摘要：在中秋備糖及終端零星補庫的情況下，至8月底，全國工業(yè)銷糖量為879.3萬噸左右，銷糖率為83.3%。但相較于上一年度，銷量仍然同比減少。本榨季受經濟疲軟及大宗商品價格大幅下挫等因素影響，8月份國內糖市銷售并沒有太多驚喜。盡管受下一榨季國內減產利好支撐，當前說白糖啟動牛市行情，仍言之過早。

　　一、行情回顧：

　　在前期一段時間的箱體震蕩行情之后，鄭糖1601主力合約于9.10日一度漲停，后稍微下跌后以大漲收盤。后期糖價基本位于高位小幅震蕩，技術層面看，我們傾向于認為鄭糖短期內呈現三角震蕩行情。

　　近期ICE原糖期貨主力合約走出一個碗型形態(tài)，短期內ICE糖市價格下行的空間不大。當然，目前說國際糖市開始“由熊轉�！�，尚且為時過早。

　　結合國內外期糖行情分析，目前糖市下行的趨勢逐漸得到遏制，行情開始逐漸轉強，這也給食糖行業(yè)帶來一定希望。

　　二、宏觀面分析：

　　國家統(tǒng)計局發(fā)布的數據顯示，2015年8月份全國居民消費價格指數(CPI)環(huán)比上漲0.5%，同比上漲2.0%;工業(yè)生產者出廠價格指數(PPI)環(huán)比下降0.8%，同比下降5.96%。

　　社會消費品零售總額則表現強勁，同比增速10.8%，比上月提高0.3個百分點;環(huán)比增速為0.86%，比上月提高0.07個百分點。

　　8月份，制造業(yè)PMI為49.7%，比上月下降0.3個百分點，降至臨界點以下，制造業(yè)增長動力不足。專家分析，當前部分傳統(tǒng)產業(yè)加大結構調整、氣候因素、政府加大環(huán)保力度及原油等大宗商品價格持續(xù)走低是影響本月度PMI回落的主要因素。

　　1-8月份，全國固定資產投資338977億元同比名義增長10.9%，增速比1-7月份回落0.3個百分點，環(huán)比看，8月份固定資產投資增長0.73%。

　　據海關統(tǒng)計，8月份我國出口和進口同比增速繼續(xù)走低，顯示我國外貿發(fā)展面臨的形式比預計的更復雜、更嚴峻。

　　綜合分析，8月份我國宏觀經濟環(huán)境依舊一般。盡管國內消費較前期有所好轉，但投資及進出口持續(xù)偏弱，國內經濟下行壓力依然較大。

　　三、基本面分析：

　　1、多因素影響下一榨季國際食糖產量預測

　　不少機構預期下一榨季國際食糖產量將由供大于求向供不應求轉換，以此形成利好支撐。但也有機構認為前幾年國際糖市累積高位庫存已經達到7800-8000萬噸之巨，即便下一榨季全球食糖因減產出現供給缺口，也不會形成供不應求的局面。

　　(1)貨幣因素影響

　　當前全球宏觀經濟運行環(huán)境沒有較大改善，美元升值預期較強。基于雷亞爾持續(xù)對美元貶值，出口食糖會增加本幣收入，因而全球第一大產糖國巴西必將減少蔗產酒精的產量而刺激食糖生產及出口。這勢必會增加新榨季全球食糖市場的供應壓力。

　　(2)天氣炒作因素

　　市場對于天氣炒作主要在于巴西的降雨及印度、泰國的干旱。前期市場預測9月份中后期巴西蔗產區(qū)可能會迎來新一輪降雨，巴西降雨將會影響蔗糖生產，形成一定的市場利好。同時，印度、泰國在雨季期間降雨量不足將導致蔗糖減產。由于印度甘蔗主產區(qū)遭受干旱，部分機構預測2015/16榨季食糖產量可能減產100萬噸，僅為2730萬噸。而泰國自9月7日之后，天氣逐漸有陣雨或雷陣雨，有可能在一定程度上緩解旱情。

　　(3)甘蔗種植面積影響

　　本榨季是國內食糖減產周期的第一年。根據相關統(tǒng)計數據，預計2015/2016榨季南方產區(qū)甘蔗種植面積將減少22.44%;北方產區(qū)甜菜種植面積將減少9.5%。據專家調研，2015/16榨季國內最大蔗糖產地廣西甘蔗種植面積減少至1200萬畝。國內本榨季及下一榨季食糖減產主要是受種植面積減少、蔗農護理積極性下降等因素影響。

　　反觀國際糖市，今年印度甘蔗種植面積從去年的532.3萬公頃增至535.8萬公頃;而泰國因為政府實施農業(yè)重組計劃導致甘蔗種植面積增加3.2萬公頃。印度及泰國甘蔗種植面積的增加在一定程度上會減少國際糖市因天氣因素造成的利多影響。

　　2、減產背景下，國內食糖銷售不溫不火

　　據昆商糖網統(tǒng)計數據，本榨季食糖產量1055.6萬噸，較上一榨季減產276萬噸，這對于國內糖市屬于利好消息。但本榨季進口糖、走私糖及結轉庫存等多種糖源對此缺口進行補充，導致國內糖市并沒有出現預期中的供不應求現象。

　　受中秋備糖等影響，8月底累計銷糖達879.3萬噸，全國單月銷糖量為107萬噸，單月銷量成為5月份以來首個突破百萬的月份，且廣西和云南單月銷量同時出現增長。但受累于本榨季的進口糖大幅增加，且有國儲糖作為補充，利多利空交織導致短期內鄭糖沒有明確行情。至8月底，我國食糖工業(yè)庫存減至176萬噸，而行業(yè)機構預測本年度國內食糖消費量在1540萬噸左右。據前期統(tǒng)計計算，在沒有進口糖及走私糖的情況下，8月底的176萬噸國儲糖足以滿足9月份食糖市場需求，食糖銷售壓力依舊很大。

　　據統(tǒng)計，2015年1-8月份國內主要含糖食品產量呈現增長趨勢，增速超過上月累計，但冷飲和果蔬飲料產量繼續(xù)呈現減少趨勢，減幅在1.29-1.76%之間。各含糖食品產量如圖。

　　3、價格分析

　　總體看，隨著消費旺季進入尾聲，糖商開始加緊采購白糖，現貨價格也出現上漲。從各地區(qū)在九月上旬的現貨價格可以看出，產銷區(qū)現貨報價均出現一定程度上漲，而昆商糖網的價格指數也顯示近期白糖現貨價格偏強上行。

　　四、糖市政策或成榨季尾期重要因素

　　綜合供需分析，在本榨季尾期，糖市政策或許成為影響糖市價格重要因素。其一為進口糖政策。近日，相關部委在原糖加工企業(yè)行業(yè)自律工作總結會上，進一步要求加強食糖進口管控，加強行業(yè)原糖進口自律。這將會一定程度上利好國內糖市。其二為國儲糖政策。當前國儲糖庫存量依舊較高，可以快速補充市場貨源，因而國家在后期是否放儲將會嚴重影響國內糖市。其三為糖料定價政策。當前國內甘蔗收購價格由政府指定，而食糖價格由市場決定。蔗產區(qū)對于國家的直補政策、最低收購價政策等利好政策較為期待。

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