時隔17年后，國債期貨今年有望重新登場。目前，中國證監(jiān)會和中國金融期貨交易所都在積極推進國債期貨相關上市工作。業(yè)內人士認為，當前期貨市場監(jiān)管制度、交易制度已較為完善，恢復國債期貨交易的必要性和可行性條件逐漸具備。業(yè)內人士建議，保證金收取比例可設置在13%左右，等市場運行穩(wěn)定之后再適度調低。同時，考慮到需要應用國債期貨的投資者層面非常廣泛，資金門檻可以略低一些。

　　監(jiān)管部門頻吹暖風

　　推出國債期貨的籌備工作正在緊鑼密鼓進行中，有關部門對此頻吹暖風。

　　“與有關部門及企業(yè)緊密合作，深入論證了國債期貨、原油期貨的方案框架�！痹�2012年1月初召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會主席郭樹清明確表示，將積極研究開發(fā)股票、債券、基金相關新品種，穩(wěn)妥推出國債、白銀等期貨以及期權等金融工具。

　　1月14日，證監(jiān)會主席助理姜洋向中國證券報(微博)記者證實，正在推進國債期貨和白銀期貨。他認為，發(fā)展期貨與金融衍生品既是我國市場建設的需要，也是國家戰(zhàn)略的需要。在市場經濟條件下，期貨和金融衍生品為實體經濟降低社會成本、管理風險，提高了效率，大大促進了實體經濟發(fā)展。

　　此后，姜洋又撰文稱，要從國家戰(zhàn)略高度和為實體經濟服務的角度推進期貨和金融衍生品市場發(fā)展，積極支持期貨交易所對原油、國債及其他大宗商品和金融期貨進行研究開發(fā)上市工作。

　　作為未來國債期貨掛牌交易的場所，中金所態(tài)度積極。2011年12月初，中金所總經理朱玉辰在“第七屆中國國際期貨大會”上透露，中金所正在積極籌備國債期貨、中證500指數期貨以及創(chuàng)業(yè)板指數期貨等品種。

　　朱玉辰表示，發(fā)展國債期貨有望助推國債在二級市場的活躍，對場內市場也是很好的呼應。作為利率期貨標的的國債是很有價值的品種，現貨市場規(guī)模很大。

　　重啟障礙基本掃除

　　與白銀期貨、原油期貨等從未上市過的新品種不一樣，國債期貨早在20世紀90年代初就曾進行交易試點。自1992年至1995年5月，國債期貨試點交易歷時兩年半。作為中國金融期貨的先驅，國債期貨在中國期貨市場的發(fā)展史上擁有獨特的地位。

　　17年前，由于可供交割的國債現券數量遠小于國債期貨的交易規(guī)模，市場投機氣氛濃厚，透支、超倉、內幕交易、惡意操縱等現象十分嚴重，首次國債期貨交易試點以失敗告終。

　　經過17年的發(fā)展，中國經濟金融環(huán)境發(fā)生了較大變化。加入世界貿易組織后，中國利率市場化改革進程不斷推進，利率風險日益顯現，金融機構和企業(yè)面臨的競爭日益加劇。2010年，融資融券和股指期貨相繼推出，為股市規(guī)避系統(tǒng)性風險提供了高效的風險管理工具。國債期貨是金融期貨的重要組成部分，恢復和發(fā)展國債期貨交易的必要性和可行性逐漸具備。

　　2011年“兩會”期間，中金公司董事長李劍閣提交議案稱重開國債期貨交易的條件已成熟，獲得期貨界人士的響應。

　　中證期貨袁輝亮認為，目前利率期貨是世界上成交量最大的金融衍生品之一，而我國這一領域尚是空白。當前，國內利率風險暴露已進入活躍期，風險管理需求日趨旺盛，對國債期貨的需求迫在眉睫。如今已不同于往日，國債現貨市場日益成熟，重啟國債期貨的障礙已基本解決。

　　他分析說，任何一個成功的期貨品種都源自其成熟而強大的現貨市場。當年國債期貨試點交易時，1995年國債發(fā)行總量不過1000億元，且約75%的部分不能上市流通。這直接導致國債期貨可供交割量極為有限，對于做多一方極為有利，最終引發(fā)了“327”國債期貨風波。近年來，我國債券市場規(guī)模高速擴張，2010年與2011年的國債發(fā)行總量均超過1.7萬億元，2011年末國債余額達7.7萬億元，是1995年底的20多倍。此外，我國國債中的可流通比例近幾年均超過85%，較1995年大幅增加。同時，國債品種不斷優(yōu)化，在品種數量大幅增加的同時，期限結構也趨于合理，從最短期3個月到最長期50年，多個品種充分滿足投資者不同時間段的需求，國債品種已足以支撐重啟國債期貨。

　　江海匯鑫期貨公司分析師張勝業(yè)認為，目前期貨市場的監(jiān)管制度建設、交易制度完善程度很高，“327”事件絕不可能重演�！�327”事件時的期貨交易制度甚至沒有“熔斷”機制，沒有保證金也能下單，交易所對每筆下單并不實時監(jiān)控。如今，期貨市場有了明確的“熔斷”機制，每筆交易均有嚴格的保證金要求，交易異動被實時監(jiān)控，在目前環(huán)境下推出國債期貨品種已非常穩(wěn)妥。

　　申銀萬國(微博)期貨表示，國債期貨上市是搶占國內利率市場定價權的重要一步，初期可能借鑒股指期貨成功上市的經驗，通過合約及投資者適用性制度提高門檻，降低風險度。

　　期貨公司積極備戰(zhàn)

　　目前，四大國有商業(yè)銀行的國債部門和一些期貨公司的研究所也在進行國債期貨課題的研究。

　　中國期貨協會副會長、廣發(fā)期貨總經理肖成認為，2012年期貨市場有八大創(chuàng)新值得期待，其中之一就是國債期貨盛裝登場。不但商業(yè)銀行利用國債期貨規(guī)避利率波動風險的需求很強烈，發(fā)展國債期貨也有利于助推國債二級市場的活躍度。

　　光大期貨張欽智表示，國債期貨一旦推出，對市場多元化將是重要的補充。由于國債期貨與我國其他正在交易的期貨品種有明顯差異，期貨投資者需要轉變傳統(tǒng)的投資觀念和思路。

　　有期貨公司建議，國債期貨應設置合理的保證金比例�！�327”事件前，各交易所的杠桿比例最低也有40倍，1萬元保證金即可撬動40萬元合約價值的國債期貨，如此低的保證金水平助長了市場的投機性，大大增加了交易風險。因此，在推出國債期貨的初期，保證金收取比例可參照目前股指期貨及滬銅(61580,470.00,0.77%)期貨等品種，設置在13%左右，待市場成熟運行穩(wěn)定后再適度調低。

　　此外，國債期貨應設置較低門檻。目前整個期貨市場都在大合約化。股指期貨設定了50萬元的資金門檻，一手股指期貨需要十幾萬元保證金，更多地是面向身家在百萬元以上的中高端投資者。但國債期貨與股指期貨不同，它能夠規(guī)避利率風險的特性使得需要應用國債期貨的投資者層面非常廣泛。在保證金比例較高的情況下，一手國債期貨所需保證金如果設定在5萬元左右，應該較適合目前的市場狀況。