⊙申萬(wàn)研究所市場(chǎng)研究總監(jiān) 桂浩明

　　○ 李導(dǎo)

　　●有關(guān)推出股指期貨的消息，前期已在很大程度上為市場(chǎng)充分認(rèn)知并消化。在此情況下，消息正式出臺(tái)，難以激發(fā)投資者興趣，對(duì)市場(chǎng)的沖擊力自然減退

　　●當(dāng)前股市擴(kuò)容速度很快，存量資金流出明顯，造成市場(chǎng)總體流動(dòng)性不寬裕，并出現(xiàn)了不斷趨緊局面。因此，即便出臺(tái)推出股指期貨這樣的利好消息，也不可能改變行情弱勢(shì)整理特征

　　●推出股指期貨，本義在于為市場(chǎng)提供一種風(fēng)險(xiǎn)控制工具，而不是制造牛市，因此，消息出臺(tái)沒(méi)能引爆大漲行情，應(yīng)該說(shuō)是市場(chǎng)成熟的表現(xiàn)

　　為廣大投資者所熱切期待的股指期貨，終于在上周末獲得了國(guó)務(wù)院的原則批準(zhǔn)。此消息被視為為巨大利多，輿論普遍認(rèn)為將帶動(dòng)大盤(pán)股走高，并有望引爆出現(xiàn)一輪明顯的上漲行情。

　　消息出臺(tái)

　　大盤(pán)股表現(xiàn)平靜出乎意料

　　但兩天來(lái)股市的運(yùn)行走勢(shì)表明，雖然大盤(pán)股的確有所動(dòng)作，而股指也出現(xiàn)了一定幅度的上漲，但是一來(lái)幅度并不是很大，而且最關(guān)鍵的是大盤(pán)股表現(xiàn)很一般。周一，股市高開(kāi)低走，最后滬市綜合指數(shù)僅微漲0.52%，而深市成份指數(shù)還跌了0.8%。具有諷刺意義的還在于，當(dāng)天申萬(wàn)風(fēng)格指數(shù)顯示，到收盤(pán)時(shí)漲幅最大的居然是小盤(pán)股指數(shù)，漲幅為1.98%，而大盤(pán)股指數(shù)漲幅只有0.11%。如果說(shuō)當(dāng)天市場(chǎng)有什么熱點(diǎn)的話，那么表現(xiàn)最亮麗的恐怕當(dāng)屬西藏板塊，而非股指期貨板塊。到了周二，股指在探底后反彈，但是領(lǐng)漲的并非大盤(pán)股，而是其他包括重組、高分配在內(nèi)的題材股。顯然，市場(chǎng)對(duì)股指期貨獲準(zhǔn)推出的消息所作出的反應(yīng)，較市場(chǎng)原先的預(yù)期為低，而其中原委，很值得深思。

　　其實(shí)，有關(guān)股指期貨行將推出的消息，市場(chǎng)上早已流傳。去年三季度末創(chuàng)業(yè)板推出后，大家都開(kāi)始預(yù)期下一個(gè)市場(chǎng)建設(shè)的重點(diǎn)將是推出股指期貨，一些權(quán)威人士對(duì)此也表達(dá)了樂(lè)觀看法。在這樣氛圍下，市場(chǎng)上多次出現(xiàn)了大盤(pán)權(quán)重股及股指期貨概念股的異動(dòng)。到了去年的12月份，這種異動(dòng)幾乎是每周都會(huì)出現(xiàn)，這也就意味著，有關(guān)推出股指期貨的利多消息，在很大程度上已為市場(chǎng)所充分認(rèn)知并消化，全然沒(méi)有了突發(fā)性的效果。在這種情況下，消息的正式出臺(tái)，也就難以激發(fā)投資者的很大興趣了，沖擊力自然會(huì)減退。

　　資金面緊張

　　導(dǎo)致利好效應(yīng)減弱

　　但是，這樣的解釋畢竟是淺層次的。如果各方面條件配合的話，即便是出臺(tái)一則大家都預(yù)期到的利多，股市還是會(huì)出現(xiàn)很大的上漲。更何況，像股指期貨這樣的利多，其影響力是很大的，而且在這之前雖然股市曾有異動(dòng)，但多數(shù)情況是由于隨后消息沒(méi)有得到證實(shí)，這種異動(dòng)很快就被平復(fù)，行情又回到原先的狀態(tài)。也就是說(shuō)，如果從近期股市的變化看，指數(shù)期貨推出前后實(shí)際上是相差不大的，特別是那些大盤(pán)權(quán)重股，本來(lái)股價(jià)就不高、很多人寄希望于股指期貨的推出來(lái)提升他們的交易價(jià)值，但是現(xiàn)在看來(lái)，這方面的預(yù)期是有點(diǎn)落空了。

　　這里的原因?qū)嶋H上并不復(fù)雜，就在于近期股市資金面的緊張。大家都清楚，去年12月份以來(lái)，股市擴(kuò)容速度很快，存量資金的流出是明顯的。而與此同時(shí)，總體上流動(dòng)性不那么寬裕，出現(xiàn)了不斷趨緊的局面。正是在這種情況下，股市的運(yùn)行就顯得比較被動(dòng)，交易重心有所下移。在這種情況下，如果不改善流動(dòng)性問(wèn)題，讓的增量資金入市，那么是很難讓大盤(pán)真正漲起來(lái)的。即便在這個(gè)時(shí)候出臺(tái)推出股指期貨這樣的消息，也不可能改變行情弱勢(shì)整理的特征。

　　理性反應(yīng)

　　驗(yàn)證投資者更趨成熟

　　事實(shí)上，大家也都清楚，推出股指期貨，不可能帶來(lái)牛市，而說(shuō)它的出臺(tái)是利好，這是基于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)完善的角度來(lái)說(shuō)的，并不是指有了股指期貨，股市就一定會(huì)上漲。

　　目前的狀況是，雖然市場(chǎng)有很強(qiáng)的做多意愿，但是增量資金進(jìn)入不多，而擴(kuò)容的高速進(jìn)行，又分流了部分存量資金。在這種情況下，雖然有股指期貨這樣的消息，但股市無(wú)法因此而獲取大規(guī)模上漲的動(dòng)力。這在某種程度上說(shuō)應(yīng)該是好事，因?yàn)楣芍钙谪浀耐瞥�，本�?lái)就是為投資者提供一種風(fēng)險(xiǎn)控制的工具，而不是制造什么牛市。因此股指期貨消息的出臺(tái)，沒(méi)有能夠引爆股市的大漲行情，應(yīng)該說(shuō)是市場(chǎng)成熟的表現(xiàn)�；�于當(dāng)前的實(shí)際，大盤(pán)恐怕還會(huì)延續(xù)原先格局，中小盤(pán)題材股還會(huì)活躍，而股指則處于整理環(huán)境之中。大盤(pán)要真正擺脫盤(pán)局，還有賴于市場(chǎng)環(huán)境的改善，這需要一段時(shí)間。