基本優(yōu)勢(shì)

　　滬深300指數(shù)

　　滬深300作為即將推出的股指期貨的交易標(biāo)的，越來(lái)越受到市場(chǎng)的關(guān)注，與此同時(shí)，其良好的市場(chǎng)表現(xiàn)也使得以其為投資標(biāo)的的指數(shù)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為突出，那么作為一種強(qiáng)調(diào)交易性和投資性的指數(shù)，其成分股基本面上的特征，主要基于財(cái)務(wù)指標(biāo)從盈利能力、成長(zhǎng)能力、分紅派息以及估值等角度對(duì)滬深300指數(shù)推出以來(lái)其基本面特征變化進(jìn)行一個(gè)簡(jiǎn)單的分析。

　　第一，滬深300成分股的盈利能力突出。盈利能力直接反映了指數(shù)的籃籌特征和長(zhǎng)期回報(bào)能力，可以了解從前后四批滬深300成分股的稅后利潤(rùn)及其市場(chǎng)占比以及主營(yíng)收入市場(chǎng)占比的情況。

　　根據(jù)研究顯示，滬深300成分股主營(yíng)收入市場(chǎng)占比基本穩(wěn)定在70%左右，而其凈利潤(rùn)市場(chǎng)占比更是維持在85%以上，且還呈現(xiàn)一定上升趨勢(shì)。而從滬深300指數(shù)成分股的凈利潤(rùn)分布來(lái)看，2006年底滬深300成分股占整個(gè)市場(chǎng)凈利潤(rùn)的比重為92.2%。

　　進(jìn)一步，對(duì)其凈利潤(rùn)占市場(chǎng)比進(jìn)行了如下分析：滬深300指數(shù)成分股的凈利潤(rùn)權(quán)重集中度較高，其總共300只成分股凈利潤(rùn)合計(jì)占市場(chǎng)的比重為92.2%，但其中前5位就貢獻(xiàn)了全市場(chǎng)43.56%的凈利潤(rùn)，也占整個(gè)滬深300成分股凈利潤(rùn)的一半，前40位成分股凈利潤(rùn)的市場(chǎng)貢獻(xiàn)度更是高達(dá)70%。

　　同樣統(tǒng)計(jì)顯示，滬深300的籃籌長(zhǎng)期回報(bào)特征，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深300指數(shù)成分股的加權(quán)EPS和ROE基本都在全市場(chǎng)水平的1.2倍以上。

　　以上的分析表明，滬深300成分股將市場(chǎng)上盈利能力最強(qiáng)的公司基本已經(jīng)全部囊括，總體而言，其成分股的資產(chǎn)質(zhì)量極佳，盈利能力較強(qiáng)，堪稱整個(gè)市場(chǎng)的中流砥柱。

　　第二，滬深300成分股具備較好的成長(zhǎng)性。進(jìn)一步，以主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以及凈利潤(rùn)的加權(quán)平均增長(zhǎng)率指標(biāo)來(lái)考察滬深300指數(shù)成分股的成長(zhǎng)性特征，考察結(jié)果如下所示：

　　除了2006年滬深300成分股的加權(quán)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率略低于市場(chǎng)平均水平外，其余時(shí)段上，其成長(zhǎng)性指標(biāo)明顯高于市場(chǎng)平均水平。從總體來(lái)看，盡管滬深300指數(shù)并非一種成長(zhǎng)性的指數(shù)，其成分股的特征卻仍然體現(xiàn)了較好的成長(zhǎng)性特征。

　　第三，滬深300成分股的分紅與股息收益高于市場(chǎng)平均水平。股息收益反映了市場(chǎng)的穩(wěn)定回報(bào)，是投資者在較低風(fēng)險(xiǎn)水平下的可預(yù)期回報(bào)，下表顯示了滬深300指數(shù)成分股的派現(xiàn)能力。

　　有相關(guān)研究表明，滬深300指數(shù)在推出當(dāng)年其成分股現(xiàn)金分紅總量已經(jīng)達(dá)到630.64億元，占整個(gè)市場(chǎng)的72.11%，而2006年其成分股現(xiàn)金分紅量增加了144億元，同比增長(zhǎng)22%，同時(shí)，其市場(chǎng)占比也繼續(xù)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　而對(duì)股息收益率的統(tǒng)計(jì)也表明，投資于滬深300的股息收益率明顯高于市場(chǎng)總體水平，2005年的滬深300成分股股息收益率為2.53%，高于同期銀行存款利率。而由于2006年市場(chǎng)的走強(qiáng)，導(dǎo)致股價(jià)大幅上揚(yáng)，從而股息收益率也大幅回落。但滬深300成分股的股息收益率仍然高于市場(chǎng)水平。

　　滬深300指數(shù)

　　第四，滬深300成分股估值水平低于市場(chǎng)平均水平。以市凈率和市盈率作為評(píng)估指標(biāo)，比較了2005年中到2007年1季度共五個(gè)時(shí)點(diǎn)滬深300成分股的估值水平與市場(chǎng)平均水平，結(jié)果如下：隨著這兩年市場(chǎng)估值水平的提高，滬深300的估值水平也同步提高，但一直顯著低于市場(chǎng)平均水平，有一定估值優(yōu)勢(shì)。

　　第五，滬深300成分股代表了機(jī)構(gòu)投資取向。如前所述，滬深300成分股由于其良好的基本面情況，受到了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，同時(shí)也代表了市場(chǎng)中主流機(jī)構(gòu)的投資取向。

　　分析了WIND資訊對(duì)于主要研究機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司評(píng)級(jí)的統(tǒng)計(jì)，截至4月27日，300只樣本股中，有290余只獲得了主要機(jī)構(gòu)的投資評(píng)級(jí)，占比高達(dá)97%，而全部A股中僅有64%的股票獲得了機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)。從評(píng)級(jí)結(jié)果看，滬深300指數(shù)成分中，有1家以上主要機(jī)構(gòu)給予買入評(píng)級(jí)的樣本股共計(jì)222只，而有1家以上主要機(jī)構(gòu)給予增持評(píng)級(jí)的樣本股共有263只，獲增持以上評(píng)級(jí)的股票比例達(dá)到55%，而全市場(chǎng)中只有36%的股票的綜合評(píng)級(jí)在增持以上。

　　這表明，滬深300成分股受到市場(chǎng)高度的關(guān)注，并且其投資價(jià)值也受到了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。而從機(jī)構(gòu)投資的實(shí)際運(yùn)作中，也可以看到這種特征，以2007年1季度基金季報(bào)為例，其共計(jì)373只重倉(cāng)股中，有186只是滬深300指數(shù)成分股，占整個(gè)重倉(cāng)股的50%，其持股總市值占其重倉(cāng)股總市值的52.72%。這體現(xiàn)了滬深300指數(shù)已經(jīng)成為了機(jī)構(gòu)投資取向的一個(gè)標(biāo)桿。

　　綜上所述，從基本面來(lái)看，滬深300指數(shù)成分股在兩年的運(yùn)行中體現(xiàn)了較好的盈利性、成長(zhǎng)性和分紅收益能力，同時(shí)，相對(duì)于市場(chǎng)平均水平，其估值優(yōu)勢(shì)也較為明顯，已經(jīng)逐漸成為機(jī)構(gòu)投資者乃至整個(gè)市場(chǎng)的投資取向標(biāo)桿。那么，就股指期貨而言，滬深300指數(shù)有利于得到更多機(jī)構(gòu)的關(guān)注，從而更有益于形成以機(jī)構(gòu)投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)。