期貨從業(yè)考試基礎(chǔ)知識(shí)復(fù)習(xí)指導(dǎo)：現(xiàn)貨黃金40年

　　黃金30年的牛熊歷程(資料)

　　1967年11月18日，英鎊在戰(zhàn)后第二次貶值;1968年3月17日，“黃金總匯”解體;1969年8月8日，法郎貶值11.11%。

　　1971年8月15日，美國總統(tǒng)尼克松發(fā)表電視講話，關(guān)閉黃金窗口，停止各國政府或中央銀行持有美元前來兌換黃金。美元掙脫黃金的牢獄，自由浮動(dòng)于外匯市場。

　　1972年這一年，倫敦市場的金價(jià)從1盎司46美元漲到64美元。

　　1973年，金價(jià)沖破100美元。

　　1974年到1977年，金價(jià)在130美元到180美元之間波動(dòng)。

　　1978年，原油飆漲達(dá)一桶30美元，金價(jià)漲到244美元。

　　1979年，金價(jià)漲到500美元。10月，美國通脹率沖破12%。

　　1980年元月的頭兩個(gè)交易日，金價(jià)達(dá)到634美元，美國財(cái)長米勒宣布財(cái)政部不再出售黃金，之后不到30分鐘金價(jià)大漲30美元達(dá)715美元，元月21日創(chuàng)850美元新高。美國總統(tǒng)卡特不得不出來打壓金市，表示一定會(huì)不惜任何代價(jià)來維護(hù)美國在世界上的地位，當(dāng)天收盤時(shí)金價(jià)下跌了50美元。

　　1980年2月22日，金價(jià)重挫145美元。

　　當(dāng)代首次黃金大牛市宣告結(jié)束，時(shí)間長達(dá)12年。金價(jià)從1968年的35美元漲到1980年的850美元的12年間，每年有30%的獲利率。1980年黃金投資額達(dá)1兆六千億美元，已超出只有1兆四千億美元的美國股票市值。而在1959年，黃金的投資額僅是美國股票市值的五分之一。

　　1981年，金價(jià)每盎司的盤勢峰頂是599美元。到了1985年，盤勢降到300美元左右。1987年，美國股市崩盤后，黃金價(jià)格觸及486美元的峰頂后便一路下滑。

　　1988年至1999年的有關(guān)黃金市場的評(píng)論：

　　1988年2月8日：上周五每盎司金價(jià)以439美元收市，令黃金好友捏一把冷汗，因?yàn)榻饍r(jià)支持點(diǎn)正好在此水平，技術(shù)分析告訴我們，此水平一旦跌破，金價(jià)就如入無支持之境，要跌至什么價(jià)位才能企穩(wěn)，技術(shù)派已不敢肯定，艾略特理論的指示是180美元。

　　1988年8月20日：既然投資者憂慮經(jīng)濟(jì)衰退遲早來臨，那么黃金是不應(yīng)忽略的投資工具。在30年代股市大崩潰時(shí)，最有代表性的金礦股Homestake的股價(jià)從1929年的7美元上升至1932年的46美元(期間道指跌幅達(dá)90%)。

　　1989年2月1日：金價(jià)從1980年1月20日的歷史高位850美元計(jì)，到1988年年底，美元金價(jià)已跌去52%。在這十年內(nèi)，美國的通脹率升幅共達(dá)90%，以低通脹率見稱的日本也在20%的水平，而黃金的這段走勢說明它沒有抗拒通脹的能力，黃金應(yīng)從“保值商品”上除名(有意思的是，若以日元計(jì)，這十年的金價(jià)跌幅最厲害，達(dá)75%。)。

　　在80年代，黃金無息成本的弱勢凸現(xiàn)。因?yàn)樵?0年代，債券及銀行利息都低于通脹率，也就是“負(fù)利率”，這時(shí)黃金無息可以忽略不計(jì)，到了80年代，債券和其他固定利息的投資工具所提供的收益高于通脹率，令黃金的魅力驟然失色。

　　1989年2月13日：名畫和古董與金銀一樣是無息產(chǎn)品，為什么前者在80年代的價(jià)格大漲?原因是物以稀為貴。名畫和古董往往是獨(dú)一無二的，而金銀能不斷生產(chǎn)。

　　1989年11月15日：金價(jià)從9月中旬的350美元回升至11月14日的391.5美元收市，兩個(gè)月升幅達(dá)11%，令“金甲蟲”興奮不已，但往上已難有作為。

　　1989年12月9日：金價(jià)在11月27日見427美元之后，市上傳出蘇聯(lián)大量拋售黃金的消息，令市場價(jià)格大幅波動(dòng)。事實(shí)上，在過去十多年中，作為世界第二大黃金出產(chǎn)國的“蘇聯(lián)賣金”傳聞，對(duì)下降的金價(jià)發(fā)揮了巨大作用。

　　金價(jià)確實(shí)與通脹率無關(guān)。1981年，美國通脹率上升8.9%，當(dāng)年金價(jià)卻大跌32%;1986年通脹率跌至1.1%，但當(dāng)年金價(jià)上升19%。

　　1990年5月24日：市場出現(xiàn)18.7噸(每噸為二萬七千盎司)黃金的沽盤，是美國清盤官將最近申請(qǐng)破產(chǎn)的儲(chǔ)貸銀行及財(cái)務(wù)公司所持黃金集中推出套現(xiàn)，金價(jià)大跌，推低至360美元。

　　1990年7月12日：1989年新產(chǎn)黃金加上舊金翻碎金整合(鑄成金條)等來源，黃金總供應(yīng)量為二千七百二十三噸。在需求方面，首飾用去一百三十八噸、電子業(yè)用了一百三十八噸，金幣消耗量一百二十三噸，其他(主要為實(shí)金持有者)購進(jìn)了六百五十一噸。

　　首飾金的需求占了黃金總供應(yīng)量的67%，而且1989年的首飾用黃金較1988年的約一千五百噸增長了23%。盡管如此，金價(jià)仍是不振。1988年，各國央行買賣黃金出現(xiàn)凈購額285噸，1989年則為凈賣額二百五十五噸。

　　由于冷戰(zhàn)式微，黃金作為政治保險(xiǎn)效用也消失了，無利息還得付倉租的黃金恐非精明的投資人所選。

　　1990年9月5日：伊拉克入侵科威特，金價(jià)從370美元反彈至417美元，又往下打回383美元。由于美國財(cái)赤日趨嚴(yán)重，美元匯價(jià)搖搖欲墜和全球信貸危機(jī)呼之欲出，金價(jià)長期看有向500美元的“頸線”靠攏的趨勢，一旦升至500美元，最低升幅可令金價(jià)見700美元，中間數(shù)為850美元，最高可見1000美元。

　　1991年1月12日：現(xiàn)在是“現(xiàn)金為王”，這與70年代末80年代初的“現(xiàn)金是垃圾”，簡直天壤之別，黃金已成為“一沉百踩”的商品。但金價(jià)仍有可能凌厲反彈。

　　1991年6月13日：金銀一齊上升，卻有不同的理由。盎司白銀價(jià)在3月曾跌至4美元以下，不及其最高價(jià)的十分之一，原因是大家以為白銀供過于求。但5月中旬，美國一家機(jī)構(gòu)認(rèn)為白銀恰恰是求過于供，1991年白銀產(chǎn)量為四億八千一百萬盎司，需求則達(dá)五億九千萬盎司。于是白銀大幅上揚(yáng)，最高見4.64美元。走勢派指出，白銀好淡的分水嶺在4.22美元，已進(jìn)入上升軌道。

　　至于黃金，則是窮極思變。大部份機(jī)構(gòu)投資者組合已沒有黃金，美國大規(guī)�；セ莼�金Kemper上月解散屬下的黃金基金。買賣黃金礦股票的華盛頓Spokane證券交易所宣布暫時(shí)停業(yè)，等等。人們終于開始反向操作，令金價(jià)反彈。

　　還有一個(gè)“恐懼指數(shù)”也有意思。美國的一位投資顧問根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)存金時(shí)價(jià)與美元(M3)供應(yīng)量的關(guān)系，制成一項(xiàng)恐懼指數(shù)。五月底盎司金價(jià)360.75美元，美聯(lián)儲(chǔ)存金二億六千一百九十萬盎司，M3發(fā)行量為四十億七千六百萬，等于每百美元含金值226美元，這便是恐懼指數(shù)2.26，它已接近尼克松在1971年宣布取消金本位創(chuàng)下的恐懼指數(shù)2點(diǎn)的紀(jì)錄。美元含金量2.26%，意味著其余97.7%美元都是無中生有靠美國政府信用支持，而美國政府負(fù)債累累，這97.74美元全是借貸而來。于是，人們拋美元買黃金。恐懼指數(shù)的最高點(diǎn)是10點(diǎn)，正在1980年黃金歷史天價(jià)時(shí)。

　　1994年10月8日：英國著名的裁縫街的西裝，數(shù)百年來的價(jià)格都是五、六盎司黃金的水準(zhǔn)，是黃金購買力歷久不變的明證。盎司金價(jià)若突破396美元，下一個(gè)目標(biāo)是406美元，此關(guān)一破，黃金牛市便告誕生，可看1200美元。

　　1996年2月5日：上周五盎司金價(jià)一度升達(dá)418.5美元，打破了1993年高價(jià)409美元，技術(shù)專家認(rèn)為，此關(guān)一破，金價(jià)有機(jī)會(huì)破445美元。

　　各國央行不但賣金，而且租金。賣金方面，最高的是1992年賣了六百噸，1995估計(jì)為三千噸。金商看淡未來金價(jià)，因此設(shè)法向儲(chǔ)存大量黃金的中央銀行租金，租期三年至五年不等，然后在市場沽出。對(duì)金礦主而言，這不過是把三五年后的產(chǎn)金以當(dāng)前價(jià)格賣出，等于把未來利潤先行兌現(xiàn)，而央行則“盤活”了資產(chǎn)。據(jù)英倫銀行12月上旬公布的數(shù)據(jù)，僅倫敦金商就向央行租借一千五百噸。

　　若不算央行和售金，其它早已供不應(yīng)求。1995年和1994年其金產(chǎn)量差不多，同為二千七百八十七噸，而消耗量在四萬噸水平，黃金赤字在一千一百噸至一千二百噸之間。

　　1997年7月8日：西方各中央銀行有秩序地消減黃金儲(chǔ)備。資料顯示，荷蘭央行直接沽金，比利時(shí)鑄造金幣變相售金，瑞士央行計(jì)劃分期出售約值五十億美元黃金，建立“大屠殺黃金”，以示該國二次大戰(zhàn)期間大做納粹生意的悔意。上周四，澳洲公布今年上半年陸續(xù)賣出約值十七億美元的黃金，雖然售金量不大，卻占該國黃金儲(chǔ)備的三分之二，說明不再把黃金視為主要貨幣和儲(chǔ)備。澳洲居南非、美國之后，是世界第三大產(chǎn)金國。

　　結(jié)果，盎司黃金美元價(jià)在370至400美元之間徘徊約兩年之久，上周四突然在紐約市場急挫，周五倫敦跌至324.75美元，為1985年以來的最低水平。

　　1998年3月24日：每盎司金價(jià)在1月9日跌至278.7美元的最低價(jià)，昨在294美元水平徘徊。黃金盛極而衰，現(xiàn)在其市價(jià)已低于平均生產(chǎn)成本每盎司315美元，世界有一半金礦虧本，相繼停工勢所難免，這令過去二年出現(xiàn)新出土黃金供不應(yīng)求，所提煉的黃金供應(yīng)比需求少約一千噸，只是由于央行拋金及民間藏金在金價(jià)前景看淡之下紛紛沽出，以致金價(jià)下挫之勢未能扭轉(zhuǎn)。

　　加拿大巴烈克金礦計(jì)劃大規(guī)模鑄造“創(chuàng)世紀(jì)金幣”，計(jì)劃用一千噸至二千五百噸黃金造此幣。如果計(jì)劃落實(shí)，將是耗金量最大的金幣鑄造，因?yàn)橐酝�南非克魯格蘭金幣一共耗金一千四百噸，1986年日本裕仁金幣用金量一百八十二噸，1991年明仁金幣用金六十噸。對(duì)黃金市場而言，這是一大利好。去年各國央行售金量是八百二十五噸，“創(chuàng)世紀(jì)金幣”將可完全消化。

　　1999年7月6日：英倫銀行周二以每盎司261.2美元售出二十五噸黃金，籌集得二億九百八十萬美元，這是英倫銀行近二十年的首次拍賣，也是該行五次拍賣的第一次。自英國公布計(jì)劃在未來三至五年出售其七百十五噸黃金儲(chǔ)備的四百十五噸以來，金價(jià)已跌逾一成。消息宣布后金價(jià)隨即跌破260美元水平，達(dá)256.4美元，創(chuàng)下20年新低。

　　黃金不會(huì)人間蒸發(fā)、磨損的“永恒價(jià)值”，為市場留下禍根。因?yàn)閿?shù)千年來存世的黃金估計(jì)達(dá)十二萬五千噸，其中約三分之一在各國央行的金庫里，其余為私人藏金和首飾物。

　　一邊是央行大肆拋售(瑞士央行也計(jì)劃估售一千三百噸左右黃金)，另一方面金礦主開采數(shù)量有增無減。原因有二：第一是黃金單位生產(chǎn)成本下降，1998年跌20%，每盎司平均美元生產(chǎn)成本只有206美元;第二是礦務(wù)公司已發(fā)展出“產(chǎn)銅為主產(chǎn)金為副”的生產(chǎn)模式，估計(jì)副產(chǎn)的黃金1995年占黃金總產(chǎn)量的9%，2005年將增至17%。黃金隨黃銅而來，意味礦場愈來愈不會(huì)把黃金產(chǎn)量與價(jià)格掛構(gòu)。

　　有人已預(yù)估下世紀(jì)初金價(jià)見150美元，目前金價(jià)真的不知伊于胡底了。作為貸幣商品甚至純粹商品，黃金已失去“長期持有”的價(jià)值，這是投資者不得不承認(rèn)和留意的。

　　市場的供求與市場價(jià)格相互作用�！　�從實(shí)際需求看，黃金是供不應(yīng)求的，每年大約有一千噸的缺口。但各國央行的儲(chǔ)備買賣卻是追漲殺跌，讓黃金市場變得求不應(yīng)供�！包S金跌得愈低，官金出售的可能性愈大”的規(guī)律。隨著黃金價(jià)格的上揚(yáng)，從1982年的375美元漲到1987年股市崩盤后的500美元左右，就少有中央銀行出售黃金。之后，黃金再次轉(zhuǎn)勢，到1992年時(shí)降到350美元左右，這段期間各央行總共兌清了五百噸黃金。從1992年到1999年，黃金跌到300美元以下，各國央行總共出售了三千噸左右黃金，一年約四百噸。各國央行最后發(fā)現(xiàn)敵人就是它們自己。只要中央銀行持有的官金過剩，每次官金出售就會(huì)成為頭條新聞，金價(jià)就會(huì)下跌，出售所得相應(yīng)減少。

　　下跌的金價(jià)可能刺激了它的實(shí)際需求。1990年，用于首飾和電子工業(yè)的黃金比1980年高出50%以上，比1994年高出三分之一左右。單單用于首飾生產(chǎn)的黃金就比1850年高出一百倍，由于人口在此期間只成長了五倍，因此，平均每人的金飾消費(fèi)增加了二十倍。

　　1999年8月26日，每盎司金價(jià)跌至251.9美元，創(chuàng)下二十年來低位，在底部橫盤兩年后，于2001年再次發(fā)力上攻，到2003年年底為414美元，漲幅達(dá)60%。