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　　套期保值交易策略分析

　　一、套期保值的風(fēng)險分析

　　1.企業(yè)在套期保值中常見的問題

　　(1)定位不明確。

　　(2)認為套期保值沒有風(fēng)險。

　　(3)認為套期保值不需要分析行情。

　　(4)管理運作不規(guī)范。

　　(5)教條式套期保值。

　　2.套期保值的風(fēng)險

　　(1)管理與運營風(fēng)險。管理與運營風(fēng)險是指企業(yè)套期保值日常管理與運作過程中可能遇到的風(fēng)險，主要包括資金管理風(fēng)險、決策風(fēng)險和價格預(yù)測風(fēng)險。

　　(2)交割風(fēng)險。交割風(fēng)險主要來自以下幾個方面：交割商品是否符合交易所規(guī)定的質(zhì)量標準;交貨的運輸環(huán)節(jié)較多，在交貨時間上能否保證;在交貨環(huán)節(jié)中成本的控制是否到位;交割庫是否會因庫容問題導(dǎo)致無法入庫;替代品種升貼水問題;交割中存在增值稅問題等。

　　(3)操作風(fēng)險。操作風(fēng)險是由不完善的內(nèi)部工作流程、風(fēng)險控制系統(tǒng)、員工職業(yè)道德 問題、信息和交易系統(tǒng)以及外部事件導(dǎo)致交易過程中發(fā)生損失。

　　(4)基差風(fēng)險�；�差的風(fēng)險是指基差的不確定性。

　　(5)流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指套期保值者在期貨市場上因交易合約缺乏流動性， 導(dǎo)致所選定的期貨合約無法及時以合理的價格達到建倉或平倉目的的風(fēng)險。

　　二、套期保值的發(fā)展和應(yīng)用

　　1.套期保值的發(fā)展

　　(1)基差逐利型套期保值。沃金其套期保值核心在于能否通過尋找基差方面的變化或 預(yù)期基差的變化來謀取利潤，來尋找套期保值的機會。從這個意義上講，套期保值是一種 套期圖利行為。

　　(2)組合投資型套期保值。J和E組合投資理論認為，交易者進行套期保值實際上是 對現(xiàn)貨市場和期貨市場的資產(chǎn)進行組合投資，套期保值者根據(jù)組合投資的預(yù)期收益率和預(yù) 期收益的方差，確定現(xiàn)貨市場和期貨市場的交易頭寸，以使收益風(fēng)險最小化或者效用函數(shù) 最大化。

　　假定△x為套保期限內(nèi)現(xiàn)貨價格的變化量，△Q為套保期限內(nèi)期貨價格的變化量，并 且假定現(xiàn)貨和期貨二個市場價格的變動服從正態(tài)分布。

　　該公式揭示了最佳套保比率等于套保期限內(nèi)現(xiàn)貨價格變動的標準差與期貨價格變動的標準差的商乘以二者的相關(guān)系數(shù)。

　　2.套期保值的應(yīng)用

　　(1)套期保值的作用。

　�、冁i定原材料的成本或產(chǎn)品的銷售利潤。這對于產(chǎn)品價格相對固定或生產(chǎn)成本相對固定的企業(yè)來講尤為重要。

　　②鎖定加工利潤。對加工企業(yè)來講，原材料和產(chǎn)品都是由市場來定價的，都有必要進行套保，在買入保值的同時也要賣出套保，才能達到鎖定加工利潤的目的。

　�、蹘齑婀芾�。庫存管理包括降低企業(yè)庫存成本和鎖定庫存風(fēng)險。

　�、芾�用期貨市場主動掌握定價權(quán)。有了期貨市場之后，企業(yè)可以在買入實物原材料的同時賣出對應(yīng)數(shù)量的期貨合約，在期貨價格下跌之后平倉，這樣企業(yè)既保證了生產(chǎn)經(jīng)營的持續(xù)性，又掌握了定價權(quán)的主動性。

　　(2)套期保值的方式。

　�、傺�環(huán)套保。企業(yè)可以利用在期貨市場不斷地移倉換月來達到循環(huán)保值的目的，從而避免期貨主力合約與非主力合約成交的顯著差異帶來的不利影響。

　�、谔桌�套保。企業(yè)通過套利的思維模式進行套保，這種模式本質(zhì)上也是鎖定成本，只是將套利和套保的思維模式結(jié)合使用。

　�、垲A(yù)期套保�，F(xiàn)貨企業(yè)的經(jīng)營日益復(fù)雜，市場環(huán)境千變?nèi)f化，要根據(jù)企業(yè)采購、生產(chǎn)和營銷情況，結(jié)合市場走向預(yù)期分析，靈活確定套保的時機。

　�、懿呗蕴妆�。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)風(fēng)險偏好和可承受度，靈活科學(xué)地選擇套保比率，進行具有策略性的套期保值。國內(nèi)外有經(jīng)驗的套期保值企業(yè)實際上很少采取完全對等的保值辦法。

　�、萜跈�(quán)套保。在風(fēng)險可控的原則下，可選擇期權(quán)為主、期貨為輔的套保組合。

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