⊙ 張雪 ○ 劉玉鳳

　　作為資本市場的重要投資工具，股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)的即將推出，意味著中國資本市場創(chuàng)新邁出了重大一步，這勢必對A股市場的運(yùn)行產(chǎn)生重大影響。近期大盤將以何種方式迎接兩項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出？懸而未決的風(fēng)格轉(zhuǎn)化能否就此切換成功？誰會是龍頭股？年初行情，幾多懸念耐人尋味。

　　猜想一

　　大盤能否重拾上升之路？

　　從中短期看，股指期貨和融資融券的推出，無疑將刺激市場的投資熱情，這是否會推動調(diào)整許久的大盤重拾上升之路？

　　廣發(fā)證券從境外市場的歷史經(jīng)驗(yàn)看，股指期貨推出前，市場出現(xiàn)明顯的上升趨勢，其次，對大盤股需求的增加也將推動市場上行。上海證券預(yù)計(jì)，本周市場將在大盤股帶動下沖高，但金融創(chuàng)新難消政策憂慮，沖高后震蕩行情將重現(xiàn)。中金公司、中銀國際等研究所均研究了海外市場的表現(xiàn)，即在引入股指期貨前都經(jīng)歷了小幅上漲，而在引入后經(jīng)歷了小幅下跌�？磥恚�研究機(jī)構(gòu)對股市近期“先漲后跌”的走勢判斷達(dá)成共識。

　　從長期看，多數(shù)券商認(rèn)為，融資融券和股指期貨的推出，不會改變基本面，從而也不會改變市場趨勢。比如，上海證券認(rèn)為金融創(chuàng)新難以從根本上消除政策憂慮對市場的影響，房地產(chǎn)政策的收緊以及通脹預(yù)期管理和貸款增速下降仍是影響市場的重要因素。

　　猜想二：風(fēng)格轉(zhuǎn)化能否成功？

　　從去年12月份以來，中小盤股向大盤股的風(fēng)格轉(zhuǎn)換一直懸而未決，股指期貨可能成為風(fēng)格切換的“最后一根稻草”，去年滯漲一年的大盤股能夠就此揚(yáng)眉吐氣呢？

　　東方證券認(rèn)為，短期在大盤上漲過程中，具有指數(shù)話語權(quán)的藍(lán)籌股將表現(xiàn)最搶眼，這意味著期盼已久的風(fēng)格轉(zhuǎn)換終于到來。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，由于藍(lán)籌股擁有決定指數(shù)的話語權(quán)，股指期貨推出將加強(qiáng)其稀缺性，推升機(jī)構(gòu)買進(jìn)成分股的意愿。而且股指期貨、融資融券都是以藍(lán)籌股為標(biāo)的，由此而生的流動性溢價(jià)，也成為解釋股指期貨藍(lán)籌股行情的理由，因此，大盤股取得超額收益將是一個(gè)大概率事件。中金公司、廣發(fā)證券也認(rèn)為，兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)的推出有望推進(jìn)市場風(fēng)格向大盤股轉(zhuǎn)換，目前戰(zhàn)略性配置大盤藍(lán)籌股正當(dāng)其時(shí)。

　　不過，也有部分券商持相反意見。比如，上海證券認(rèn)為，雖然此事件將激發(fā)藍(lán)籌股的短期表現(xiàn)，但難以帶來趨勢性行情。在目前業(yè)績和流動性不會出現(xiàn)超預(yù)期的情況下，僅憑兩項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出，難以實(shí)現(xiàn)中小盤股向大盤股的風(fēng)格轉(zhuǎn)換。還有機(jī)構(gòu)甚至認(rèn)為，由于前期市場已有充分預(yù)期，因此本次利好兌現(xiàn)成為藍(lán)籌股見光死的可能性極大，周一藍(lán)籌股高開低走的行情便是證明，市場在此情形下并沒有選擇大舉突破，而是選擇了獲利回吐，顯示了目前主力資金并無強(qiáng)烈的多做意愿。

　　由此看來，機(jī)構(gòu)對于大盤股能否成功“翻身”存在一定分歧。

　　猜想三：龍頭是誰？

　　股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)的推出，券商無疑成為最大的受益者，這將對證券行業(yè)的收出結(jié)構(gòu)和盈利能力產(chǎn)生巨大和深遠(yuǎn)的影響，因此，機(jī)構(gòu)一直預(yù)期此輪行情的龍頭板塊非券商股莫屬，甚至預(yù)計(jì)，創(chuàng)新將引爆證券行業(yè)的第二次革命。

　　從資本規(guī)模領(lǐng)先、業(yè)務(wù)競爭力強(qiáng)、創(chuàng)新能力強(qiáng)等角度分析，研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為大券商的受益程度最大，中信證券、海通證券和光大證券，成為眾多機(jī)構(gòu)此次推薦最多的券商股。至于哪家公司有望成為龍頭板塊中的龍頭股，各家研究機(jī)構(gòu)的推薦次序稍有區(qū)別。比如，中金公司首選中信證券、光大證券、海通證券；申銀萬國研究所重點(diǎn)推薦光大證券；廣發(fā)證券研究所首推海通證券；招商證券研究所依次推薦光大證券、廣發(fā)證券(遼寧成大和吉林敖東)、中信證券、海通證券；國泰君安研究所堅(jiān)定看好遼寧成大、中信證券、海通證券和光大證券。

　　部分投資人士表示，近期市場對券商股的投資熱情開始從“大”趨于“新”，中信證券和海通證券的確最具資金實(shí)力，但光大證券、招商證券的業(yè)績彈性最大，再加上剛剛上市不久，套牢盤極少，后市表現(xiàn)可期。