金和機(jī)構(gòu)主力的最愛，同時(shí)也是群雄爭(zhēng)霸的主戰(zhàn)場(chǎng)。主流資金將會(huì)主要集中在這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行捉對(duì)格斗。而小市值公司和表現(xiàn)不穩(wěn)定的公司，則有可能成為小機(jī)構(gòu)的冒險(xiǎn)對(duì)象。至于普通社會(huì)公眾投資人，要么交給專家去理財(cái)，要么自己選擇合適的市場(chǎng)去博弈。不再能享受到單邊市的大喜大悲了。

　　在有關(guān)融資融券和股指期貨的新聞中，有這樣一句話也許大家不太注意。原話是這樣的“開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種，是加強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，不斷豐富證券交易方式，完善市場(chǎng)功能，繼續(xù)夯實(shí)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的內(nèi)在基礎(chǔ)，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的重要舉措�！�

　　話講得很原則，看上去也很老套。但卻是推出這些舉措的真正目的所在。要知道，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，真正要想通過做空賺大錢的并不多。比如，這次國(guó)際金融危機(jī)這么厲害，也沒有看到國(guó)際上有那個(gè)大空頭賺了大錢的。由此提醒，對(duì)股指期貨的預(yù)后，真要仔細(xì)思量。