二、影響權利金的基本因素

　　1.標的物市場價格和執(zhí)行價格

　　期權的執(zhí)行價格與標的物的市場價格是影響期權價格的重要因素。

　　執(zhí)行價格與市場價格的相對差額決定了內(nèi)涵價值的有無及其大小。在標的物市場價格一定時，執(zhí)行價格的大小決定著期權內(nèi)涵價值的高低，即當期權處于實值狀態(tài)，執(zhí)行價格與看漲期權的內(nèi)涵價值呈負相關關系，與看跌期權的內(nèi)涵價值呈正相關關系。同樣，在執(zhí)行價格一定時，標的物市場價格的上漲或下跌決定著期權內(nèi)涵價值的大小，對于實值期權，標的物市場價格與看漲期權的內(nèi)涵價值呈正相關關系，與看跌期權的內(nèi)涵價值呈負相關關系。由于虛值和平值期權的內(nèi)涵價值為0，所以，當期權處于虛值或平值狀態(tài)時，標的物市場價格的上漲或下跌及執(zhí)行價格的高低不會使內(nèi)涵價值發(fā)生變化。

　　執(zhí)行價格與標的物市場價格的相對差額也決定著時間價值的有無和大小。一般來說，執(zhí)行價格與標的物市場價格的相對差額越大，則時間價值就越小;反之，相對差額越小，則時間價值就越大。

　　2.標的物價格波動率

　　標的物市場價格波動率是指標的物市場價格的波動程度，它是期權定價模型中的重要變量。標的物市場價格的波動率越高，期權的價格也應該越高。

　　3.期權合約的有效期

　　期權合約的有效期是指距期權合約到期日剩余的時間。在其他因素不變的情況下，期權有效期越長，美式期權的價值越高。隨著有效期的增加，歐式期權的價值并不必然增加。由于美式期權的行權機會多于相同標的和剩余期限的歐式期權，所以，在其他條件相同的情況下，剩余期限相同的美式期權的價值不應該低于歐式期權的價值。

　　4.無風險利率

　　當利率提高時，期權買方收到的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值將減少，從而使期權的時間價值降低;反之，當利率下降時，期權的時間價值會增加。但是，利率水平對期權時間價值的整體影響是十分有限的。此外，利率的提高或降低會影響標的物的市場價格，從而影響期權內(nèi)涵價值。無風險利率對期權價格的影響，要視當時的經(jīng)濟環(huán)境以及利率變化對標的物的市場價格影響的方向，考慮對期權內(nèi)涵價值的影響方向及程度，然后綜合對時間價值的影響，得出最終的影響結果。

　　第三節(jié) 期權交易損益分析及應用

　　期權交易的基本策略有四種：買進看漲期權、賣出看漲期權、買進看跌期權、賣出看跌期權，其他所有的交易策略都因此而派生。下面對基本策略進行介紹。

　　一、買進看漲期權

　　1.買進看漲期權損益

　　看漲期權的買方在支付一筆權利金后，便享有了按約定的執(zhí)行價格買人相關標的物的權利，但不負有必須買進的義務，從而鎖定了標的物市場價格下跌可能存在的潛在損失。

　　2.買進看漲期權的運用

　　買進看漲期權適用的市場環(huán)境：標的物市場處于牛市，或預期后市看漲，或認為市場已經(jīng)見底。在上述市場環(huán)境下，標的物市場價格大幅波動或預期波動率提高對看漲期權買方更為有利。

　　買進看漲期權的目的：

　　(1)為獲取價差收益而買進看漲期權。

　　(2)為博取杠桿收益而買進看漲期權。期權可以為投資者提供更大的杠桿效應，特別是到期日較短的虛值期權，權利金往往很低。

　　(3)為限制交易風險或保護空頭而買進看漲期權。當標的物市場價格漲到高位時，投資者賣出標的物，則面臨標的物市場價格繼續(xù)上升帶來的風險。如果投資者在賣出標的物的同時買進看漲期權，則面臨的風險會大大降低。另外，對于已生產(chǎn)出產(chǎn)品的廠商來說，他設想將產(chǎn)品儲存到價格可能上升時再出售以獲取更高的利潤，同時又擔心萬一價格不升反跌，這時就可以通過買人看漲期權賣出實物產(chǎn)品的辦法，來立即獲得貨款，加快資金周轉，還避免了因儲存產(chǎn)品而產(chǎn)生的市場風險。

　　(4)鎖定現(xiàn)貨市場風險。未來需購入現(xiàn)貨的企業(yè)利用買入看漲期權進行保值、鎖定成本。

　　二、賣出看漲期權

　　1.賣出看漲期權損益

　　看漲期權賣方損益與買方正好相反，買方的盈利即為賣方的虧損，買方的虧損即為賣方的盈利，看漲期權賣方能夠獲得的最高收益為賣出期權收取的權利金。

　　2.賣出看漲期權的運用

　　賣出看漲期權適用的市場環(huán)境：標的物市場處于熊市，或預測后市下跌，或認為市場已經(jīng)見頂。賣出看漲期權的目的：

　　(1)為取得價差收益或權利金收益而賣出看漲期權�？礉q期權的賣方通過對期權合約標的物市場價格變動的分析，認定標的物市場價格會下跌，或即使上漲，漲幅也很小，所以賣出看漲期權，收取一定數(shù)額的權利金。從國外實際的交易情況看，賣出看漲期權的收益率并不低9甚至高于買方。對于資金有限的投資者則應避免賣出無保護性看漲期權。

　　(2)為增加標的物多頭的利潤而賣出看漲期權。對于現(xiàn)貨或期貨多頭者，當價格上漲已經(jīng)獲取到一定收益后，如果擔心價格下跌，可采取賣出看漲期權策略。此策略可視為一個標的物多頭和一個看漲期權空頭的組合，被稱為出售一個有擔保的看漲期權策略。

　　三、買進看跌期權

　　1.買進看跌期權損益

　　看跌期權的買方在支付一筆權利金后，便可享有按約定的執(zhí)行價格賣出相關標的物的權利，但不負有必須賣出義務，從而鎖定了標的物市場價格下跌可能存在的潛在損失。

　　2.買進看跌期權的運用

　　買進看跌期權適用的市場環(huán)境：標的物處于熊市，或預期后市下跌，或認為市場已經(jīng)見頂。在上述市場環(huán)境下，標的物市場價格大幅波動或預期波動率提高，對看跌期權買方更為有利。

　　買進看跌期權的目的：

　　(1)為獲取價差收益而買進看跌期權。看跌期權的買方通過對市場價格變動的分析，認為標的物市場價格有較大幅度下跌的可能性，所以，他支付一定數(shù)額的權利金買人看跌期權。

　　(2)為了博取杠桿收益而買進看跌期權。如果預期標的物市場價格下跌的可能性極大，則可買進看跌期權，以較低的權利金成本獲取比賣出期貨合約更高的杠桿效應。

　　(3)為保護標的物多頭而買進看跌期權。投資者已經(jīng)買進了標的物，為防止價格下跌，可買進看跌期權，以抵消價格下跌的風險。

　　四、賣出看跌期權

　　1.賣出看跌期權損益

　　與看漲期權相似，看跌期權賣方損益與買方正好相反，買方的盈利即為賣方的虧損，買方的虧損即為賣方的盈利，看跌期權賣方能夠獲得的最高收益為賣出期權收取的權利金。

　　2.賣出看跌期權的運用

　　賣出看跌期權適用的市場環(huán)境：標的物市場處于牛市，或預期后市看漲，或認為市場已經(jīng)見底。

　　賣出看跌期權的目的：

　　(1)為獲得價差收益或權利金收益而賣出看跌期權�？吹�期權的賣方通過市場分析，認為相關標的物市場價格將會上漲，或者即使下跌，跌幅也很小，所以賣出看跌期權，并收取一定數(shù)額的權利金。

　　(2)為對沖標的物空頭而賣出看跌期權。如果投資者已經(jīng)賣出標的物(如期貨合約或現(xiàn)貨)，為低價買進標的物，可賣出看跌期權。

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