在股市里引入做空機(jī)制是資本市場(chǎng)的一個(gè)里程碑。現(xiàn)在這種只能買漲的“單邊市”，已經(jīng)屢次引發(fā)暴漲暴跌的過(guò)山車行情，股指期貨可以把空頭和多頭的不同看法都真實(shí)表現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的影響上，這對(duì)于穩(wěn)定股市具有重要意義。對(duì)于投資者而言，現(xiàn)貨需要100%的資金，而股指期貨交易采用保證金制度，用較少的資金就可以買賣一手金額比保證金大幾倍的合約，杠桿率較高。

　　在看到上述積極作用的同時(shí)，必須清醒認(rèn)識(shí)到股指期貨以及融資融券是把雙刃劍。股指期貨以及融資融券都是高杠桿率、高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，這類產(chǎn)品導(dǎo)致的全球金融危機(jī)直到目前還沒(méi)有完全過(guò)去。依看，這個(gè)時(shí)候推出這兩種杠桿率高、風(fēng)險(xiǎn)大的金融產(chǎn)品，在時(shí)機(jī)把握上值得商榷。不過(guò)既然已決定推出，則必須密切注意和把握它們對(duì)股市以及投資者的影響。無(wú)論是監(jiān)管部門，還是個(gè)人、機(jī)構(gòu)投資者，都要重視股指期貨以及融資融券將帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　其一，要防止大機(jī)構(gòu)甚至海外熱錢利用股指期貨操縱市場(chǎng)。當(dāng)前股市賭場(chǎng)式的投機(jī)本性尚沒(méi)有根本改變，如果監(jiān)管部門的監(jiān)控缺位或松懈，那么股市期貨必將放大股市的賭場(chǎng)效應(yīng)。

　　其二，按1月8日滬深300指數(shù)的收盤點(diǎn)位3480.13計(jì)算，乘以每點(diǎn)300元，則一手合約的價(jià)值約為104.4萬(wàn)元。按10%的保證金比例，買賣一手所需資金為10.44萬(wàn)元。保守計(jì)算，一個(gè)投資者最少需要40萬(wàn)-50萬(wàn)元（補(bǔ)倉(cāng)準(zhǔn)備金）資金才能進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，因此建議資金量在50萬(wàn)元以下的投資者不要染指股指期貨。

　　其三，也是最重要的，股指期貨推出以后，目前政策市的現(xiàn)狀必須徹底改變，股市必須徹底由市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)節(jié)，而不能再以主權(quán)基金性質(zhì)的機(jī)構(gòu)以及貨幣政策等干預(yù)和調(diào)控股市。股指期貨調(diào)節(jié)和平衡市場(chǎng)的機(jī)理是：在完全由市場(chǎng)說(shuō)話的情況下，才會(huì)有人看漲有人看跌，在漲跌、多空雙方的博弈下，股指期貨的價(jià)格才能平衡，進(jìn)而起到平衡收益和穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。如果管理層還像過(guò)去一樣以稅收、融資及貨幣政策等直接干預(yù)股市的話，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)單邊看漲或看跌的極端情況，那么，股指期貨非但起不到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，還將放大市場(chǎng)的波動(dòng)，引發(fā)更大幅度的暴漲暴跌。同時(shí)，通過(guò)信息不對(duì)稱進(jìn)行利益輸送所獲得的腐敗利益也會(huì)被放大，這些值得決策層密切關(guān)注。

　　□余豐慧