⊙王 勇

　　2010年上半年推出股指期貨似已成定局。但認為，股指期貨還是應有序推進。從推出時間來看，是否可以考慮能放在今年晚些時候。

　　我們知道，股指期貨除了套期保值、對沖、避險的作用外，其重要功能還在于建立和形成做空機制，從而改變我國股票市場處于單邊市場的情況。因而，股指期貨在今年推出還具有如下重要的戰(zhàn)略意義：預計今年的宏觀經(jīng)濟在去年基礎上繼續(xù)向好，但也會存在較大波動，這些波動當然會在股市上體現(xiàn)，管理層需要用股指期貨發(fā)揮緩沖的作用以平緩市場；根據(jù)海外市場的經(jīng)驗，設有股指期貨的股市在下跌后，會反復震蕩形成一個圓形底部，這有利于機構投資者的交易和市場的成熟。而從歐美等國的歷史數(shù)據(jù)來看，作為一種風險管理工具和投資品種，推出股指期貨對市場不會形成太大沖擊，因其具備金融洐生產(chǎn)品的所有特點，股指期貨能有助于吸引資金進場，增強股市流動性；而且，有了這樣的風險管理工具，的穩(wěn)健型投資者能參與資本市場投資；同時股指期貨的套利機制也能夠吸引的套利資金入市，從而能夠活躍股市。

　　但是，就目前情況而言，在股指期貨及其風險控制方面還存在一些問題。

　　首先，交易制度不甚完善。無論是套期保值還是杠桿交易，股指期貨運行都存在著巨大的市場、信用、流動性、操作、結算和法律等風險。所以，在股指期貨推出后，面對大量的證券營業(yè)網(wǎng)點以及成倍增長的股指期貨客戶，采用傳統(tǒng)的人工方式很難滿足客戶追保和強行平倉的需要。雖然采用機械自動平倉可以解決這個問題，但是在目前的監(jiān)管規(guī)定里對此并沒有明確的說法，而且通過機械自動平倉，在平倉時機、品種、價位以及套利單等方面，還存在一些障礙。

　　其次，為了迎接股指期貨，那些券商參股、控股的期貨公司都在加緊對信息技術系統(tǒng)的大量投入，大幅度提升了期貨行業(yè)的信息技術水平。但是，期貨公司技術系統(tǒng)仍然還存在一些瓶頸，這突出表現(xiàn)在技術系統(tǒng)仍未接受實戰(zhàn)檢驗、交易系統(tǒng)供應商沒有競爭、技術系統(tǒng)面臨升級換代等。

　　再次，股指期貨人才資源依然匱乏。盡管近年來各類期貨公司大舉招兵買馬，但業(yè)內中高端專業(yè)人才依然匱乏。資料顯示，截至2009年3月，期貨從業(yè)人才共7731人，而截至2009年2月底，美國期貨從業(yè)人員數(shù)量為5萬人。另外，目前，從事期貨業(yè)的人力資源結構也不合理。尤其是在新員工中，一些是從高校中挑選的有志于從事期貨行業(yè)的高學歷人才，一些是有現(xiàn)貨行業(yè)背景的新期貨人，他們都缺乏期貨從業(yè)經(jīng)驗，對企業(yè)文化的理解和融入也需要時間。

　　而尤其突出的是，股指期貨相關制度建設還需要加快。去年4月，中國證監(jiān)會已啟動了股指期貨投資者適當性制度；去年9月1日，證監(jiān)會公布并開始施行《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定(試行)》和《期貨市場客戶開戶管理規(guī)定》，旨在加速推進期貨公司的風險防控工作，這很及時。建議，股指期貨推出前，監(jiān)管部門還應盡快完善和細化有關股指期貨風險防控制度。另外，為改善我國期貨市場的法制環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境，今年應加快《期貨法》立法進程。

　　當然，今后若干年內，重中之重，還是要著力培養(yǎng)和吸引期貨業(yè)高級人才，積極創(chuàng)造良好的期貨人才發(fā)展環(huán)境，不斷創(chuàng)新期貨人才培養(yǎng)機制，大力加強以經(jīng)營管理人才和專業(yè)技術人才為主體的人才隊伍建設，努力把各類優(yōu)秀人才尤其是金融產(chǎn)品組合、投資顧問、咨詢服務、基金管理、場外柜臺交易等方面的人才集聚到期貨業(yè)中來。

　　毫無疑問，多樣化金融衍生品市場，是我們資本市場發(fā)展的大方向。那也就是說，未來我國金融衍生品市場的范圍不會局限于股票指數(shù)期貨，還要逐步形成包括股指期權、利率期貨與期權、外匯期貨與期權以及互換等多樣化的金融衍生品市場。從事這些更復雜的金融衍生品的定價、風險管理和交易的中介機構，不僅需要在相關現(xiàn)貨金融資產(chǎn)領域的長期專業(yè)經(jīng)驗，更需要能為客戶同時提供現(xiàn)貨和衍生品的交易和資產(chǎn)管理的跨市場服務。而這種跨市場的全面金融服務，正是證券公司等金融機構及其附屬公司的競爭優(yōu)勢所在。

　　(系中國人民銀行鄭州培訓學院教授，經(jīng)濟學博士)